2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能源(yuán)的重(zhòng)点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行业备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管(guǎn)在(zài)政策扶持和(hé)行业高成长性背景下，上市(shì)企业(yè)产量不断扩大，营收、归(guī)母净利(lì)润不(bù)断增长，但行业内上(shàng)中下游板(bǎn)块的(de)盈(yíng)利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别是(shì)上游的硅料硅(guī)片生产加工板(bǎn)块，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件。利(lì)润结构(gòu)整体呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上游板块处于金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家相(xiāng)关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比(bǐ)就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润(rùn)贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅(guī)片价格下(xià)行预(yù)期(qī)增(zēng)加，结合对企业经营数据(jù)变化的分(fēn)析，可以看出：光(guāng)伏(fú)设(shè)备的上游将(jiāng)迎来(lái)降价与去(qù)库存(cún)阶段(duàn)，这对于中下游(yóu)企(qǐ)业来说意味着原材料成本得到(dào)控(kòng)制(zhì)，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润突破千亿(yì)，八(bā)成企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景(jǐng)下，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上(shàng)市公司(sī)的扶(fú)持力度。金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)统计发现(xiàn)，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的(de)是(shì)上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根据国(guó)家能源(yuán)局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实(shí)现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯(sī)特(tè)、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其(qí)是(shì)大(dà)尺寸电池处(chù)于供不应求的状(zhuàng)态(tài)，年内(nèi)累(lèi)计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行业整体(tǐ)毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅料(liào)硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的(de)硅料(liào)硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应(yīng)求背景(jǐng)下的涨价(jià)。作(zuò)为光伏设(shè)备行业(yè)的原材料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块可(kě)以形(xíng)容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的(de)数(shù)据来看(kàn)，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是上半年(nián)硅片价格持(chí)续(xù)高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订(dìng)单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的(de)头部企业代(dài)表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出(chū)受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而(ér)带动(dòng)毛(máo)利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领(lǐng)域的企业容易形成规模效应。这(zhè)一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不容易(yì)形(xíng)成恶(è)性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，48家光伏设(shè)备(bèi)行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母(mǔ)净利润(rùn)就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设(shè)备中下(xià)游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净(jìng)利润累计增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的(de)光伏加工设备(bèi)和逆变(biàn)器毛利(lì)率(lǜ)3年来(lái)基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑(huá)明(míng)显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电池组件成(chéng)为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不(bù)同(tóng)板块的毛利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏(fú)电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数(shù)量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料涨价(jià)等(děng)因素影响，福(fú)莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器板块(kuài)有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛(máo)利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器板块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主流(liú)市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备行业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行(xíng)业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅(guī)片(piàn)价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业(yè)格局将发(fā)生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌(diē)幅(fú)度超过30％。根据(jù)中国(guó)有(yǒu)色金(jīn)属工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在5.0-团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营(yíng)数据也可看(kàn)出硅片价格(gé)下跌对(duì)上(shàng)游公(gōng)司(sī)盈利(lì)的影响。今年一季(jì)度(dù)，大(dà)全能源实(shí)现归(guī)母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一(yī)季(jì)度存货周转率(lǜ)数(shù)据(jù)发现，无论(lùn)是环(huán)比还是同(tóng)比，相较而言都有明显下行(xíng)趋(qū)势，说明当(dāng)前有库存(cún)积压风险(xiǎn)。以大全能(néng)源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的(de)局面(miàn)，在清理库存的阶段下(xià)，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等(děng)对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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