公(gōng)募基金交易(yì)结算(suàn)模式再现创新(xīn)突破！

　　继过往较为常见的(de)托管(guǎn)人(rén)结算模式(shì)和券商(shāng)结算模式之(zhī)后(hòu)，一(yī)种创(chuàng)新(xīn)模式(shì)——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国(guó)基金报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月(yuè)初(chū)成(chéng)立的博道盛兴一(yī)年(nián)持有(yǒu)期混合是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博道(dào)基金、广发证券、兴业银行三方(fāng)合作推出。目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达(dá)与广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也(yě)吸引了行业各方目光，据业内人士(shì)透露，除了广发证券(quàn)有落地的基金产品之(zhī)外，其他券商、基金公司也在(zài)关注(zhù)研究这(zhè)一(yī)新的(de)模式，也(yě)在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来(lái)，目前(qián)基金结算模式迎夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭来(lái)新(xīn)时代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模式各有(yǒu)优(yōu)劣(liè)，基金(jīn)管理人可(kě)以根(gēn)据(jù)不(bù)同情(qíng)况，选择不(bù)同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各(gè)方(fāng)资源，为(wèi)持有(yǒu)人(rén)提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”逐渐落地

　　在公募(mù)基金(jīn)25年的(de)历史长河中(zhōng)，托管人结(jié)算模式是最早出现也是最(zuì)为成熟的基金结(jié)算模式。到了(le)2017年，券(quàn)商结算模式启(qǐ)动试点，成为(wèi)基金公司(sī)撬动券商资源的有力抓手(shǒu)，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行(xíng)业各(gè)方探索中落地(dì)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立(lì)的(de)博道盛兴一年持有期(qī)混(hùn)合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目前正在发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述两只基金(jīn)分别由博(bó)道(dào)、易方(fāng)达两家基金公司(sī)与广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地基金(jīn)产品的券商，据了(le)解，其他券商也在(zài)积极(jí)研究这一(yī)新的业务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金参(cān)照QFII模式，通过证券(quàn)公司进行交易(yì)申报，由(yóu)托管银行(xíng)进行(xíng)结(jié)算(suàn)，在这种模式(shì)下，资金存(cún)放(fàng)在托管(guǎn)银(yín)行(xíng)的托管账户，无须银(yín)证转账到(dào)证券(quàn)公司(sī)。这也(yě)成为类QFII模式(shì)的(de)与一般券(quàn)结模式的最大不(bù)同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品资金集中(zhōng)存放在托管银行，在券商开立的资金账(zhàng)户(hù)无需实际上的银证转账存入资金，每个交易日基(jī)金公司(sī)采用申报交易额(é)度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商根据已申报的(de)交易额度每日滚动(dòng)计算(suàn)产品资金(jīn)账户(hù)虚头寸资金余额(é)，以(yǐ)实现(xiàn)对产(chǎn)品场内交易(yì)额(é)度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通(tōng)过经纪(jì)券商完成，仍然保留了(le)原(yuán)先券商交易(yì)结算模式(shì)的(de)交易前端控制、验资(zī)验券的优点，同时(shí)资金结算由(yóu)托管(guǎn)行完成，解决了部(bù)分托管(guǎn)行比(bǐ)较关注(zhù)的托管资金归属保管问(wèn)题，一(yī)定程度上调动了托(tuō)管行的(de)积(jī)极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富(fù)了公募基金与证券公司(sī)结算模式的选择，更好地(dì)满足各方(fāng)差(chà)异化(huà)的需求，也印证了券商财富管理转型(xíng)已经进入更加成熟和高速发展阶段(duàn) ，多样的结算模式备选可以有助(zhù)于(yú)降低运营风险 、提升(shēng)效率，促进公募基金、券商渠道、基(jī)金投资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较(jiào)好(hǎo)运(yùn)营效率带(dài)来的优质交(jiāo)易体验(yàn)的(de)同(tóng)时，兼顾券(quàn)商(shāng)与基(jī)金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式将进(jìn)一步促进，金融(róng)机构为广大投资人(rén)提(tí)供更(gèng)多的交易(yì)工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现(xiàn)行客户交易结算资金的三方(fāng)存管(guǎn)框架，谈及(jí)这(zhè)类模式的创新点(diǎn)，平(píng)安基金总结为三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实(shí)现虚(xū)头寸指令对接，资金无需三方存(cún)管；二是交易交收分离：证券公(gōng)司对(duì)产品场内交易(yì)进行前端验(yàn)资验券；三是日终资金对账：实现证券公司与托管夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前(qián)端验资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠(qú)道(dào)的(de)商业(yè)模式创新(xīn)

　　作(zuò)为(wèi)一种新的(de)交易(yì)结算(suàn)模式，投资者对类QFII结(jié)算模(mó)式还(hái)是比较陌生。相比过往的结算模式，公(gōng)募(mù)基金(jīn)采用类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式有哪些优劣势？也是投资者关(guān)注的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的(de)角度(dù)分析指出，从销(xiāo)售端上(shàng)看，ETF的募集和日(rì)常申(shēn)购赎回都通过券商(shāng)完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也(yě)是通过券(quàn)商完(wán)成，可以全(quán)方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公司对产品场内交易进(jìn)行前(qián)端验资验券(quàn)，可有效防控异(yì)常(cháng)交易和超(chāo)买风(fēng)险。”博道(dào)基金(jīn)表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募(mù)类QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银行结算模式，有两方面好处：一是(shì)，加(jiā)强(qiáng)了交易前端验(yàn)资(zī)验券功(gōng)能，优化交(jiāo)易监控和(hé)头寸(cùn)透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾(gù)了与券商渠道(dào)商(shāng)业模式的(de)创新(xīn)，类(lèi)似与券商结算模式，捆绑了商业利益，有(yǒu)利(lì)于券商代买市占率的(de)提升。博时(shí)基金券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈(tán)了(le)自己的看法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较券商结算模式，公募(mù)类QFII结算模式(shì)，也有(yǒu)两方面好处：一是，无(wú)需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升(shēng)；二是，简化了开(kāi)户环(huán)节，免去(qù)了三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为，对于基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资(zī)金使用效率与(yǔ)风(fēng)险控制两方面的需求，相？过往的(de)结算模(mó)式体现出了(le)？定(dìng)优势。相(xiāng)比券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式，类QFII结算模式下无需银证转账(zhàng)即可调整场内外资(zī)金分布，效率(lǜ)有所提(tí)升，同时也简化了开户(hù)环节，免去(qù)了三？存管登记(jì)确(què)认；而相比(bǐ)托(tuō)管人结算模式，类QFII结算模式下(xià)加强了(le)交(jiāo)易前端验资验券功能，可优化交易监控和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基(jī)金将(jiāng)ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式(shì)的(de)主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金(jīn)不是集中于原来(lái)的证(zhèng)券公司资金账户，仍然存放(fàng)在托管行账(zhàng)户，实现(xiàn)的方式是需要将托管行和券商打(dǎ)通(tōng)。通过(guò)“虚头寸”将(ji夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭āng)托管行和券商打通，免去银证转账(zhàng)的步(bù)骤，解决了(le)普通(tōng)券结模式下(xià)资(zī)金分散(sàn)管理(lǐ)，资(zī)金(jīn)划拨时间受银证转账时(shí)间范围限(xiàn)制的痛点(diǎn)。日常投资运作过程，减少银(yín)证转账资金划拨(bō)工作，例如，定期费(fèi)用支付(fù)、新股新(xīn)债缴(jiǎo)款与(yǔ)银行间账户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算模式(shì)，一定量减少(shǎo)了证券资(zī)金账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更有利于明(míng)确(què)各(gè)方职责所在(zài)，以及完善业务风险管理。通过交易交收分(fēn)离，证(zhèng)券公司前端验(yàn)资(zī)验券可有效防控异(yì)常交易和超买风(fēng)险，托管人负责交(jiāo)收；日终资金对账实现证券公司(sī)与托管人(rén)系统对(duì)接对账，可防(fáng)范资金结(jié)算风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不(bù)足之(zhī)处：一方面，类似托管人结算模(mó)式，该模式与托管人结算模式一致，对投资组(zǔ)合而言需按月计(jì)算缴纳(nà)最低结算备付金与保证机(jī)制；另一方面，虚头寸(cùn)机制(zhì)下，管理人、托管(guǎn)人(rén)与券商三方(fāng)需每(měi)日确立场(chǎng)内/外资(zī)金分(fēn)配比例。取决于投资组合交易特征，将增(zēng)加日常(cháng)投资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部基金公司跟随(suí)

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基金公司对类(lèi)QFII结算模式的关注(zhù)度较(jiào)高，也在筹备(bèi)或启(qǐ)动相应的合作。不过，参与这类业务还涉(shè)及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产(chǎn)品的限制仍(réng)有待解决(jué)等问(wèn)题，初(chū)期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公司内部对这一业务进行了探讨，业(yè)务操作上的(de)障碍(ài)并不大。”一家基金公司(sī)人士表(biǎo)示，这类业务具(jù)备一定吸(xī)引(yǐn)力，相比较托(tuō)管行(xíng)结(jié)算(suàn)模式和券商结算(suàn)模式，这一模(mó)式可以同(tóng)时激发银(yín)行、券商双方(fāng)的销售力度(dù)，同(tóng)时在此(cǐ)类模式刚刚起步(bù)阶段阶(jiē)段参与，存在明显(xiǎn)的先发优势(shì)。

　　博时券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处(chù)于发展(zhǎn)初(chū)期(qī)，该模(mó)式特(tè)点鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的限制(zhì)仍有待(dài)解决(jué)，成为(wèi)主流结算模式(shì)仍不具备(bèi)条件。展望未来(lái)，预计相(xiāng)关金融机构对该模式会保持高度(dù)关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信(xìn)心，认为这是一个基金(jīn)、券商、银行(xíng)三方共(gòng)赢(yíng)的模式，有(yǒu)望成(chéng)为新的行业发展趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算(suàn)模式较传统券(quàn)结(jié)模式、托(tuō)管(guǎn)人结算模式均有比较优势；对(duì)托(tuō)管人而言，产(chǎn)品资金全额留存在托管(guǎn)账户，无(wú)需银证(zhèng)转账；对证券公司提高服务机构客户的能(néng)力，也(yě)加强了公(gōng)司品牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不过(guò)，基金公司开(kāi)启类QFII结算模(mó)式，也涉及(jí)不少(shǎo)系统改造，尤其是托(tuō)管行和券商。博道基金就表示，对基金公(gōng)司来说，总体保(bǎo)留沿(yán)用券商结算模式(shì)下的(de)场(chǎng)内交易(yì)前端验资验券(quàn)相关(guān)流程(chéng)和业务系统，个(gè)别(bié)如清算模块涉及(jí)一(yī)些小改(gǎi)动。但券(quàn)商和托管行的系统改动较(jiào)大，如在系(xì)统直(zhí)连(lián)、账户(hù)管(guǎn)理、场内(nèi)清算、场外清算等多个环节需要进(jìn)行升级改造。

　　目前(qián)已经(jīng)实现的(de)模式来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业(yè)银行、基金公(gōng)司三方(fāng)参与。而记者(zhě)从(cóng)业内了解到，也有一些银(yín)行、券商对此也(yě)抱有积极态度(dù)，愿意(yì)布局此(cǐ)类业务(wù)。

　　从单一模(mó)式走向三类模式

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算模(mó)式发生了重要变化(huà)，从单(dān)一模式(shì)走向券商(shāng)结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算模(mó)式三类模(mó)式的时代。

　　自公(gōng)募(mù)基金诞生起，采取的就是银行托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式(shì)，到目前已25年了，仍然是目前公(gōng)募基金结算的主流模(mó)式(shì)。这一模(mó)式是，基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人租用券商的交易席(xí)位直连报盘交(jiāo)易所，托(tuō)管人作为特(tè)殊结(jié)算(suàn)参与人与中(zhōng)国(guó)结算(suàn)进行资(zī)金(jīn)和证券的清算交收。

　　券商结算(suàn)模式(shì)在2017年启动(dòng)试点(diǎn)，并于2019年(nián)初(chū)由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，至今已历(lì)时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券商(shāng)财富管(guǎn)理(lǐ)业务高速发展，券结模式自(zì)2021年(nián)迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券结模式(shì)。根据中(zhōng)金公司(sī)统计(jì)，截(jié)至2023年(nián)2月24日，券结基金数量与规(guī)模分(fēn)别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公(gōng)募(mù)基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算模式也(yě)正式进(jìn)入(rù)了新时代。

　　博道基金相关人士(shì)就表示，券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式，每种结(jié)算模式(shì)各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人可以根据不(bù)同情况，选择(zé)不(bù)同的结(jié)算模式，最(zuì)大(dà)限(xiàn)度(dù)的调动各方资(zī)源，为持有(yǒu)人提供更(gèng)好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行，尤(yóu)其是类(lèi)QFII结算模式的创新发(fā)展，伴随(suí)着权益市场行情修复(fù)及券(quàn)商(shāng)财富(fù)管理业务高(gāo)速发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的(de)指数型(xíng)基金等产(chǎn)品类型上，券结模(mó)式(shì)将有较大发展空间。”上述(shù)平安(ān)基金(jīn)相(xiāng)关(guān)人士表示。

　　不少人士也(yě)看好券(quàn)结(jié)模式(shì)的发(fā)展。据一(yī)位业内人士表示，现阶(jiē)段(duàn)券商结算模式(shì)在中小基金(jīn)公司中更加普遍(biàn)。中小(xiǎo)基金相对来说获得银行渠道的(de)营销支(zhī)持难度较(jiào)大(dà)，券(quàn)结模(mó)式(shì)能有(yǒu)效推动券商和基金公司的合作关系，有助于中(zhōng)小基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也(yě)表(biǎo)示，券结模式保有量(liàng)会(huì)更(gèng)稳定一些，对于托(tuō)管行(xíng)有一个制衡的作用(yòng)。以(yǐ)前(qián)是小公司为主，现在也有一些大公(gōng)司(sī)陆续开始试水，以后(hòu)会是一(yī)个趋势。

　　博时基(jī)金(jīn)券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也(yě)表示，券商结算(suàn)模式的发展，已(yǐ)经从(cóng)“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成本(běn)较大、技术(shù)系统探索(suǒ)较困难”转变(biàn)为“产(chǎn)品策略与市场环境及需求的(de)匹(pǐ)配(pèi)度、业(yè)绩表(biǎo)现(xiàn)与客(kè)户体验的舒适度(dù)、销售(shòu)服务与渠(qú)道陪(péi)伴(bàn)的(de)契合度”。券商结算模式，将基金公司(sī)、基金产品与券商渠道(dào)的(de)中(zhōng)长期利益(yì)深(shēn)度绑(bǎng)定；在此(cǐ)模式下，竞争格局会发生分化(huà)，回归(guī)“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供(gōng)“好产(chǎn)品、好服务(wù)”的基(jī)金公(gōng)司(sī)和证券公司会受益于(yú)这一发展变化。

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