2022年是国内实(shí)施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备(bèi)行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶(fú)持和行业高成(chéng)长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收(shōu)、归母净(jìng)利润不断增长，但行业内(nèi)上(shàng)中下游板块的(de)盈利能力分(fēn)化严(yán)重(zhòng)，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的(de)硅料(liào)硅(guī)片(piàn)生产加(jiā)工(gōng)板块，中下(xià)游的光伏加工设备(bèi)、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金字(zì)塔(tǎ)结(jié)构，上(shàng)游板块处于金字(zì)塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企(qǐ)业净增长的(de)利润贡献占(zhàn)比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利(lì)率不(bù)足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预(yù)期增加，结合(hé)对(duì)企业经营数据变化的分析(xī)，可(kě)以看(kàn)出：光伏(fú)设备的上游将迎(yíng)来降价与去库(kù)存阶段，这对(duì)于中(zhōng)下(xià)游企(qǐ)业来说意(yì)味着原材料成本得到(dào)控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重(zhòng)要(yào)方向的光(guāng)伏设备(bèi)，市场加大对(duì)上市(shì)公司的扶(fú)持力度。金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)统计(jì)发现，行业中48家上市(shì)公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持(chí)背后，与之同(tóng)步的是上(shàng)市企业(yè)经(jīng)营规模(mó)不断扩大，利润(rùn)增速可观。产(chǎn)量方面来看，根(gēn)据国家能(néng)源局(jú)数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏(fú)制造(zào)端产(chǎn)量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯(sī)特(tè)、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第(dì)2。公(gōng)司在去年(nián)电(diàn)池片环(huán)节(jié)尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电池处于供不应求的状态，年内累计实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光(guāng)伏(fú)设备行业归母净利润(rùn)增速(sù)居前的(de)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百(bǎi)分点，3家企业净利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分(fēn)析(xī)发(fā)现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏产(chǎn)业(yè)的红(hóng)利(lì)，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利(lì)率(lǜ)不(bù)及(jí)行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最(zuì)高的板(bǎn)块。黄山山体主要由什么岩石构成

　　硅料硅(guī)片板块毛(máo)利率较快提升，首(shǒu)先是(shì)源于供不应求背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业(yè)的原材料方，硅(guī)料硅片板块可(kě黄山山体主要由什么岩石构成)以形(xíng)容其为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价(jià)格(gé)波(bō)动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格依然处(chù)于(yú)高位。特(tè)别是上半年硅片价格持续(xù)高(gāo)位运(yùn)行，硅片需求(qiú)端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨(jù)额(é)订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企业(yè)代表(biǎo)之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关产(chǎn)品持续(xù)扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕(gēn黄山山体主要由什么岩石构成g)该(gāi)领域的企业容易(yì)形成规模(mó)效(xiào)应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈(chéng)现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平(píng)均(jūn)归母净利润增速为172％，特别(bié)是(shì)大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设(shè)备行业(yè)整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下(xià)游涉(shè)及(jí)光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏(fú)辅材等(děng)领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行(xíng)趋(qū)势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归(guī)母净利(lì)润累(lèi)计(jì)增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利率数(shù)据来(lái)看，中下(xià)游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器(qì)毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别(bié)是光伏(fú)电(diàn)池组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行业不同板块的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组件板(bǎn)块11家上(shàng)市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿(yì)晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器板块的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累(lèi)计装机量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全(quán)球主流(liú)市场(chǎng)占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速(sù)度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业(yè)写(xiě)照，而自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业格局(jú)将发生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业(yè)分(fēn)会公(gōng)布的最(zuì)新(xīn)数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业的经营数(shù)据也可(kě)看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年(nián)一季(jì)度，大全能(néng)源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率数(shù)据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相(xiāng)较(jiào)而言(yán)都(dōu)有(yǒu)明显下(xià)行趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库(kù)存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存(cún)货周转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上(shàng)游硅(guī)料硅片面临(lín)短期供过(guò)于(yú)求的局面，在清理库(kù)存(cún)的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下行空(kōng)间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备(bèi)等对(duì)中下游板块(kuài)，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一(yī)定帮(bāng)助。

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