金融界4月27日消(xiāo)息  顶着(zhe)“港股白(bái)酒第(dì)一股”光环的珍(zhēn)酒李渡(dù)正式登陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬(gà)的是开盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市(shì)值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌上交所后，至(zhì)今(jīn)没有酒(jiǔ)企(qǐ)成功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)近7年时间第一只实现资(zī)本上市(shì)的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获(huò)超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者(zhě)，分别(bié)是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿(yì)美元、5亿(yì)美元，两次(cì)成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目(mù)前(qián)浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以(yǐ)酱香型为主的次高端白酒产品(pǐn)的中国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下(xià)包(bāo)括珍(zhēn)酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显(xiǎn)示(shì)，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)是中(zhōng)国第四(sì)大民营白酒(jiǔ)公司，以及(jí)中国白酒行(xíng)业中提供三种香型(xíng)白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净(jìng)利(lì)润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相(xiāng)比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过(guò)90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子(zi)窖等企业毛(máo)利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横(héng)”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及(jí)经(jīng)销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的(de)存(cún)货正在(zài)逐步(bù)增(zēng)加。报告期内(nèi)，公司存(cún)货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转天数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称(chēng)大部分(fēn)存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业(yè)的毛(máo)利率和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人(rén)吴(wú)向东的(de)操盘手(shǒu)法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东(dōng)是一(yī)名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外(wài)贸学校毕(bì)业的(de)吴向(xiàng)东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集(jí)团工作。此后(hòu)四年，他升(shēng)至(zhì)新华联集团董事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下(xià)，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年拿(ná)下(xià)五粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年(nián)就将川酒王销量做(zuò)到湖南第(dì)一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白热化，下游经销(xiāo)商的日子越来越(yuè)难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业首创了(le)一种(zhǒng)新模式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工模(mó)式，随后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足冲进世界(jiè)杯，媒(méi)体将时任(rèn)男足主教(jiào)练的米(mǐ)卢誉为神奇(qí)教练和(hé)好运福(fú)星。深(shēn)谙营销的吴(wú)向(xiàng)东(dōng)找来米卢(lú)担任金六福(fú)形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑(xiào)地说(shuō)“中国人的福酒(jiǔ)，金(jīn)六(liù)福。”很(hěn)长一段(duàn)时(shí)间，金六(liù)福的(de)广告(gào)投(tóu)放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下(xià)，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和(hé)开(kāi)口(kǒu)笑正式合(hé)并——珍酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下(xià)辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投(tóu)资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富(fù)豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会(huì)的(de)相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初(chū)咨询董事长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业(yè)整体将(jiāng)长期进入(rù)销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时(shí)代(dài)，并(bìng)且很(hěn)可能刚刚(gāng)开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行业(yè)的分水岭，从(cóng)场景-量(liàng)价-集中度(dù)看趋势(shì)，真(zhēn)正的高端消费(fèi)在疫情场(chǎng)景中并(bìng)没有太(tài)受影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢(huī)复较快。高端的恢2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据复没有看到(dào)更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度(dù)上市公司业(yè)绩会出现(xiàn)增速放缓和(hé)进(jìn)一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需(xū)-库(kù)存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在(zài)下降；二是(shì)名酒企(qǐ)业都在向(xiàng)下扩展产(chǎn)品线，和(hé)地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠(qú)道重心下(xià)移(yí)，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的(de)主要是(shì)100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因在(zài)于城(chéng)市化(huà)，大(dà)部(bù)分劳动人(rén)口从农村转移到(dào)城(chéng)市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升级空(kōng)间(jiān)基数(shù)变小；超高(gāo)端从(cóng)5万吨上(shàng)涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨了(le)两倍。

　　他(tā)给出(chū)了(le)一组各价格带白酒(jiǔ)节(jié)前(qián)和节后的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品(pǐn)节前下(xià)降41%，节后下降202022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据%；300~600元次高端价格节前下(xià)降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未(wèi)来走(zǒu)向(xiàng)何(hé)方让我们拭目以待。

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