二、“中特估”投资范式(shì)之二：政策的(de)持续支撑(chēng)和(hé)催化

　　政策持续支撑和催(cuī)化，成(chéng)为“中(zhōng)特估”中“一带一路”和运营商(shāng)板块修复的重要驱动(dòng)。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十(shí)周(zhōu)年之际，从沙伊和解、中俄深化合(hé)作(zuò)联合声明、中巴(bā)联合声明等，以及后(hòu)续5月召开在即(jí)的(de)第三届“一带一路”国(guó)际合作高峰论坛(tán)，“一带一路”相关利(lì)好不断，板块行情得(dé)到(dào)催化。

　　2）运营(yíng)商：去年10月以(yǐ)来(lái)，数字经济上升(shēng)为(wèi)国家战略，相关政策密集出台。今(jīn)年国务院改组又新设国家(jiā)数据(jù)局。运(yùn)营商作为“数字(zì)经济”的基础设(shè)施，持续得到催化。

　　三(sān)、“中特估”投资范式之三：景气修(xiū)复(fù)预期

　　2023年中(zhōng)国(guó)复苏+人(rén)民(mín)币升(shēng)值(zhí)的全年宏(hóng)观主线(xiàn)驱动(dòng)盈利能(néng)力(lì)修复，带动能(néng)源链(liàn)整(zhěng)体(tǐ)性(xìng)上涨。1）能源产业链作为原材料高度依赖(lài)海外供应、同时下游需求基本集中在国(guó)内市场(chǎng)的方向之一，将充分受益(yì)于人民币升值的宏(hóng)观(guān)趋势。2）中国经济(jì)复(fù)苏，下游(yóu)领域需求预期回暖，能源产(chǎn)业链(liàn)尤其是(shì)行业龙头盈利已在(zài)修(xiū)复。

　　四、沿着(zhe)三条(tiáo)投资(zī)范式，“中特(tè)估(gū)”重点关(guān)注哪(nǎ)些方向？

　　除了(le)能源链、“一带一路”和运营商等之外(wài)，当前我们建议关注机械（造船）、交运（公路(lù)、铁路(lù)、港口）、大型银行等细分方向。

　　1）机械（造(zào)船）：aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么ong>船舶(bó)制造业作为(wèi)国家(jiā)重点支(zhī)持(chí)的战略(lüè)性(xìng)产业之一，近年(nián)来(lái)经(jīng)历了行业调(diào)整和产(chǎn)能过(guò)剩的困(kùn)境，但近期(qī)板块(kuài)景气已在改善：一方面(miàn)，随着全球航运市场需求正在增长，带来包括(kuò)化学品船与成品油轮船(chuán)的订(dìng)单大幅提升。另一方面，国(guó)企改(gǎi)革推动造船企业重组整(zhěng)合和产能(néng)优化之下，国内船舶(bó)制(zhì)造业已在逐步实(shí)现结构(gòu)调整和产能优化。

　　2）交运（公(gōng)路、铁路、港口）：五(wǔ)一期(qī)间各项数据恢复良好。业(yè)绩确定性强，承诺(nuò)高分红(hóng)，类债属性(xìng)突出。经济(jì)增速下行(xíng)，高速公路、铁路、港口资(zī)产稳健性凸显(xiǎn)，业(yè)绩成(chéng)长及确定性(xìng)较高(gāo)。同时近几年(nián)，高速公路及铁路板块(kuài)上(shàng)市公司更加注重投资人回(huí)报，多家公司发布股(gǔ)东回报计(jì)划，大(dà)幅提高分(fēn)红比例以及(jí)承诺未来几年高(gāo)分红水平(píng)，给投(tóu)资(zī)人带来(lái)确定性的高股息(xī)回(huí)报(bào)。

　　3）大型(xíng)银行：经济复苏(sū)大背景下融资(zī)需求(qiú)回暖，基本面有支(zhī)撑，板(bǎn)块估值也具备修复空间。2023年以来(lái)，信贷需(xū)求(qiú)连续(xù)三个月超预(yù)期回暖，在(zài)稳增长和(hé)扩投资的政策(cè)基调(diào)下，后续信贷、社(shè)融仍有望平稳(wěn)增长。此外(wài)，作(zuò)为(wèi)业绩稳定且高分红的(de)板块，当前银行(xíng)PB估(gū)值处于(yú)2016年以来11.6％的较低位置，修复空间(jiān)较(jiào)大(dà)。

　　风(fēng)险提示

　　关注经济数据波动，政策超预期收紧，美联储超预(yù)期(qī)加息等。

　　来源：兴证策略