上市(shì)公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但(dàn)连带着(zhe)可转债一起退市(shì)却是个新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价连续20个(gè)交(jiāo)易(yì)日(rì)低于1元，触及退市指标，公司股票及其可(kě)转债被终(zhōng)止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股(gǔ)退(tuì)市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终(zhōng)止上市，其可(kě)转债(zhài)已进入退市整理(lǐ)期(qī)，引(yǐn)发投资者对可转债信(xìn)用风险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券(quàn)和(hé)股票双重属性，自(zì)诞(dàn)生以来颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一(yī)个广为(wèi)流传(chuán)的说法是，可转债“下(xià风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生)有(yǒu)保底，上不封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年(nián)发(fā)展中，此前一直未(wèi)出现(xiàn)因正股(gǔ)退市而(ér)退市的(de)情(qíng)况，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等的退(tuì)市(shì)，零违约历史(shǐ)或将被打破(pò)，可转债信(xìn)用风险浮(fú)出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依然可以(yǐ)执(zhí)行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大多数(shù)上(shàng)市公司(sī)是(shì)因(yīn)经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司(sī)发行(xíng)的(de)可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通(tōng)债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存(cún)在很大不确(què)定性。

　　接连2只可(kě)转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳(wěn)定了。事实(shí)上，可(kě)转债(zhài)退(tuì)市并(bìng)非完(wán风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生)全出乎意料(liào)，早已在(zài)相关规则中埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根据交易所上市(shì)规则(zé)，上市公(gōng)司股票被终止上(shàng)市(shì)的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品(pǐn)种应(yīng)当终止上市。过(guò)去A股(gǔ)退市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟(gēn)着出(chū)清，违约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成(chéng)为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投资者没有理由(yóu)一成(chéng)不变，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择(zé)债券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股基(jī)本面、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能(néng)力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在(zài)取舍(shě)标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值较(jiào)低、退(tuì)市风险较高的(de)标的，而(ér)选择(zé)正(zhèng)股经营效益良好、估值(zhí)合理且随(suí)市(shì)场(chǎng)下跌估值(zhí)出现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调(diào)整配置(zhì)比例和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关(guān)于可(kě)转债的(de)退市处理还有(yǒu)不(bù)少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可(kě)进一(yī)步明确可转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可(kě)能、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能等。同(tóng)时，应加强对(duì)可转债的风险防控，强化发行前的信用评级(jí)，对于信用(yòng)资质(zhì)较弱的公(gōng)司(sī)，可(kě)考(kǎo)虑提高(gāo)担保资产与回售条款等(děng)相关要求，适当(dāng)提升准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投资者(zhě)利(lì)益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市(shì)场将迎(yíng)来(lái)全方位、根(gēn)本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一(yī)些规则制(zhì)度上的短板不(bù)能视而不(bù)见(jiàn)了。各市场参与(yǔ)主体还(hái)需顺时应势(shì)，调整包括可转债在内的(de)投资方法，完善(shàn)配套制度，提升(shēng)风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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