财联社记者近期从(cóng)行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同(tóng)期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂(guà)或接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低已经到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城(chéng)商行相关负(fù)责人(rén)对财联社(shè)记(jì)者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴业、广发等多(duō)家银行(xíng)了解到，当前抵押(yā)贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度情(qíng)况相比，贷款利率水平(píng)仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新(xīn)发了(le)661款理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放(fàng)式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，正常(cháng)情况下(xià)贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会(huì)形(xíng)成套利(lì)空间(jiān)。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经济需(xū)求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏(xià)对(duì)外(wài)表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署(shǔ)，采取了很(hěn)多措施做好(hǎo)金融(róng)支持(chí)稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下(xià)降(jiàng)了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统(tǒng)计(jì)数据(jù)发布会(huì)上公布的数据显示(shì)，3月(yuè)份银(yín)行体系新发企业贷(dài)加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记(jì)者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一(yī)线城市利率(lǜ)水平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早在2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月份，北(běi)京地区新发(fā)放企业(yè)贷款加权(quán)平均利(lì)率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一(yī)季度的(de)贷款需(xū)求(qiú)非常好，央行今年(nián)一季(jì)度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半(bàn)年以来(lái)的最高值。但最近贷款需(xū)求(qiú)有(yǒu)下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示(shì)银行贷款需(xū)求(qiú)较差(chà)，需(xū)要购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一(yī)季度理财(cái)市场的收(shōu)益率却(què)在节(jié)节回升。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含现金(jīn)管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财(cái)平均基准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财(cái)基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷(dài)款的利率也不(bù)占优。普益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全(quán)市(shì)场新发理(lǐ)财产品(pǐn)中(zhōng)，开(kāi)放(fàng)式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出(chū)现空(kōng)转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款利率和(hé)理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前(qián)非对(duì)称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套(tào)利”空(kōng)间的可(kě)能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研究(jiū)院(yuàn)分析(xī)师(shī)刘(liú)银平(píng)对(duì)财(cái)联(lián)社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取的(de)低(dī)息贷(dài)款(kuǎn)没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的(de)理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为(wèi)，目(mù)前理财产(chǎn)品业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表实际收益(yì)率，净值(zhí)是不(bù)断波动的(de)，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型(xíng)之后对企业(yè)的(de)吸引力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展(zhǎn)实验室主任曾(céng)刚对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市场(chǎng)利率相对(duì)应，出(chū)现倒挂的情况主(zhǔ)要是即(jí)期的贷(dài)款利(lì)率与发(fā)行(xíng)当期定价的理财收益率的差异(yì)，在(zài)市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)快(kuài)速下行的时(shí)容(róng)易出现这种收益率不同步(bù)的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷(dài)款利(lì)率继续下行，意味着当期发(fā)行(xíng)的理(lǐ)财产品的(de)收益率会(huì)同步(bù)下降。从这(zhè)一(yī)个角度来看(kàn)，未来一段时间(jiān)的(de)理财产(chǎn)品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行业(yè)内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州(zhōu)分行负责人对(duì)财(cái)联社(shè)表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发(fā)资(zī)金空转套利(lì)，这与货(huò)币政策初(chū)衷不(bù)符。估计(jì)下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理财(cái)产品(pǐn)底层资产大多数(shù)为债(zhài)券，而债券(quàn)市场(chǎng)发行(xíng)人大多是大(dà)型企业，理论上其收益率比个(gè)贷(dài)是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的(de)信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个贷的(de)定价理论上(shàng)要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认为，如(rú)果贷款定价持续(xù)下(xià)行未来新发理财产品(pǐn)收益(yì)率也会回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预(yù)期是一致的，新(xīn)发(fā)的收(shōu)益率未来会下来(lái)，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些(xiē)存量的产品年化收(shōu)益率(lǜ)近期大幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资产是去(4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里qù)年(nián)利(lì)率高位时候拿(ná)的(de)，在利率(lǜ)走低(dī)预期下(xià)，其(qí)净值(zhí)表(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷(dài)款端(duān)定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存(cún)款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部地区大型城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的(de)情(qíng)况下(xià)，未来存款利(lì)率持(chí)续下(xià)行应该是大(dà)趋势，否则银行净息(xī)差承受(shòu)的压力将是(shì)巨大的。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前理财波动(dòng)的影响还没(méi)完全消除，很多(duō)客(kè)户的资金(jīn)还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一(yī)旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷(dài)款利(lì)率依然有下降的可能性和空间，银行息(xī)差水平面临更(gèng)艰(jiān)难(nán)的44开头的是哪个省，4打头身份证是哪里开头的是哪个省，4打头身份证是哪里(de)局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰团(tuán)队(duì)最新研报(bào)认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包(bāo)括但不限于以下三个(gè)方(fāng)面(miàn)。首先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存款等(děng)创(chuàng)新类活(huó)期存(cún)款有可能将纳(nà)入(rù)自(zì)律机制管理。现阶(jiē)段，对核(hé)心定(dìng)期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后(hòu)，期权(quán)价值过(guò)低(dī)的(de)“假”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须规(guī)范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底(dǐ)收益+期权价值(zhí)）合(hé)计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降(jiàng)结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算(suàn)认为，如(rú)果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活(huó)期存款成本率加(jiā)权平均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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