上市公司退(tuì)市在(zài)A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却是(shì)个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指(zhǐ)标(biāo)，公(gōng)司股票及(jí)其(qí)可转债被终(zhōng)止上市，搜(sōu)特转债或(huò)成为首(shǒu)只因正股退市而(ér)强制(zhì)退市的(de)可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止上市，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入退市整(zhěng)理期(qī)，引发(fā)投(tóu)资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券和股票(piào)双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流(liú)传的说法是(shì)，可(kě)转债“下(xià)有保(bǎo)底，上不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前(qián)一直(zhí)未出现(xiàn)因正股退市而退市的情(qíng)况，也未发生过(guò)实(shí)质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的(de)退市，零违约历史(shǐ)或将被打破(pò)，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽说(shuō)可(kě)转债退市后(hòu)，依然可(kě)以执行赎回和回售等(děng)条款，但由于大多数(shù)上(shàng)市公司(sī)是因经营(yíng)不善导致退市，财(cái)务状况(kuàng)并不(bù)乐观，资(zī)不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱进行(xíng)赎回(huí)的(de)可(kě)能性(xìng)较大。而如果启(qǐ)动破产重整(zhěng)，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债权，清偿顺序(xù)相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在(zài)很大不确(què)定性(xìng)。

　　接(jiē)连(lián)2只可(kě)转债退市(shì)，投(tóu)资者(zhě)蓦然发(fā)现，“长期(qī)稳定的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转债退市并非完全出乎(hū)意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易所上市规ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗(guī)则，上(shàng)市公司股票被终止上(shàng)市的(de)，其发行的(de)可转债及(jí)其他衍(yǎn)生品种应(yīng)当终止上(shàng)市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成(chéng)就了可(kě)转债30多年(nián)零退市(shì)、零违约(yuē)的(de)“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的(de)可(kě)转债也跟着出(chū)清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在改变(biàn)，投资者(zhě)没(méi)有理(lǐ)由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径(jìng)依(yī)赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水平以及发债公(gōng)司(sī)偿(cháng)债能(néng)力等，防范债券退(tuì)市(shì)、违约风(fēng)险；在(zài)取舍(shě)标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值较低(dī)、退市(shì)风险较高(gāo)的标的，而选择(zé)正股经营效(xiào)益良好、估(gū)值合理且随市(shì)场下跌估值出(chū)现压(yā)缩的标的(de)。并密切关注可(kě)转债(zhài)市场风格(gé)变化(huà)，及时调整配(pèi)置比(bǐ)例和结构，学会在市(shì)场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟上(shàng)形势变化。目(mù)前关于(yú)可转债的退(tuì)市(shì)处理(lǐ)还有不少空白(bái)和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场(chǎng)明确(què)预期。比如，可进一(yī)步明确可(kě)转债(zhài)在退市后是否(fǒuny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗)仍存在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功(gōng)能等。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防控，强化发行前的(de)信用评级，对于信用资质较弱的公司，可(kě)考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产与(yǔ)回售(shòu)条款等相关要求，适当提升(shēng)准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入”的简单(dān)套路(lù)行(xíng)不通了，一(yī)些(xiē)规则(zé)制度上(shàng)的短板不能视而不(bù)见了。各(gè)市场参与主体还需(xū)顺时应势(shì)，调(diào)整包括可转债在内的投资方法，完善配(pèi)套制度(dù)，提升风险意识，共促(cù)A股市(shì)场(chǎng)健康稳定发(fā)展。

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