大家(jiā)周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下令军(jūn)队进入(rù)最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南(nán)通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契(qì)奇当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最高等级(jí)，并紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契(qì)奇(qí)提(tí)升塞(sāi)尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势骤然(rán)紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众与科(kē)索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最(zuì)新数据显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数(scac2制取c2h2，cac2形成过程电子式hù)同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除(chú)食(shí)物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些合(hé)约的隐含收益率上(shàng)升(shēng)，定(dìng)价美(měi)联储在6月会(huì)议上将基准(zhǔn)利率目标区(qū)间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道，交(jiāo)易员们一(yī)直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期(qī)货的押注(zhù)，今(jīn)年降(jiàng)息的(de)可能性不(bù)大。现(xiàn)在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低(dī)于(yú)此前的预(yù)期。强劲(jìn)的经(jīng)济增(zēng)长、通胀数据、劳动力(lì)市(shì)场以及债务上限担忧的缓(huǎn)cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式解降低(dī)了今年(nián)降息的可能性。交易员们(men)现在认(rèn)为，6月份的会议(yì)可(kě)能会(huì)考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金(jīn)利(lì)率将在(zài)2024年底(dǐ)降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期(qī)

　　近(jìn)期化工板块整(cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式zhěng)体走势(shì)偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无(wú)论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原油下(xià)跌幅度(dù)不大的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本(běn)端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能(néng)源(yuán)首席分(fēn)析师(shī)高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化(huà)的根源(yuán)还是原(yuán)料端表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价(jià)将能源危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场(chǎng)进(jìn)入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内部(bù)来看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到(dào)中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油(yóu)成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页(yè)岩油非常规(guī)能源(yuán)产(chǎn)量增速持续(xù)不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在(zài)能源(yuán)品的(de)下行趋势中(zhōng)原(yuán)油(yóu)的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于(yú)国内三(sān)西(xī)主产区动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭全(quán)行业利润丰厚(hòu)的(de)情况下(xià)供应有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面持续带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确(què)，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下(xià)行的趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成(chéng)本端的支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品(pǐn)种的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不断(duàn)下移(yí)。”中信(xìn)建投期货分析师刘(liú)书(shū)源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势(shì)震荡的走势，并(bìng)未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研(yán)究(jiū)院(yuàn)上海分院负(fù)责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏(fá)利(lì)好驱(qū)动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕(yù)，今年(nián)受到天气(qì)因素的影(yǐng)响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成(chéng)本端难以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体需(xū)求端不佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分(fēn)区域需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本端的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种(zhǒng)的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素(sù)的终端(duān)工(gōng)厂，在经历疫情(qíng)几年之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有因疫情(qíng)解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤价(jià)加速下跌(diē)，导致煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度(dù)大于原料端，利润(rùn)修复过(guò)程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由(yóu)于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分(fēn)地(dì)区现货价格回(huí)到(dào)历(lì)史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整(zhěng)体利(lì)润并没有随(suí)着煤价(jià)回落、采购成(chéng)本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一(yī)的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部分(fēn)内地(dì)企(qǐ)业(yè)有(yǒu)传出因甲醇价格(gé)太低(dī)，出(chū)现停车(chē)或者降负的消息，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难(nán)走出弱(ruò)周期的迹象。“经历(lì)过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游的(de)需求难以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能，未来(lái)其(qí)价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低水平(píng)，从(cóng)而开启倒(dào)逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一(yī)个产能的上下游(yóu)再(zài)平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢复(fù)情况(kuàng)，下半年(nián)部(bù)分(fēn)品种面(miàn)临较大投产压(yā)力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其(qí)是油(yóu)化工）板(bǎn)块(kuài)较为强(qiáng)势(shì)主要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本(běn)周原油整体呈现先(xiān)抑后(hòu)扬(yáng)的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗(zōng)商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽(jǐn)管受到(dào)美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议(yì)上承诺将加大(dà)力度打击俄(é)罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口(kǒu)价格(gé)上限(xiàn)的(de)行为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下(xià)半(bàn)年全球(qiú)原(yuán)油供需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预(yù)计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏(sū)的(de)持续；同时美国(guó)宣布将在(zài)8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季(jì)汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成(chéng)本端带动油化工(gōng)整(zhěng)体强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原因还是(shì)在(zài)于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原油库存(cún)超预期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源自原油进(jìn)口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来(lái)临显著增(zēng)长的(de)需(xū)求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现不(bù)同程度的(de)下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及(jí)预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国的收储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年全球原(yuán)油(yóu)平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)达成一致前，宏(hóng)观层(céng)面的不确定性仍(réng)然会影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场需关注美国债务(wù)上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化高级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油成本(běn)将基(jī)本(běn)维持(chí)5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受度提(tí)升。预(yù)计6月化(huà)工品市场对标的(de)原(yuán)油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均(jūn)价(jià)格水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也(yě)有下跌(diē)，但由(yóu)于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算(suàn)成本的(de)加工利(lì)润反而出(chū)现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油(yóu)供应(yīng)端的(de)利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯(sī)的减产已在原(yuán)油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北(běi)向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的原油供(gōng)应(yīng)构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙(shā)特能(néng)源部长再次(cì)对原(yuán)油(yóu)市场做(zuò)空(kōng)者发出警(jǐng)告，面对欧美银(yín)行业(yè)危机(jī)和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)带(dài)来的需求(qiú)端(duān)不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤制的可(kě)能(néng)性依(yī)然较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价(jià)格(gé)表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行的(de)趋势依然存(cún)在(zài)。原油方面，夏季是(shì)成品油(yóu)消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往容易获得(dé)支撑。因此，成本(běn)端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在(zài)国内(nèi)动(dòng)力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑(duì)现减量预期之前，油化工(gōng)结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续。

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