核心观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢(huī)复的不确(què)定性下，高(gāo)股息策略有望以(yǐ)其确定的(de)股息收入和较高(gāo)的安全边(biān)际(jì)为投资(zī)者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史(shǐ)低位，银(yín)行(xíng)板块将(jiāng)成为(wèi)高股(gǔ)息策略的理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息率较(jiào)高的(de)股票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息(xī)率一(yī)方面意味(wèi)着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每(měi)年可(kě)以(yǐ)获得较(jiào)高的股利(lì)收入(rù)作为(wèi)绝对(duì)收益，另一方面意(yì)味着公司估值较(jiào)低，因(yīn)此具备一(yī)定的安全边际，而(ér)且投资的成本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期(qī)持(chí)有还可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较(jiào)高，在(zài)市场下行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌(diē)，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年(nián)后(hòu)经济恢复(fù)仍然有较大(dà)的不确定(dìng)性；从大类资(zī)产的(de)投资收(shōu)益来(lái)看(kàn)，目前可(kě)投资的资(zī)产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板(bǎn)块为代表的高股息策略有望(wàng)取得(dé)相(xiāng)对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取得(dé)较好的收益就(jiù)需(xū)要(yào)满足(zú)以下几(jǐ)个(gè)条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是(shì)股价端估值低，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较(jiào)低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去三年的现金(jīn)分红率整体都(dōu)在(zài)24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低(dī)一(yī)些(xiē)。2）银行高分红的(de)背后(hòu)也(yě)离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看(kàn)，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的情况下能(néng)够保持(chí)正增殊为(wèi)不易(yì)。上(shàng)市(shì)银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行(xíng)重定价的压(yā)力(lì)过去以及二三季度农商行(xíng)小微(wēi)投(tóu)放(fàng)旺(wàng)季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而(ér)中小银行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处(chù)于历史较(jiào)优水平，上市银(yín)行不良率继续环(huán)比下降，基本(běn)处在(zài)2014年来(lái)历史低位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低(dī)的(de)。而从2010年到现(xiàn)在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的水平(píng)。因(yīn)此银行板块的配(pèi)置(zhì)安全边际(jì)和性价比较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数(dìng)的分母也保证了其比较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行板块(kuài)作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的(de)板块，从去(qù)年底开(kāi)始监管开始提出中特估(gū)后有比较(jiào)不错(cuò)的(de)表现，国资(zī)持(chí)股比例和(hé)今年以来的(de)涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投(tóu)资者带(dài)来除稳定股息收益外的附(fù)加(jiā)资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经济下滑超预期，经(jīng)济恢(huī)复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究报告(gào)：《银(yín)行(xíng)板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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