四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行的集(jí)体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限下(xià)调(diào)幅(fú)度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行(xíng)业(yè)已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联(lián)社）下调人民币存(cún)款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看，多(duō)方观点认为，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规主要基于(yú)三重(zhòng)考量。一是符合(hé)推(tuī)进利率市场化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次(cì)降息也(yě)被看作是促进宏观(guān)经济复(fù)苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不(bù)过(guò)也需(xū)要看到的(de)是，本次调(diào)降中协(xié)定存(cún)款更多是对公业务，通知(zhī)存款则(zé)集(jí)中(zhōng)于短期(qī)存款，都是针对(duì)特定存(cún)取需求的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存(cún)款和(hé)协定存款在(zài)银(yín)行存款中占比不高，以四大行的(de)单位通知存(cún)款为例(lì)，常(cháng)年只占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的(de)数据显示，协(xié)定存款等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次(cì)下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体(tǐ)保持(chí)在(zài)略低于(yú)潜在(zài)经(jīng)济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是(shì)，本轮(lún)调(diào)降(jiàng)更(gèng)多是出于推(tuī)进利率市(shì)场化(huà)改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理了这一(yī)市场化改(gǎi)革的过(guò)程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立了存(cún)款利率(lǜ)市场化调整机制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机(jī)制发布(bù)《合格审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚措施。随(suí)之而来的(de)是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行(xíng)存款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市(shì)场化改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息差压力的必要性来(lái)看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，并且(qiě)完成(chéng)存款利率调(diào)整的(de)闭(bì)环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机(jī)制(zhì)创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率调降都集(jí)中在活期和定(dìng)期(qī)存款，实际上忽略了这些(xiē)介于(yú)活期(qī)和定期存款之(zhī)间的(de)存款的利率调整，“当下有必(bì)要一(yī)次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新(xīn)低(dī)，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放信贷的(de)积极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员还关注到的是(shì)国内存(cún)款市(shì)场的供需(xū)变化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分(fēn)银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数(shù)经营情(qíng)况，灵活调节(jié)存(cún)款利率，只是(shì)不同银(yín)行在(zài)调(diào)整节奏(zòu)、时机方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化(huà)解重点(diǎn)领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金(jīn)融稳(wěn)定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现在(zài)哪些(xiē)方面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两大信号(hào)，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二是减少企业及(jí)居民的短期(qī)存款意(yì)愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利(lì)率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范银行业(yè)存款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当(dāng)前银(yín)行(xíng)净利(lì)差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端成(chéng)本下降，也(yě)为资产端的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低(dī)实体经济融资成本进一步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储的(de)成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队同样提(tí)到，新(xīn)规对于规(guī)范(fàn)协定(dìng)存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债(zhài)成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于(yú)压(yā)低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降息调(diào)节，对促销费无(wú)疑有一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币(bì)政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实(shí)体(tǐ)经济提供更有力(lì)支持”。从(cóng)本次降息释(shì)放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进(jìn)一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是(shì)，货(huò)币政策(cè)充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时(shí)尚早(zǎo)。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下行(xíng)空(kōng)间，但这一调降是针对银(yín)行协定存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍(réng)是(shì)大势所趋(qū)。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经济修(xiū)复内生动力依然不(bù)强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策将继续对(duì)经济修复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的调降还(hái)没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的观(guān)点也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来(lái)看，存款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大，控制(zhì)存(cún)款(kuǎn)成本(běn)成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货(huò)币政策(cè)的走向，上述大(dà)型银(yín)行金融市场研究(jiū)员认为(wèi)，需要看到的(de)是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需(xū)要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡(héng)问题依然(rán)突出(chū)，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下(xià)半(bàn)年(nián)货币政策不(bù)会(huì)出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策(cè)基调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长，市场流动(dòng)性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结(jié)构(gòu)性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的(de)同时，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一方(fāng)面(miàn)有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经营压(yā)力，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及(jí)协定存(cún)款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比(bǐ)定期存款存(cún)取灵(líng)活，两者(zhě)的(de)共(gòng)同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息(xī)回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和(hé)7天两个(gè)期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日(rì)相(xiāng)应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计付(fù)泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)指企事业单(dān)位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额(é)度(dù)，由银行将协定存款账户中超(chāo)过该额(é)度(dù)的部(bù)分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单(dān)独计(jì)息(xī)的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协(xié)定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公业务(wù)，也有个(gè)人业(yè)务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基(jī)本(běn)上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓的(de)影响不大。对于企业(yè)来(lái)说(shuō)，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也(yě)有助于刺激(jī)企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行(xíng)最新数据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存(cún泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏)款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一(yī)步来(lái)看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策(cè)继续(xù)支撑。经济(jì)当前依然(rán)需(xū)要休养生息，特别是在前(qián)期服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居(jū)民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的(de)建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业(yè)及(jí)居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以(yǐ)降低企业、居(jū)民的(de)储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投资(zī)、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心(xīn)才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入(rù)的良性循(xún)环。”李湛表示。

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