原本被视为极其艰难的2022年(nián)，白酒上市企业却又一次集体刷(shuā)高了业(yè)绩(jì)。

　　目(mù)前(qián)，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年(nián)年报及(jí)2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依然是白酒(jiǔ)行业主旋(xuán)律。20家上(shàng)市白(bái)酒企(qǐ)业营收(shōu)总计(jì)3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实(shí)现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高(gāo)，14家(jiā)白酒上市(shì)企业营(yíng)收取得了两(liǎng)位(wèi)数(shù)增长。在打(dǎ)响疫情后首个春节动销战后，今年一季(jì)度(dù)白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下两位(wèi)数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年(nián)，外部环境对(duì)白(bái)酒造成了不可忽视的影响，穿(chuān)透最新的业绩来看(kàn)，头部酒企的抗压能(néng)力足够强大，经营稳定，且引导行(xíng)业(yè)结构(gòu)性增长。但随着白酒行业(yè)集(jí)中度提(tí)升，头部酒(jiǔ)企(qǐ)持续向前，非名(míng)酒品牌难以(yǐ)望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏(fú)间(jiān)，正处于新一轮调整周期的(de)白酒行业(yè)，分化加剧。而(ér)今年(nián)，白酒(jiǔ)企业的一个共同主(zhǔ)题是去库(kù)存，谁快(kuài)谁(shuí)就(jiù)会占得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒(héng)强(qiáng)

　　根据中国酒业协(xié)会(huì)公布的数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业营收和利润分别占(zhàn)去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构(gòu)性增长的表现之一是优(yōu)势品牌正在持续拥抱红(hóng)利。白酒产(chǎn)量、销量(liàng)已经连续多(duō)年下降，行(xíng)业集(jí)中度不断提(tí)升，存量竞争格(gé)局下企业(yè)间挤压式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这样的(de)业(yè)态促使白(bái)酒(jiǔ)行业内(nèi)部强者恒强(qiáng)，“名酒时代(dài)”背景下，头(tóu)部酒企成(chéng)为(wèi)产业(yè)经济增(zēng)长的主要动力。年(nián)报显(xiǎn)示，头(tóu)部(bù)名酒企业基本保持了两位数增(zēng)长，初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收(shōu)榜前六就贡(gòng)献了(le)近3000亿(yì)元，占比超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收(shōu)1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年(nián)一季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润(rùn)208亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑(huáng)多让，2022年(nián)营收739.69亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分(fēn)析(xī)师(shī)朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性的(de)增长，疫情放开后消(xiāo)费场景的(de)多元化，对于中国白酒的复兴是一个非常(cháng)好的(de)加持。”

　　白酒结(jié)构性增长的(de)另一个(gè)特征是，在(zài)过去取得了稳定增长和快速发展的企业，基(jī)本形成了中高端(duān)驱动增长的发展模式，这在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高(gāo)端一如既往强势以外，其中高端产品销量都以超两(liǎng)位数(shù)的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌(pái)产品线全(quán)价格带布局(jú)，二三(sān)线(xiàn)品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产业不约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优(yōu)化(huà)的需要(yào)，白酒技(jì)改扩产(chǎn)推动了(le)各酒企、产(chǎn)区的优质产能的释放。20家上市(shì)企业(yè)中，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实(shí)施技(jì)改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都是企业(yè)为持续(xù)保持结(jié)构性增长做准备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应(yīng)’下(xià)，头部酒企会持续走(zǒu)强，并且利用(yòng)自身的品(pǐn)牌与品质优势，进一步挤(jǐ)压非名酒市场(chǎng)，而(ér)基于品类和(hé)产品的名酒格局很快(kuài)形成(chéng)，中国酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三(sān)线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业数(shù)据显(xiǎn)示，相比较疫情前的(de)2019年(nián)，2022年白(bái)酒(jiǔ)产业销售收入累计(jì)增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市(shì)企业财(cái)报发现(xiàn)，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外(wài)，二三(sān)线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年(nián)20家(jiā)上市企业中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个(gè)数(shù)据浮(fú)动为2家(jiā)，分(fēn)别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干(gàn)酒(jiǔ)、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一(yī)年的6家基础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业规模(mó)来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒(jiǔ)板块的二级梯队(duì)，都是在各自省(shěng)内有一定(dìng)话语权(quán)、有较大市场规模、省外市场开(kāi)拓良(liáng)好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了(le)二(èr)级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧(jù)，要么像古井贡酒那样完成(chéng)产品(pǐn)升级和全国(guó)化布局(jú)，挤进一(yī)线(xiàn)市场(chǎng)，要么就会(huì)像皇台(tái)一(yī)般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年毛(máo)利、经营性现金流的下(xià)降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今(jīn)年一季(jì)度酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现营收(shōu)9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至(zhì)于下滑原(yuán)因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因为去年同(tóng)期基数较高，以及公(gōng)司主动进(jìn)行了策略(lüè)调整导(dǎo)致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企(qǐ)金(jīn)种(zhǒng)子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重(zhòng)挤压下，其(qí)业务体量和(hé)利润(rùn)出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是下(xià)降了228％。对此，金种(zhǒng)子(zi)在年报中归咎于(yú)品牌、营销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高库存仍(réng)是行业性问题(tí) 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上(shàng)市企业中，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利(lì)率低于50％。且(qiě)有15家企业毛利率与(yǔ)上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了(le)白(bái)酒(jiǔ)超强的盈(yíng)利能力，但透过(guò)年(nián)报，白酒的高库(kù)存更加值得关(guān)注。2022年，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市(shì)公司(sī)总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台(tái)以(yǐ)388.24亿元(yuán)库(kù)存高居榜(bǎng)首，洋(yáng)河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库存增长基(jī)本(běn)都(dōu)在两(liǎng)位数以(yǐ)上。

　　合同(tóng)负债情况(kuàng)亦能一定程度上反映(yìng)当前渠道的(de)情(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同(tóng)比减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古(gǔ)井(jǐng)贡酒等(děng)同比(bǐ)降幅超(chāo)五成(chéng)。截至今年一季度末，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业资(zī)深评论员(yuán)肖竹青告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩(jì)非(fēi)常优秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不应(yīng)求以外，其他产品都存(cún)在价格倒挂现象，这(zhè)说明(míng)除茅台以(yǐ)外社会库存很大，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧(yōu)。”但他也(yě)表示，“预计今年下半年中秋节(jié)后有望(wàng)成为酒业重回正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问题。”蔡(cài)学飞表达了同样的(de)看法(fǎ)，他认为，随(suí)着(zhe)国家经(jīng)济(jì)面的恢复(fù)以及社会(huì)活动(dòng)的(de)复苏(sū)，会加速去(qù)库(kù)存，特别(bié)是名酒库存会得(dé)到很大的缓解，但(dàn)是(shì)区域中小(xiǎo)企(qǐ)业仍然会面临不(bù)小的库存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关系(xì)互动平台回答投(tóu)资者关(guān)于库存的问题(tí)时就谈(tán)到，五(wǔ)粮液(yè)产品渠道库存(cún)量(liàng)不到一个月，属(shǔ)于正常水(shuǐ)平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在过去三年(nián)，受疫情影(yǐng)响线(xiàn)下消费场景大减，终端动销放缓，造成了社会(huì)库(kù)存积压。从产能(néng)来看，近十年来白酒产量在(zài)不断下降(jiàng)，初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间白酒产业存量产能过(guò)剩是(shì)不争(zhēng)的事实，未来仍然是趋势之一(yī)。加之消费(fèi)观念(niàn)、消费习惯的变(biàn)化，即使是(shì)疫情后(hòu)消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)大(dà)规模恢(huī)复的前(qián)提下(xià)，白酒去库存依然需要时(shí)间。

　　而为(wèi)去(qù)库存，全行业各环节都在努力，其中最关(guān)键(jiàn)的是，亟需(xū)库(kù)存消化能力(lì)强劲(jìn)的新渠道。可以(yǐ)看到，大小(xiǎo)酒企均在营销上(shàng)大手(shǒu)笔撒钱，大部(bù)分(fēn)酒企年(nián)报(bào)中销(xiāo)售(shòu)费用一栏的数字(zì)在(zài)逐年递(dì)增(zēng)。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存消化(huà)得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新(xīn)周(zhōu)期中胜出。

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