上(shàng)市公司退市在A股早(zǎo)已(yǐ)不(bù)稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股(gǔ)票(piào)及(jí)其可转债被终止上市(shì)，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退市而强制退市的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及(jí)退(tuì)市指标被终止上市(shì)，其可(kě)转债已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具(jù)债券和股票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不(bù)封顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直(zhí)未出(chū)现(xiàn)因正(zhèng)股退市而退市(shì)的情(qíng)况，也(yě)未发生过(guò)实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零(líng)违(wéi)约历史(shǐ)或将被打(dǎ)破，可转债信(xìn)用(yòng)风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市(shì)后，依然(rán)可以执行赎回和回售等条款唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗，但(dàn)由于大多(duō)数上市公司是因经(jīng)营不善导致退(tuì)市(shì)，财(cái)务(wù)状况并不(bù)乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿不(bù)出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破(pò)产重整，公司发(fā)行的可转债划归为(wèi)普通(tōng)债权，清偿顺(shùn)序相对靠后(hòu)，刚(gāng)性(xìng)兑付(fù)亦(yì)存在很大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债退市，投资(zī)者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不(bù)稳定了(le)。事(shì)实上，可转债(zhài)退(tuì)市并非完全出乎意(yì)料(liào)，早(zǎo)已在(zài)相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易(yì)所上市(shì)规则，上市公(gōng)司股票(piào)被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了(le)可(kě)转债30多年(nián)零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加快，常态(tài)化退市机(jī)制正在(zài)形(xíng)成，以上市股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违(wéi)约风险随之(zhī)上升。退市(shì)，或将成为可(kě)转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发(fā)展，生态唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗在(zài)改(gǎi)变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是时(shí)候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的路径依(yī)赖，学(xué)会优择品种，规(guī)避(bì)风险(xiǎn)。在选择债券(quàn)时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公(gōng)司偿债能力等，防(fáng)范(fàn)债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险(xiǎn)较高的标的(de)，而(ér)选择(zé)正(zhèng)股经营(yíng)效(xiào)益良好、估值合理且随市场下(xià)跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关(guān)注可(kě)转债市场(chǎng)风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳”。

唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗　　监管也(yě)应当跟(gēn)上形势变化。目(mù)前关于可转债的退市处(chù)理还(hái)有不少空白(bái)和盲(máng)点，监管部门(mén)应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市(shì)场明确预期。比如，可进(jìn)一步明确可转债在退市后是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功(gōng)能等。同时，应(yīng)加强对(duì)可转债(zhài)的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资(zī)质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要(yào)求(qiú)，适当提升准入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的(de)变化。过(guò)去一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不(bù)通了，一(yī)些规则制度上的短板不(bù)能视(shì)而不见了(le)。各市(shì)场参与主体还需顺(shùn)时(shí)应势，调整包括(kuò)可(kě)转(zhuǎn)债在(zài)内的投资(zī)方法(fǎ)，完善配套制(zhì)度(dù)，提升风险意识，共促A股(gǔ)市(shì)场健康稳定(dìng)发展。

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