本周，沪综指(zhǐ)3400点(diǎn)关(guān)口之前虚晃一枪，以连(lián)跌6天的逼空形态洗盘，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下行更(gèng)多(duō)是受中概股(gǔ)拖累，后市(shì)下跌空间不大。

　　中概股下跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月(yuè)行程，期间沪指仅(jǐn)别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴(bā)长不了”之叹。其实，4月(yuè)下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何(hé)急跌？或是外围股(gǔ)市下跌的风险输(shū)入。作(zuò)为同股同权的两(liǎng)地(dì)上市(shì)指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行(xíng)榜数(shù)据显示，截至周(zhōu)四(sì)，香港(gǎng)中(zhōng)企指(zhǐ)数和恒生指数(shù)过去3个月表现为全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙(lóng)指数周二盘中低位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主因是美(měi)联(lián)储加息在即，市场避(bì)险情绪上升，国(guó)际资金从新兴市(shì)场撤离(lí)。瑞(ruì)士瑞联银行(xíng)日前将中国股票评级从高(gāo)配下(xià)调为中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除(chú)食品和能(néng)源的核心PCE物(wù)价指数(shù)首季上升4.9％，去年(nián)四季度为(wèi)4.4％。两大(dà)数据预示(shì)着美国滞胀隐忧(yōu)未(wèi)减(jiǎn)，加(jiā)息(xī)势在必行。英为财情(qíng)的美(měi)联储利率(lǜ)观测器最新数据显示(shì)，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现(xiàn)，美国对策(cè)是：以1930年大(dà)萧条以来(lái)最快速度紧缩货币供应。美(měi)国3月M2货币供(gōng)应量（未经(jīng)季节性(xìng)调整）为20.7万(wàn)亿(yì)美(měi)元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最大降幅，且是连(lián)续(xù)第四个月收(shōu)缩。美联储加息导(dǎo)致(zhì)金融资产盈利缩水，缩表则令流动性折价效(xiào)应加剧(jù)，在全球金融市场(chǎng)催生(shēng)戴维(wéi)斯双杀(shā)现象(xiàng)。

　　中(zhōng)特估受(shòu)追捧

　　助涨中字头个股

　　美(měi)国银行业又一张(zhāng)骨牌崩(bēng)塌！第一共(gòng)和(hé)银(yín)行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实(shí)际存(cún)款(kuǎn)较去(qù)年末减少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全(quán)球银行业危机(jī)频现，让A股机构(gòu)不再抱团银行股，银行部分龙头股(gǔ)招行等承压，相较而言，工商银行(xíng)兔年(nián)以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价(jià)兔年颓势，一是二者(zhě)虎年最后3个月股价大(dà)涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利增(zēng)速；二是“中国特色估值体系”开始风行，市(shì)场风格转换。但二(èr)者市净率远高(gāo)于行(xíng)业均值，难以赋予(yǔ)中(zhōng)特估概(gài)念(niàn)中的回购预期。

　　通达(dá)信数据显示，中字头(tóu)指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪(hù)综指，年(nián)K线已(yǐ)是五(wǔ)连阳(yáng)。其市盈率(lǜ)和市(shì)净(jìng)率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而沪深京三市A股(gǔ)的市(shì)盈率和市净率中(zhōng)位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来(lái)看，让央企国(guó)企估值回归市场(chǎng)均值，已(yǐ)是(shì)国家资(zī)本新战略。国(guó)家外汇局日前表(biǎo)示：“无论从市盈率还是市净率等(děng)指标(biāo)看，当前A股(gǔ)的估值(zhí)相(xiāng)对(duì)偏低。”类似表态无疑(yí)是为中字头(tóu)股票点赞。

　　典型(xíng)个股是，当前(qián)总市(shì)值(zhí)取代(dài)贵(guì)州茅台成为市值“一哥(gē)”的(de)中(zhōng)国移动，流通(tōng)小(xiǎo)盘+次(cì)新+绩(jì)优概(gài)念(niàn)让其成为中特估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空间不大

　　股(gǔ)市(shì)“红五(wǔ)月”之说，源(yuán)自(zì)井(jǐng)喷式牛市带来的(de)财(cái)富记(jì)忆。1992年5月21日，上(shàng)交(jiāo)所放开15只股票(piào)的涨跌(diē)幅(fú)限(xiàn)制(zhì)，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里(lǐ)，沪指全年和5月份上涨(zhǎng)的年(nián)份分别为18次和(hé)17次(cì)，二(èr)者(zhě)同时上(shàng)涨(zhǎng)的年份有11次。自(zì)2008年(nián)至去年的15年里(lǐ)，红(hóng)五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和(hé)全年同步飘红(hóng)4次，5月份这个风向标(biāo)已(yǐ)不太(tài)灵光。相比(bǐ)之下(xià)，自从(cóng)2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆(jiē)飘红。截至周四(sì)，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年(nián)飘(piāo)红概(gài)率(lǜ)不低(dī)。

　　以科技股为主题(tí)的红五月(yuè)行情能否再现？关键在要看两点：一是年内上涨逾53％的互联网(wǎng)指(zhǐ)数能(néng)否维持强势行(xíng)情。二是作为(wèi)A股第(dì)二大行业指数，电气设(shè)备板块能否企(qǐ)稳。该指数(shù)年内跌(diē)幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元，较历(lì)史峰值(zhí)缩(suō)水35.5％，占全(quán)市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代首季(jì)盈利增(zēng)长5.58倍，周四收盘(pán)较周三低位上涨一(yī)成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月(yuè)以(yǐ)来，沪深(shēn)两市单(dān)日成交始终维持在万亿元之上(shàng)，市(shì)场人气(qì)并(bìng)未退(tuì)潮，只是风格轮(lún)换在加速。鉴(jiàn)于大盘(pán)重(zhòng)新回到W形整(zhěng)理格局(jú)，后(hòu)市即使考(kǎo)验3200点附(fù)近的半年线和年线关口(kǒu)，下跌空间(jiān)亦别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你不(bù)大(dà)。

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