财联社记者(zhě)近期(qī)从行业(yè)内了解到，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或接近(jìn)倒挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷(dài)和前十年比那(nà)都是放不出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城商行相关负责人对(duì)财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等多家银(yín)行(xíng)了解到，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一(yī)季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共新发了(le)661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银(yín)行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益(yì)，否则会形(xíng)成套利(lì)空间。近期出现的(de)收益率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的(de)确多年来(lái)少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经济需(xū)求不足，资(zī)金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了(le)很多措(cuò)施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一(yī)季度金融统计数据发(fā)布会上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系(xì)新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利(lì)率水平(píng)，并没(méi)有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线(xiàn)城市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行(xíng)营(yíng)管(guǎn)部(bù)早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告分(fēn)析认为，一季(jì)度(dù)的贷款需求(qiú)非常好，央行今年(nián)一(yī)季度公布的贷(dài)款需求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的(de)最高值。但最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近(jìn)期票(piào)据转贴现利率下(xià)降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需求较差，需要购(gòu)买票据来填(tián)充(chōng)贷款额(é)度(dù)。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数(shù)据(jù)显示，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理财产品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)）的(de)近(jìn)1个月(yuè)年化收益(yì)率的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产品(pǐn)平均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行(xíng)业人士对(duì)记者表示，当前(qián)新发贷款利率(lǜ)和理财收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年(nián)来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当(dāng)前非对称(chēng)利率政策(cè)之下，贷款、存(cún)款和金融市(shì)场之间(jiān)出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平(píng)对财(cái)联社记者表示，理财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利率，可能(néng)会给部分客户(hù)钻空子(zi)的机(jī)会(huì)，从银行那(nà)里获(huò)取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际(jì)经营，而是拿去(qù)购买收益率更高(gāo)的理财(cái)产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存款市场(chǎng)曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩比较(jiào)基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实(shí)验(yàn)室(shì)主任(rèn)曾(céng)刚对财联社记者表示，理财(cái)收益与金融(róng)市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在(zài)市场利率快速下行的(de)时容(róng)易(yì)出现(xiàn)这种收(shōu)益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行(xíng)，意味着当期(qī)发(fā)行的理财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个(gè)角度来看，未(wèi)来(lái)一段时间的理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率会进入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得(dé)到(dào)银(yín)行(xíng)业内(nèi)人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分行负责人对财(cái)联(lián)社(shè)表示(shì)，该行(xíng)已(yǐ)经关注(zhù)到理财收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的(de)情况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大必然引发资(zī)金空转套(tào)利，这与货(huò)币政策初衷不(bù)符(fú)。估计(jì)下一步理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其收(shōu)益(yì)率比个贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收益率(lǜ)高才对(duì)。现在出现个(gè)贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前的信贷需求不(bù)足，没(méi)有什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的(de)情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如(rú)果(guǒ)贷款定(dìng)价(jià)持续下行未来(lái)新发理财产品收益率也会回落。“市(shì)场对利率走势的预期是(shì)一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期(qī)整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层(céng每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下)资产是去年利率高位时候(hòu)拿的(de)，在利(lì)率走低预期下(xià)，其净值表(biǎo)现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一(yī)步下行

　　受访银(yín)行(xíng)人士对(duì)财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区(qū)大(dà)型城商行负责人对记者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的情况下，未来存款利率持(chí)续下行应该是大趋势(shì)，否则银(yín)行净息差承受(shòu)的压力将是巨大的(d每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下e)。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的(de)影响还没完(wán)全消(xiāo)除，很(hěn)多客户的资(zī)金(jīn)还没有出来(lái)，都(dōu)压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认(rèn)为(wèi)，一(yī)旦第二季度贷(dài)款需求(qiú)走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率依然有下(xià)降(jiàng)的可(kě)能性和空间，银(yín)行(xíng)息差水平面临(lín)更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一(yī)季度显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至3月末，该行净利(lì)息(xī)收(shōu)益率(lǜ)和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团(tuán)队最(zuì)新研报(bào)认为，未(wèi)来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定(dìng)价自律(lǜ)管理的手(shǒu)段包括但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协(xié)定存(cún)款、通知存(cún)款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存款有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核(hé)心定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未(wèi)来或将对这(zhè)类产品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠正(zhèng)；最(zuì)后(hòu)，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续(xù)或将结构性存(cún)款的（保(bǎo)底(dǐ)收益(yì)+期权价值(zhí)）合计(jì)同时纳(nà)入自律机制上限，进一步(bù)压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期(qī)存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上(shàng)市银(yín)行企业活期存款成(chéng)本(běn)率(lǜ)加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银(yín)行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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