调油逻辑提振成本价(jià)格，从而(ér)能够推升(shēng)芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之(zhī)高(gāo)也正是由(yóu)这个逻(luó)辑主(zhǔ)导。然而，今(jīn)年与(yǔ)去年的步调明(míng)显不一(yī)。期货日报(bào)记者观察到(dào)，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出(chū)现了9连(lián)跌，从走势上来看(kàn)，两品种的(de)表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方(fāng)面由(yóu)于近期原油大跌，另一(yī)方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一(yī)德(dé)期货分(fēn)析师郑邮飞(fēi)表示，由(yóu)于欧美的(de)滞涨(zhǎng)格局(jú)，以及美国(guó)的加(jiā)息预(yù)期(qī)，需(xū)求(qiú)羸(léi)弱，市场对于衰(shuāi)退(tuì)的预期再起(qǐ)。而原(yuán)油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后(hòu)继续下(xià)行，对于(yú)化(huà)工特别是与之(zhī)相关(guān)性(xìng)相对较强的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期(qī)美(měi)国汽柴油裂差(chà)出现下滑，同时美国汽油库(kù)存(cún)在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对(duì)于美国调油需求的预期边(biān)际弱化，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏(xià)油对于(yú)辛烷值的需(xū)求支撑起(qǐ)了芳(fāng)烃(tīng)调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同期相比说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时间(jiān)在5月发酵、6月(yuè)初(chū)达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年调油(yóu)逻辑是在(zài)汽油(yóu)旺季到来(lái)之前(qián)。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于(yú)路径依赖，去年极端的调(diào)油(yóu)行(xíng)情使(shǐ)得市场(chǎng)预(yù)期(qī)今(jīn)年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的概(gài)率仍较(jiào)大(dà)，调油商提(tí)前(qián)准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来(lái)，去(qù)年调油逻(luó)辑是调油实(shí)实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年(nián)的调油带(dài)来芳烃美亚(yà)价差处于(yú)往年同期高位，但当前(qián)美湾(wān)芳烃库存较高，需(xū)求(qiú)饱和，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏(zòu)上又有差异(yì)，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉(mài)冲式”的，当时(shí)市场对(duì)于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预(yù)期，导致旺季来临后行(xíng)情一触即发，而(ér)经(jīng)历过去年的大幅波动(dòng)，随后(hòu)调油(yóu)商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保(bǎo)持(chí)相(xiāng)对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同时我(wǒ)们从去(qù)年四季(jì)度至今韩(hán)国出口美国芳烃的(de)数量保持(chí)相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置(zhì)的检修(xiū)预期(qī)，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格(gé)也在3月(yuè)中旬开始启(qǐ)动(dòng)，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去(qù)年。但(dàn)我们也看到(dào)了(le)PXN在3月(yuè)下旬后就(jiù)处于高位徘徊的状态，意味着调油逻(luó)辑(jí)已经(jīng)在芳烃(tīng)上提早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师韩(hán)冰冰(bīng)表(biǎo)示，今年和(hé)去年(nián)芳烃走势存在着(zhe)节(jié)奏的差异(yì)，去年5月份(fèn)是是(shì)炒作调油需(xū)求(qiú)的主要时期，而今年(nián)市(shì)场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区(qū)成品油供需突然(rán)变得紧(jǐn)张，油品裂解(jiě)利(lì)润非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的(de)问(wèn)题是欧美经(jīng)济下行压力较大(dà)，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入(rù)4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是(shì)由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口(kǒu)受限以及疫(yì)情影(yǐng说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用)响下美国炼(liàn)厂大幅(fú)关(guān)停引起的辛(xīn)烷(wán)需求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美(měi)国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工厂对于调油行情有所(suǒ)准备(bèi)，整体缺量(liàng)需求将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺季下调油需求(qiú)被(bèi)赋予期(qī)待(dài)，然而(ér)有(yǒu)了去年(nián)二季度调油需求增加下(xià)亚(yà)美套利利(lì)润可观的经验(yàn)，部分(fēn)工厂提前跟美(měi)国工厂签订了长约，今年的出口(kǒu)周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往美国的芳烃(tīng)出口量观(guān)察(chá)，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量(liàng)已达去年调油(yóu)季出口总(zǒng)量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后及(jí)时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察(chá)今年(nián)调油大概率(lǜ)仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提(tí)振(zhèn)高(gāo)度(dù)将(jiāng)极大可(kě)能不如(rú)去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以(yǐ)来国际(jì)油价波动加剧，近期(qī)原油库存低位回(huí)升，汽油裂解价(jià)差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未(wèi)来需(xū)求的不确定和经济可(kě)能衰退的背(bèi)景下调(diào)油需求出现了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边(biān)际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通(tōng)货(huò)源紧张(zhāng)的局面在(zài)恒力石化(huà)和(hé)嘉通能(néng)源两套年(nián)产(chǎn)能共500万(wàn)吨新(xīn)装置(zhì)投产和下游消(xiāo)费(fèi)走弱的影响下(xià)逐(zhú)渐缓解，PTA供(gōng)需边(biān)际(jì)相对(duì)走弱(ruò)；苯乙烯供(gōng)应端在4月(yuè)淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产(chǎn)下北方低价(jià)货源冲击华(huá)东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库存偏(piān)高(gāo)的(de)局面仍(réng)存，苯(běn)乙烯主港库(kù)存及上(shàng)游(yóu)纯(chún)苯(běn)港口库存(cún)攀升(shēng)，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累(lèi)库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现(xiàn)在还没(méi)有真正进(jìn)入(rù)美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国(guó)汽油消费走强(qiáng)，预计(jì)芳(fāng)烃估值仍将(jiāng)保持高(gāo)位，但(dàn)是(shì)在当前(qián)衰退预期以及(jí)美(měi)联储加息背景(jǐng)下，成(chéng)品油消费的成色或较预(yù)期大(dà)打折扣，芳(fāng)烃前期(qī)相对原油的(de)价差高点已经(jīng)看到(dào)，调(diào)油逻辑再继(jì)续大幅发酵的(de)概率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的(de)供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换月，市(shì)场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距(jù)离9月(yuè)相对较长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而(ér)言(yán)，目(mù)前国(guó)内纯(chún)苯下(xià)游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利(lì)之外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用(gǎng)口库(kù)存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库存(cún)偏(piān)高和(hé)利润不佳的局(jú)面，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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