金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第(dì)一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆(lù)港交所，尴尬(gà)的是开盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市第(dì)一(yī)天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实现资(zī)本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为(wèi)每(měi)股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，不(bù)知道是出于(yú)何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价(jià)8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致(zhì)力提(tí)供以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白(bái)酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)集团旗下(xià)包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中国(guó)第四(sì)大民营白酒公(gōng)司(sī)，以(yǐ)及中国白(bái)酒行(xíng)业(yè)中提供(gōng)三种香型(xíng)白酒的(de)第(dì)三大公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润(rùn)表现来看，珍酒李渡(dù)的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过(guò)了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡的(de)“豪(háo)横”的广(guǎng)告(gào)支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同期(qī)分别(bié)占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿(yì)，三年(nián)时(shí)间(jiān)，广(guǎng)告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货(huò)周转天数分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股书(shū)解释称大部(bù)分存(cún)货为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然有不(bù)少(shǎo)针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操(cāo)盘金(jīn)六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横(héng)”的广告(gào)支出(chū)，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东(dōng)的操(cāo)盘手(shǒu)法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵(líng)的(de)一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕(bì)业(yè)的吴(wú)向(xiàng)东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集(jí)团工作。此后四年(nián)，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮助下，吴向东(dōng)在(zài)1996年拿下五粮(liáng)液旗(qí)下(xià)川酒王的代(dài)理权，仅(jǐn)一(yī)年就将(jiāng)川酒王销量做到湖南(nán)第一。川酒王热(rè)销之(zhī)后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经销(xiāo)商的日(rì)子(zi)越(yuè)来(lái)越(yuè)难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与五粮液签订了OEM代(dài)工(gōng)协议，这(zhè)是(shì)他在(zài)白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即(jí)贴(tiē)牌(pái)代工模式，随后，金六(liù)福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国(guó)男足冲进(jìn)世界杯，媒体将(jiāng)时任(rèn)男足(zú)主教练的米(mǐ)卢誉(yù)为神(shén)奇教练(liàn)和(hé)好运(yùn)福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米(mǐ)卢担(dān)任(rèn)金六福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国(guó)人(rén)的福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金(jīn)六福迅速成(chéng)为国民(mín)白(bái)酒，高峰(fēng)期一天能发(fā)出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南(nán)知名白酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和开口笑绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多正(zhèng)式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东(dōng)集(jí)团旗下(xià)共有(yǒu)华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团（下辖金(jīn)六福、珍(zhēn)酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游(yóu)、新能源(yuán)、互联(lián)网、酒业等(děng)多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东也一举(jǔ)成为湖南省(shěng)株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布(bù)《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿(yì)元人民币(bì)财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会(huì)上，阵(zhèn)阵寒(hán)意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的(de)相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛初(chū)咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将长(zhǎng)期进(jìn)入销量负增(zēng)长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的(de)内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度(dù)看(kàn)趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场(chǎng)景中并没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费(fèi)恢(huī)复(fù)较快。高端的恢复没有看(kàn)到(dào)更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一(yī)二季(jì)度上市公司业绩会出现(xiàn)增速(sù)放缓(huǎn)和进一(yī)步分化。

　　第(dì)二(èr)，从白(bái)酒供需-库存(cún)周期看趋势，现(xiàn)在(zài)存在三个矛盾：一是产区和供需(xū)的矛盾，大(dà)产区都在(zài)扩产能(néng)，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下(xià)绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多扩展产品线，和(hé)地方酒厂(chǎng)会产(chǎn)生矛盾；三是名(míng)酒企业(yè)渠绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多道(dào)重心下移，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万吨消失(shī)的(de)主要(yào)是100块(kuài)钱以下的价(jià)位带，其(qí)原因(yīn)在于城市(shì)化，大部分(fēn)劳动人(rén)口从农村转(zhuǎn)移到城市(shì)后，消费习惯(guàn)变了(le)，导致未来升级空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨(dūn)上(shàng)涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了(le)两倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一组各价格带白(bái)酒节前和节(jié)后的终端(duān)进货(huò)量数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来(lái)走向何方让我们拭目以待。

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