5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持(chí)续(xù)处于低(dī)位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步(bù)消退，医药行业的基本面正继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在(zài)2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一定的(de)估值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度(dù)，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营数(shù)据(jù)来看，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细分领(lǐng)域(yù)，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的(de)低估(gū)值板(bǎn)块有原(yuán)料药、医疗设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的(de)产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到(dào)预(yù)期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医(yī)疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必(bì)须要(yào)给(gěi)创新留(liú)出(chū)空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药(yào)企(qǐ)的(de)年化营(yíng)收增(zēng)速(sù)高达(dá)70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业而言，要实现高宝马和特斯拉哪个档次高速(sù)发展，必须要双管齐下(xià)，在(zài)本土市(shì)场(chǎng)之(zhī)外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需(xū)求复(fù)苏不及预期(qī)的(de)背景下，医药板块中有刚性(xìng)需(xū)求(qiú)的新基(jī)建(jiàn)板(bǎn)块(kuài)或是最(zuì)具有确(què)定性的领域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医(yī)药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容(róng)下沉、区域(yù)平(píng)衡分(fēn)布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康委(wěi)员会召(zhào)开新闻发布(bù)宝马和特斯拉哪个档次高会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区(qū)域(yù)平衡(héng)布(bù)局。县医院作(zuò)为县级医疗(liáo)卫生服务(wù)网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三(sān)级(jí)医(yī)院(y宝马和特斯拉哪个档次高uàn)对口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提高县级医院的(de)综合实(shí)力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级(jí)医院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多(duō)种形式，满(mǎn)足县域居(jū)民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病(bìng)在市(shì)县范围(wéi)内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接下来的(de)工作中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台(tái)，建载体，促融(róng)合”的(de)思(sī)路，重点加强群(qún)众需求较(jiào)大的(de)心血管(guǎn)外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政(zhèng)策的出(chū)台，相(xiāng)关的(de)基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的发(fā)展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗(liáo)器(qì)械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继(jì)续支持优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)的政策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布将会(huì)得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医(yī)疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划(huà)中(zhōng)提出(chū)要加强医(yī)疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器(qì)械市场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高(gāo)性价比的优势加(jiā)速进入(rù)医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多(duō)项政(zhèng)策支持的(de)持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住放(fàng)量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具(jù)有较(jiào)好的(de)产品性(xìng)能、较好的渠道和较(jiào)强的研(yán)发能(néng)力。

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