银行业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行(xíng)盘(pán)中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担(dān)过(guò)多风险。目前可能(néng)的解决(jué)方案是，向近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或(huò)者由(yóu)美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司接(jiē)管该银(yín)行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报(bào)道，白(bái)宫或美国(guó)财政部(bù)无意干预(yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知(zhī)道(dào)这家银(yín)行能否在未来的(de)日(rì)子继续经营(yíng)下去，也不知(zhī)道联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)是否会(huì)老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗对此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前(qián)正变得(dé)越来(lái)越(yuè)有可能，因为第一共和(hé)银(yín)行找(zhǎo)到买家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日(rì)内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显(xiǎn)示(shì)美国上周原油库存降幅大(dà)于(yú)预期(qī)，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一交(jiāo)易日的(de)跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一(yī)步减产以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一(yī)共和(hé)银(yín)行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面(miàn)风(fēng)险不断，让美(měi)联储5月(yuè)的加息(xī)路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还是(shì)维持加息(xī)的大方向，只不过(guò)加息力(lì)度会维持(chí)25个(gè)基点，不会像(xiàng)去年那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具(jù)有(yǒu)很强的(de)粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金(jīn)价格(gé)指数增速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利(lì)率(lǜ)和美国银行业危(wēi)机引发了经济(jì)减速(sù)，但是据我们(men)测算(suàn)当前美国私人(rén)部门资(zī)产负债表受(shòu)冲(chōng)击的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于引发(fā)美(měi)联储货(huò)币(bì)政策转向。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的经验(yàn)来(lái)看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不(bù)会(huì)因经济减速(sù)而转向。此外(wài)，美国地(dì)区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前(qián)美国商业银行(xíng)危机主要是(shì)资产负责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货研(yán)究院(yuàn)首席宏观分析(xī)师(shī)赵旭初同样(yàng)认为，由美(měi)国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美(měi)联(lián)储也不(bù)会轻(qīng)易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目(mù)标(biāo)。“从(cóng)硅(guī)谷银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度和(hé)积极性(xìng)非(fēi)常高，在(zài)这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注系(xì)统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降(jiàng)息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者(zhě)非金融(róng)企业大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测下，美(měi)联(lián)储是不(bù)会(huì)在7月份就去做降息操作(zuò)的(de)。”他(tā)说。

　　据(jù)外(wài)媒报(bào)道，对(duì)于美国(guó)通(tōng)胀将(jiāng)从几十年(nián)来的(de)最高水平(píng)进一步回落多少这(zhè)一争论，全球知名(míng)机构的(de)基(jī)金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安(ān)联环(huán)球投资和(hé)西部信(xìn)托(tuō)等公司认为，美(měi)联储(chǔ)和其他央行将(jiāng)在加(jiā)息方面(miàn)取得胜利(lì)，即使(shǐ)这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美(měi)联(lián)储和其他央(yāng)行的政策制定者是(shì)否真的愿意冒(mào)让(ràng)数百(bǎi)万人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显示，4月(yuè)美国消费者(zhě)信心(xīn)指(老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗zhǐ)数降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以来最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民(mín)消费(fèi)来看，高利率(lǜ)和银行业信(xìn)贷收紧导致(zhì)消费(fèi)者信(xìn)心指数下降，消费(fèi)支出(chū)增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出(chū)增速(sù)虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升温，但(dàn)不(bù)至于出(chū)发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不(bù)过(guò)，随着美国居民利息支出占可支(zhī)配收入的比例(lì)越(yuè)来越高，未来(lái)并不排(pái)除由于经济(jì)严重减速加快(kuài)导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最(zuì)近(jìn)的(de)美(měi)国居民部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通胀高(gāo)利率经济(jì)下行的环境下(xià)，居民部(bù)门的资产负债(zhài)表和收入状况(kuàng)边际上(shàng)会有(yǒu)恶化也是情理之(zhī)中(zhōng)；但美(měi)国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也(yě)是为何即便(biàn)消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民部(bù)门的(de)需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪的催(cuī)化(huà)有两方面的背(bèi)景，一是按(àn)照历史经(jīng)验看，海外加息(xī)结束到降息之间(jiān)就是(shì)一个容(róng)易出风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同(tóng)比(bǐ)高(gāo)点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经(jīng)济(jì)的预期想要进一步(bù)边(biān)际改善是(shì)比(bǐ)较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海外银(yín)行(xíng)业危机共振(zhèn)成为了一个(gè)激(jī)发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏(hóng)观周(zhōu)期和前几年有所不(bù)同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背(bèi)离，且海外的(de)政策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出(chū)现单(dān)边的持续性(xìng)共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出现大幅(fú)度的(de)流畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思(sī)路应该是(shì)“在下(xià)跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色(sè)金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的(de)影响下(xià)，昨日的有色金属(shǔ)板块全(quán)面下行。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究(jiū)总监展大(dà)鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利(lì)空背景和一个(gè)触发因素(sù)，一是(shì)临近美(měi)联储5月份议(yì)息(xī)会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金提(tí)前流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险(xiǎn)；三(sān)是(shì)前一晚欧美银(yín)行季(jì)报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为(wèi)有色板(bǎn)块全(quán)面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前宏(hóng)观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不(bù)定(dìng)。一方(fāng)面对银行业和全(quán)球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预(yù)期降低后又不得(dé)不面对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应(yīng)停止，市场又继续预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良时期货(huò)有色(sè)金属(shǔ)分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内(nèi)面临五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需求(qiú)修(xiū)复的(de)情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何(hé)燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表的(de)大部(bù)分(fēn)品种还在(zài)区间运行，除(chú)了锌的空头势(shì)头较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局(jú)延续(xù)了需求(qiú)的强预期，有色一(yī)度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预(yù)期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持(chí)续(xù)去(qù)化，但(dàn)速(sù)度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分(fēn)下(xià)游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往年(nián)出现小幅累积，这也(yě)就(jiù)意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部(bù)分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来(lái)，资金从有色市场流(liú)出规避不(bù)确定性风险，价格(gé)出(chū)现(xiàn)回调并(bìng)不意外，昨日有色价格(gé)快(kuài)速(sù)回落也是近(jìn)段时间对(duì)利空因素的(de)集中体(tǐ)现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季(jì)下，需求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价(jià)格在节前(qián)持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需(xū)求(qiú)无疑是在慢慢复(fù)苏的。如(rú)房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上(shàng)最近几周出现了高位(wèi)停滞(zhì)，没有进(jìn)一(yī)步的增(zēng)长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总体预测值(zhí)普(pǔ)遍也没(méi)有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值(zhí)也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦(dàn)大(dà)跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现(xiàn)货(huò)上(shàng)面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期(qī)过于(yú)一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年(nián)可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场过于一致的(de)情况。因为美通胀高(gāo)位(wèi)持续(xù)，美联(lián)储的结果导向(xiàng)很可(kě)能使得(dé)加(jiā)息时间或(huò)者(zhě)幅度超(chāo)预期，这(zhè)样市场就会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的(de)，需求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是(shì)向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个(gè)板块还(hái)是持中线偏空思路(lù)，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期(qī)，更多的是(shì)反(fǎn)映市(shì)场对未(wèi)来一个(gè)季度、半年度甚至更(gèng)长时(shí)间(jiān)的(de)需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色(sè)板块的短(duǎn)期或(huò)短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可(kě)能(néng)突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而(ér)言，投资者(zhě)更多担心的(de)是在多空分歧的(de)位置和(hé)时(shí)间节点(diǎn)突发(fā)未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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