财(cái)联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的(de)淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季(jì)。夏(xià)天历(lì)来是啤酒企业的(de)“兵(bīng)家必(bì)争之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆的(de)淄博烧烤一定(dìng)程度上助力(lì)啤酒行业“淡季(jì)不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得(dé)投(tóu)资者期待(dài)。

　　从(cóng)一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元(yuán)。但包括百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内(nèi)的(de)外(wài)资系啤酒(jiǔ)公(gōng)司基本(běn)面(miàn)仍然(rán)堪(kān)忧(yōu)，业(yè)绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去(qù)年消费(fèi)整体偏低迷(mí)，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月(yuè)8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净(jìng)利润(rùn)高增；2023年(nián)伴(bàn)随(suí)疫情(qíng)扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表(biǎo)现来看，华润(rùn)啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今(jīn)股价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分(fēn)别(bié)达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意(yì)的(de)是(shì)，自2021年(nián)高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六(liù)成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中国实施(shī)“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕(yàn)京(jīng)、上海的力波、福建(jiàn)的(de)惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城(chéng)、四(sì)川(chuān)的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山(shān)山4月(yuè)24日发布的(de)研报罗列五大(dà)巨头(tóu)的具(jù)体(tǐ)市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市(shì)占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我(wǒ)国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中(zhōng)度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部(bù)企业(yè)将有望进一步提升盈(yíng)利水平。分析(xī)人士(shì)指出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过(guò)一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤(pí)酒和(hé)百(bǎi)威英(yīng)博甩开，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博(bó)销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年(nián)的营业利润增长(zhǎng)将低于(yú)去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思在(zài)华运营啤酒资产唯(wéi)一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区的销(xiāo)售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价 占据(jù)高端如同坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高(gāo)端化。此前多(duō)年，高(gāo)端啤酒市场主要(yào)由外资(zī)啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年(nián)来，本土啤酒开(kāi)始发(fā)力。以销(xiāo)量(liàng)最大(dà)的华(huá)润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大江南北(běi)的大绿(lǜ)棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其(qí)道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链(liàn)中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要(yào)材料(liào)；下游(yóu)终端议价能力较(jiào)强(qiáng)，进入(rù)存(cún)量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实施(shī)提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮消费场(chǎng)景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速高端(duān)化(huà)进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅度或不(bù)弱(ruò)于成本(běn)催生普遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价，近几年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全(quán)国。仅在(zài)2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市(shì)场的(de)产品价(jià)格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推出千元(yuán)啤酒，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一世传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是(shì)为(wèi)了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端(duān)齐发(fā)力(lì) 高端化势能锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指出，在(zài)百元级产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先(xiān)推(tuī)出“百年之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年(nián)推出(chū)价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端(duān)产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会(huì)振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持(chí)纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步(bù)提升中档崂山(shān)品牌(pái)占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品(pǐn)放(fàng)量(liàng)，带动整体产品(pǐn)结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠(dié)加去(qù)年(nián)Q2以(yǐ)来低(dī)基(jī)数效(xiào)应，预计公(gōng)司全(quán)年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼(yì) 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力中国正式完成(chéng)交割(gē)。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥(yōng)有上百(bǎi)家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才30岁(suì)，借(jiè)此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高(gāo)端(duān)及(jí)超高(gāo)端产品仅占其(qí)收入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉(xī)其经(jīng)济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间(jiān)较大，高端化完成后利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国(guó)产啤酒行业(yè)的老(lǎo)大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒近几年(nián)风光不(bù)在。不仅销售范(fàn)围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的营(yíng)业额(é)甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增(zēng)，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的(de)秘(mì)诀，是高(gāo)端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态(tài)的落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公(gōng)司借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时(shí)带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红利释(shì)放正处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下(xià)，公司业(yè)绩弹(dàn)性将进一步(bù)加速(sù)。

　　此外，分析(xī)人(rén)士指出，精酿啤酒目前(qián)属(shǔ)于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行(xíng)业(yè)格局未定，企业(yè)拥(yōng)有弯道超车机会；基(jī)于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应(yīng)用场(chǎng)景布(bù)局多(duō)元化企业(yè)，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥(yōng)有长期(qī)可持(chí)续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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