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什么是等量关系式，什么是等量关系四年级沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

什么是等量关系式，什么是等量关系四年级　　一、“中特估”投(tóu什么是等量关系式，什么是等量关系四年级)资(zī)范式之一：低估值、高分红

　　低估值、高分红，是包括能源链、“一带一路”和运营商在内的“中特估(gū)”方向最鲜明的共同特(tè)征：1）截至(zhì)2022年底，能源链(liàn)、“一(yī)带一路”和(hé)运营商PB估值分别处于(yú)2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位。而即(jí)便(biàn)经(jīng)历年初以来的(de)大幅上涨后(hòu)，当前这些板(bǎn)块估值仍处于(yú)历史平均水平(píng)附(fù)近。2）与此同时，能(néng)源链、“一(yī)带一路(lù)”和运营商(shāng)股息率显著高于市场整体，较高的分红(hóng)也成为(wèi)其进可攻、退可守(shǒu)的(de)重要支(zhī)撑(chēng)。

　　二、“中特估”投资范式之二：政策(cè)的持续(xù)支(zhī)撑和催(cuī)化

　　政策持(chí)续支(zhī)撑和催化，成为“中特估(gū)”中“一带一路”和运营商板块修复的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在(zài)“一带一路”十周(zhōu)年之(zhī)际(jì)，从(cóng)沙伊和解、中俄深化合作联合声明、中巴联合声(shēng)明等，以及后续5月(yuè)召(zhào)开在即的(de)第三届“一带一路”国际(jì)合作高峰(fēng)论坛，“一(yī)带(dài)一路”相关利好不断(duàn)，板块行(xíng)情得到(dào)催化。

　　2）运营商：去年10月以来(lái)，数字经济上升为国家战略，相关政策(cè)密集出台。今年国务院改组(zǔ)又(yòu)新(xīn)设(shè)国(guó)家数据局。运(yùn)营商作为“数字经济”的基础(chǔ)设施，持续得到催(cuī)化。

　　三、“中特(tè)估”投资(zī)范式之三：景(jǐng)气修复(fù)预期

　　2023年中国(guó)复苏+人民(mín)币(bì)升(shēng)值(zhí)的全年(nián)宏(hóng)观主线驱动盈(yíng)利能力修复，带动(dòng)能源链整体性(xìng)上涨。1）能源(yuán)产业(yè)链(liàn)作为原材(cái)料高(gāo)度(dù)依赖海(hǎi)外供应、同时(shí)下游需求基本集中在国内市(shì)场(chǎng)的(de)方(fāng)向(xiàng)之一(yī)，将充分受(shòu)益于人民币升(shēng)值的(de)宏(hóng)观趋势。2）中国(guó)经济(jì)复苏(sū)，下游领(lǐng)域需(xū)求预期回(huí)暖，能源产(chǎn)业链尤其(qí)是行(xíng)业龙头盈利已在修复。

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　　四(sì)、沿着(zhe)三条(tiáo)投(tóu)资(zī)范式，“中特(tè)估”重点关(guān)注哪些方向？

　　除了能源链、“一带(dài)一路”和运营商等之(zhī)外，当前我们建议关注机(jī)械（造船）、交运（公路(lù)、铁(tiě)路、港口）、大(dà)型银行等细(xì)分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制(zhì)造业(yè)作为国家重(zhòng)点支持的战略性产业之一，近年来(lái)经历了行(xíng)业调整和(hé)产能(néng)过剩的困境，但近(jìn)期板块景气已在改善(shàn)：一方面，随着全球(qiú)航(háng)运(yùn)市(shì)场需求(qiú)正在(zài)增长，带来包括化学(xué)品船与成(chéng)品油轮船的订单大幅提升(shēng)。另一方(fāng)面，国企改(gǎi)革推动造船(chuán)企业重组整合和产(chǎn)能优化之下，国内船舶制造业已在逐步实现(xiàn)结(jié)构调整(zhěng)和(hé)产能优化。

　　2）交运（公路、铁路(lù)、港(gǎng)口）：五(wǔ)一期间(jiān)各项数据(jù)恢复(fù)良好。业绩确定性强(qiáng)，承(chéng)诺(nuò)高分(fēn)红，类债属(shǔ)性突出。经济增(zēng)速下行(xíng)，高速公路(lù)、铁路、港口资产稳健性凸显，业绩成长及确定性较高。同时(shí)近几年，高速公路及铁路(lù)板块上市公司更加注重(zhòng)投资人回报，多家公司发布股东回报计划，大幅(fú)提(tí)高分(fēn)红比例(lì)以及承(chéng)诺未(wèi)来(lái)几年(nián)高(gāo)分(fēn)红水(shuǐ)平，给投资人带来确定性(xìng)的高股(gǔ)息回报(bào)。

　　3）大型银行：经(jīng)济复苏大背景下融资需求回(huí)暖，基本面有支撑，板块估值也(yě)具备(bèi)修(xiū)复空(kōng)间。2023年以来，信贷(dài)需求连续三个(gè)月超预(yù)期回暖(nuǎn)，在稳增长和扩(kuò)投(tóu)资(zī)的政(zhèng)策基(jī)调(diào)下，后续(xù)信贷、社融仍有望平稳增(zēng)长(zhǎng)。此外，作为业绩稳定且高分(fēn)红的(de)板块(kuài)，当前银行(xíng)PB估值(zhí)处于2016年以来11.6％的较低位置，修复空间较大。