昨夜今晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召(zhào)开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智能正带(dài)来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变(biàn)革(gé)时代的点评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营(yíng)收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来(lái)灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能(néng)会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题(tí)时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的(de)后(hòu)果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应(yīng)该做的就(jiù)是(shì)和(hé)中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一(yī)直都(dōu)需(xū)要判(pàn)断，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事(shì)情(qíng)能(néng)有多大进步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大(dà)部分的事业，在今(jīn)年(nián)报告的营收都会(huì)比去年较低，这(zhè)都(dōu)是因(yīn)为过去6个月(yuè)经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月(yuè)公(gōng)司都经历了很多(duō)的(de)波动，这可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次，二(èr)战的时候我们(men)没(méi)有办法获得(dé)商品、货物，但(dàn)是这一次的(de)波动(dòng)来(lái)自(zì)于另外(wài)一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月(yuè)中出(chū)现了存货过多的(de)情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率(lǜ)的情况造成(chéng)的(de)，但是现(xiàn)在的经济环境在这(zhè)六(liù)个月已经非常不一样了，而(ér)我们很(hěn)多的(de)经理人对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢(màn)慢(màn)地让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和他的(de)长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的估值没(méi)有吸引力。自今年年(nián)初(chū)以来，该公司的现(xiàn)金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随(suí)着美(měi)联(lián)储加息和经济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做(zuò)出(chū)了(le)悲观的预测(cè)：好日(rì)子可(k断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理ě)能已经结(jié)束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投资者(zhě)预计，随(suí)着经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益(yì)今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个(gè)月左右的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人难(nán)以置(zhì)信的增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表，因为其业(yè)务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归(guī)功于过(guò)去几(jǐ)十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们(men)不能处(chù)理得当(dāng)的话(huà)，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们(men)。他还(hái)补(bǔ)充(chōng)，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储(chǔ)现有的(de)资(zī)产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支(zhī)持美联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使命，他也不(bù)担(dān)心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联(lián)储资(zī)产负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国(guó)所经(jīng)历的那(nà)样。对此芒格也(yě)持相同观点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西(xī)方石油的(de)管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并不(bù)会购买(mǎi)西方石油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未来(lái)不确(què)定是否会继(jì)续购买更(gèng)多(duō)石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资(zī)者提问：美国(guó)大(dà)批发债，美联(lián)储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国(guó)巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境(jìng)下(xià)，美(měi)元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元(yuán)储(chǔ)备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一(yī)种纸币能(néng)坚持(chí)用多久才(cái)会失控，尤其(qí)是在这种货(huò)币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国(guó)要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太(tài)多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理fǎ)预测会有什么结果，反正(zhèng)不会(huì)是好(hǎo)结(jié)果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个(gè)非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时(shí)候，通过印钞赢得选票(piào)会适(shì)得其(qí)反。芒格在提到(dào)日本的货币政(zhèng)策和(hé)财政政策时说(shuō)，日本用日元(yuán)做了(le)些奇怪的事(shì)。对(duì)于(yú)日本实(shí)施的经济政策(cè)，日(rì)本人应该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一(yī)个更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日(rì)本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，在(zài)供大(dà)于需的市(shì)场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情(qíng)况下(xià)，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公告(gào)称，据(jù)国(guó)家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周(zhōu)，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部(bù)门研究适(shì)时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快回归合理(lǐ)区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委(wěi)发(fā)声后，生猪期货断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理(huò)市场预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌(diē)走势(shì)，价格无太(tài)大(dà)起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪(zhū)分(fēn)析师(shī)尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报记者(zhě)采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨(zhǎng)再跌(diē)的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也(yě)刺激贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入(rù)库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪现货价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银(yín)万国(guó)期(qī)货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业的发展不(bù)利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大起大落(luò)。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展的(de)重(zhòng)视与(yǔ)呵(hē)护，有助(zhù)于提振市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带(dài)来实(shí)质性生猪(zhū)需求(qiú)的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠(dié)加二(èr)育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比(bǐ)较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪(zhū)价(jià)或延续(xù)低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家统计(jì)局最新(xīn)数(shù)据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处(chù)于近五年(nián)同期高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)生(shēng)猪(zhū)存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个(gè)月下(xià)降，但下降幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常(cháng)产(chǎn)能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三(sān)方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月(yuè)下滑(huá)，累(lèi)计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有出(chū)现能(néng)够驱动周期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育(yù)补栏或(huò)会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥(féi)进出场节(jié)奏切(qiè)换加快，需(xū)关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透支将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月(yuè)猪(zhū)价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认(rèn)为，短期来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步(bù)过度(dù)至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力最大的时间(jiān)点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下方现(xiàn)货价(jià)格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪期(qī)货2305合约期(qī)现(xiàn)已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价目(mù)前整(zhěng)体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修复(fù)的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在(zài)交易上可从单边转为(wèi)观望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集(jí)体估值下移带来的(de)系统性风(fēng)险。

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