金融界5月(yuè)15日(rì)消息 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有(yǒu)可能(néng)下调(diào)，但是机构分析，央行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公开(kāi)表(biǎo)示(shì)目前实际利率的(de)水平是比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日政治局(jú)会议对(duì)一季度的(de)经(jīng)济(jì)复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资(zī)金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对(duì)资金面可(kě)能造成(chéng)的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒(华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约méi)体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预(yù)计银行协(xié)定存(cún)款和通知存(cún)款利率(lǜ)上限的下调有助(zhù)于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究(jiū)指出(chū)，近(jìn)期部分(fēn)银行调(diào)降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的(de)进一步深(shēn)化。本轮存款利率(lǜ)调降背后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金(jīn)空(kōng)转增叠加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄。因此，存款利率客(kè)观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本(běn)，但是这并不足以(yǐ)触发(fā)超额(é)储蓄(xù)大规(guī)模转为消费(fèi)及向金融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农(nóng)商行为(wèi)主(zhǔ)）发布公告(gào)下调(diào)人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期(qī)存款(kuǎn)基(jī)准利(lì)率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利(lì)率(lǜ)调降严格意义(yì)上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也属(shǔ)于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准以来，资(zī)金利(lì)率中枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明(míng)显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可(kě)以(yǐ)疏(shū)通流动性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息差(chà)大幅收(shōu)窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储(chǔ)行为也(yě)属于大势所趋。

　　华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但(dàn)我们(men)认为，这(zhè)并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资(zī)产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前(qián)流动(dòng)性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调(diào)降，理论上可(kě)以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大(dà)，倾向于认(rèn)为消费(fèi)环比(bǐ)修(xiū)复最快的时候已经过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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