射(shè)频芯片领(lǐng)域面临(lín)变(biàn)局(jú)，下游市场增速放(fàng)缓叠加进(jìn)入竞争红海(hǎi)，海外巨头已开始寻(xún)求业务转型。

　　今日，射(shè)频芯片厂商慧智微正(zhèng)式在科创板(bǎn)上市。公司股价(jià)开(kāi)盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元/股(gǔ)，较(jiào)发(fā)行价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一(yī)级市场(chǎng)受到资(zī)本热捧。据公司上市文件(jiàn)，慧智微于(yú)2018年末开始进入(rù)融资快车道，先后引入(rù)了华(huá)兴资本、元禾璞华、大(dà)基金二期、红(h一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次óng)杉(shān)中(zhōng)国、IDG资本、光速中国以及金沙江创(chuàng)投等一系(xì)列(liè)外部机构(gòu)股东。截(jié)至上市前(qián)，大基金二期(qī)、广发信德(dé)以及金沙江(jiāng)创投为持股达5％以上的外部机构股东(dōng)，持股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一(yī)提的是，与慧智微(wēi)产品结构相似的唯捷创(chuàng)芯，上市首日也走出了(le)破发的行(xíng)情(qíng)，该(gāi)公司股价(jià)于去年下半年触底回升，但截至今日收盘股价仍(réng)略低(dī)于发行价(jià)。

　　二级市(shì)场遇冷背后，是(shì)射(shè)频领域(yù)正面(miàn)临变局(jú)。目(mù)前，正射频需求(qiú)走向疲软。Yole数据显(xiǎn)示，由于智能手(shǒu)机增速放缓以及5G普及潜力有(yǒu)限等因素影响，预计到2028年射频前端市场年(nián)复合增长率(lǜ)约为5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家全球射频芯(xīn)片巨头，近年来也(yě)在(zài)响应市场变(biàn)化谋(móu)求射频芯片业务以外(wài)的转型。

　　《科创板日报》记(jì)者注意到，当前，射频领域仍有(yǒu)飞骧科技、康(kāng)希通信等公司正排(pái)队IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知名(míng)资方

　　公开资料显示，慧智(zhì)微(wēi)成立于2011年，主营业(yè)务(wù)为(wèi)射频前端芯片及模(mó)组的研发、设计(jì)和销售，下游应用领(lǐng)域(yù)主要(yào)包括智能(néng)手(shǒu)机以及物联网(wǎng)，客户(hù)包括(kuò)三星、OPPO等(děng)智能手机品牌，闻泰科(kē)技(jì)等移动终端设备ODM厂商，以及移远通信(xìn)等无(wú)线(xiàn)通信(xìn)模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实现营业收(shōu)入2.07亿元(yuán)、5.14亿元以(yǐ)及3.57亿元；公司(sī)当前仍处于亏(kuī)损(sǔn)状(zhuàng)态，净亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公司亏损持续的原因，慧智微在招股文件中称(chēng)，是由于(yú)持续进行高额研(yán)发投(tóu)入；下游客户集中且具(jù)有(yǒu)产品(pǐn)验证(zhèng)周期，尚(shàng)未形(xíng)成规模(mó)效应；市(shì)场竞争(zhēng)激烈，叠加(jiā)下游去库存周(zhōu)期影响，公(gōng)司产品毛(máo)利空间(jiān)受挤压。

　　研发投入方面，近三年的总额分别为7588.54万元(yuán)、1.16亿元以及1.85亿元，占营收(shōu)比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利(lì)方面，近三年公司的综合毛利率分别为(wèi)6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远(yuǎn)低于同行业头(tóu)部(bù)卓(zhuó)胜(shèng)微(wēi)50％左右的毛利率水(shuǐ)平，也不及和慧智微产品结构更接近的唯捷创芯(xīn)，后者(zhě)毛(máo)利率为30％上(shàng)下(xià)。

　　在自身造(zào)血能(néng)力不足(zú)，但(dàn)仍要抓紧扩大规模(mó)的情况下，慧智(zhì)微开启了(le)对外融资之路。公开信(xìn)息显示，公司于2018年末开始进入融(róng)资快车道，尤(yóu)其是冲刺IPO前的2021年，其在一(yī)年内完(wán)成了三(sān)轮融(róng)资(zī)，众多知(zhī)名资方，包(bāo)括大基(jī)金(jīn)二期、元禾(hé)璞(pú)华(huá)、红杉中(zhōng)国、IDG等也(yě)是在这一阶(jiē)段对慧智微进入了慧智(zhì)微(wēi)的(de)股东序(xù)列。

　　据招股书，截至IPO前，大(dà)基金二期、广(guǎng)发(fā)信德以及金(jīn)沙(shā)江(jiāng)创投为持股达5％以上的(de)外部机构股东(dōng)，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联社创投通-执中数据显(xiǎn)示，从当(dāng)前的股(gǔ)价(jià)情况看，大基金二期在投资慧(huì)智微的近两(liǎng)年时间里，实(shí)现了近2.5倍的账面回(huí)报，而较大基金二期晚3个月进入(rù)、并在(zài)后一轮持续加注的红杉(shān)中国，平(píng)均持股成(chéng)本增至13.78元/股(gǔ)，当前实现账面(miàn)回报1.38倍。

　　▌射频芯片(piàn)领域(yù)面(miàn)临变局

　　慧(huì)智微招股书显示，公司目(mù)前(qián)有超(chāo)过(guò)接近67％的收入来自于(yú)手机领域。当前，智(zhì)能手机出货量的大幅下降，已经(jīng)对(duì)慧(huì)智微的(de)业绩(jì)造成了冲(chōng)击，而(ér)市场对(duì)智(zhì)能手机未(wèi)来增(zēng)速持续放(fàng)缓的(de)预期，也让资本(běn)市场对包(bāo)括慧智微在内的射(shè)频芯片厂商做出了重新思考(kǎo)。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市(shì)场为190亿美元以上，2022年(nián)由于手机市场的(de)下(xià)滑，射频前端(duān)市场规(guī)模与(yǔ)2021年的(de)市场相(xiāng)差(chà)无几。而接下来，由于智能手机(jī)的温和增长以及5G普及的潜力有限，预计到2028年射频前端的市场年复合增(zēng)长率约为(wèi)5.8％，将(jiāng)达到269亿美元。

　　与慧(huì)智(zhì)微有着相(xiāng)似产品结构，同样(yàng)在IPO前(qián)获豪华(huá)股东(dōng)突击入股(gǔ)的射频(pín)龙头唯捷创芯，在去年4月科创(chuàng)板上(shàng)市(shì)时，也遭遇了破发的行情，上市首日跌36％。尽管在去年10月跌至30元每股的价(jià)格(gé)后止跌(diē)回升(shēng)，但(dàn)截(jié)至今日收盘，唯捷创芯(xīn)股价仍低于(yú)66.6元/股的发一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次行价，报61.19元/股。

　　近(jìn)几年，全(quán)球(qiú)多家射频芯片领域的巨头厂商都(dōu)在谋求转型，拓(tuò)展射频(pín)以(yǐ)外的业务领域。以Qorvo为例(lì)，除了原有的射频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品(pǐn)，下(xià)游触角延(yán)伸(shēn)至汽车、物联(lián)网、电源等领(lǐng)域。

　　国内方面，射频(pín)领域(yù)正(zhèng)呈现(xiàn)出(chū)一片红(hóng)海的竞(jìng)争(zhēng)格局，由于(yú)入(rù)局(jú)者众，且产品仍集中在中低端市(shì)场，各射频(pín)芯片厂商只能再卷价格，进一步压低(dī)了(le)自身的利润空间。

　　射频厂(chǎng)商三(sān)伍微电子(zi)创始(shǐ)人(rén)钟林(lín)此前(qián)曾(céng)表示(shì)，国产(chǎn)射(shè)频前(qián)端芯片(piàn)杀价已经无底(dǐ)线，而预计未来每个射频(pín)细分赛(sài)道还会有(yǒu)更多(duō)竞争(zhēng)者进入，往后三年射频芯片厂商将面临更大的生存(cún)和竞争压力(lì)。

　　目(mù)前，一(yī)级市场(chǎng)对射频芯(xīn)片厂商的(de)关注亦有(yǒu)所下降，截至目前，今年共有9家(jiā)射频(pín)芯(xīn)片厂商(shāng)宣(xuān)布(bù)完成融(róng)资，而在2021年上(shàng)半年，这个数据是近50家(jiā)，且投资(zī)机(jī)构涵盖了(le)投资机构涵盖(gài)了中金资本、红杉(shān)资(zī)本中国、小米长江产业基金、深创(chuàng)投等知(zhī)名(míng)机(jī)构。

　　当前，射频领域仍有飞骧科技、康希通信等(děng)公司正(zhèng)排队IPO。

　　慧智微在(zài)招股书中表示，本次IPO募得资金将用于芯片测设中心(xīn)建(jiàn)设、总部(bù)基(jī)地及上海和广州研发中心(xīn)建设以及补充流动(dòng)资金。具体战略(lüè)规划(huà)方面(miàn)，其表(biǎo)示将巩固(gù)在5G射频前(qián)端领域取得的市场地位，增加头部(bù)客户的市场份额；技术上跟进射频前端技(jì)术迭代(dài)，优化可重构技(jì)术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段的应用；产品(pǐn)上加大对上游滤波器(qì)、多工器的产业链(liàn)布局，拓展 L-PAMiD 等更高(gāo)门槛的产品系列。

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