原本被(bèi)视为(wèi)极其艰难的2022年，白(bái)酒上市企业却又一次(cì)集体刷高(gāo)了(le)业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财(cái)报已经披露完毕(bì)，整体来看，稳健增长依然是白酒行业(yè)主旋律。20家上市白酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企(qǐ)业营收(shōu)净利(lì)再创(chuàng)新高，14家(jiā)白酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业(yè)营收取得(dé)了两(liǎng)位数增长。在打响(xiǎng)疫情后(hòu)首个(gè)春节动(dòng)销战后，今年一季度白酒业普(pǔ)遍(biàn)实(shí)现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去(600毫升等于多少斤水，800ml是多少水qù)三年(nián)，外部环境对白(bái)酒(jiǔ)造成了不可忽(hū)视的(de)影(yǐng)响，穿透(tòu)最新的业绩来看，头部酒企的抗压能力足(zú)够强大，经(jīng)营稳定，且引导行业结构性增(zēng)长。但随着白(bái)酒(jiǔ)行业集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非(fēi)名酒(jiǔ)品牌(pái)难(nán)以(yǐ)望其(qí)项背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而今(jīn)年，白酒企业(yè)的一个共(gòng)同(tóng)主题(tí)是去库存(cún)，谁快谁就(jiù)会占得(dé)先(xiān)手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会(huì)公布的数据，2022600毫升等于多少斤水，800ml是多少水年(nián)白(bái)酒行业(yè)营收(shōu)6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和(hé)利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白(bái)酒结构性增长的(de)表现(xiàn)之一是优势(shì)品牌正(zhèng)在持(chí)续拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已(yǐ)经连续(xù)多(duō)年(nián)下降，行业集中度不断提升，存量竞争格局下企业间(jiān)挤压(yā)式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒(jiǔ)行业(yè)内(nèi)部强者恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒企成为产业经济增长的主要动(dòng)力(lì)。年报(bào)显示(shì)，头部名酒企(qǐ)业基本保持(chí)了两位数增长，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡(gòng)献(xiàn)了近(jìn)3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也在(zài)2022年首次突破千(qiān)亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季(jì)度(dù)营收393.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性(xìng)的增长，疫情放开后消费场景(jǐng)的多元化，对于中国白酒的复兴是一个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另(lìng)一个特征是，在过去取(qǔ)得了稳定增长和(hé)快速(sù)发展的企业(yè)，基本形(xíng)成了中高(gāo)端(duān)驱动增(zēng)长的发展模式，这在年报(bào)中得(dé)以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高端一如(rú)既(jì)往强势以外，其(qí)中高端产品销量都以超(chāo)两位数的涨幅增长。头(tóu)部(bù)品牌产品(pǐn)线全价格(gé)带(dài)布局，二三线品牌聚焦中高端，白(bái)酒产业不约而同(tóng)都在进行(xíng)产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因为(wèi)产(chǎn)品结构优(yōu)化的需要，白(bái)酒技改扩(kuò)产推动(dòng)了(le)各酒企、产区的优质产(chǎn)能的释放。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山(shān)西(xī)汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能(néng)扩(kuò)建等(děng)项目(mù)，这些都是企业为持续保持结构(gòu)性(xìng)增长做准备。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分析师蔡(cài)学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒(jiǔ)企会持(chí)续走强，并且利用自身的品牌与品(pǐn)质优势，进一(yī)步挤压非(fēi)名酒市场，而基于品类和产品的名酒格(gé)局很快形成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧(jù) 非名酒承(chéng)压(yā)

　　白(bái)酒行业(yè)数据显(xiǎn)示，相比较(jiào)疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收(shōu)入累计增长5％，利润累(lèi)计增(zēng)长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业(yè)财报发(fā)现，除头(tóu)部酒企强(qiáng)者恒强外，二三线品(pǐn)牌(pái)正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理发(fā)现，2019年20家(jiā)上市企业中，规模在(zài)40-100亿(yì)元(yuán)级别(bié)的仅有3家，分(fēn)别是老(lǎo)白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据(jù)浮动为2家，分别是(shì)今世(shì)缘、口子窖；2021年上升(shēng)到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年(nián)则进一(yī)步变成7家，在前一年的6家基础上新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶(lì)属(shǔ)苏酒板(bǎn)块(kuài)、川酒(jiǔ)板块、徽(huī)酒(jiǔ)板块的二(èr)级梯队，都(dōu)是(shì)在各自省内有一定话语权、有较大市(shì)场规模、省外市场开拓(tuò)良好的代表(biǎo)。

　　它们之间(jiān)此(cǐ)起彼伏的竞争，也推动了二级梯(tī)队的(de)分化加速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成产品升级和全国(guó)化布(bù)局，挤(jǐ)进一线市场，要么就会像皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言(yán)，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营(yíng)性现金流的(de)下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言(yán)，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实(shí)现营收(shōu)9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利(lì)润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为去年同(tóng)期基数较(jiào)高，以(yǐ)及公(gōng)司(sī)主(zhǔ)动进(jìn)行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企(qǐ)金种(zhǒng)子，在(zài)省内(nèi)“内(nèi)卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务(wù)体量和(hé)利润出现萎缩(suō)，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入(rù)增长有限，但(dàn)净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利(lì)润更是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在(zài)年(nián)报(bào)中归咎于(yú)品牌、营销、渠道(dào)等多(duō)方面因素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率(lǜ)来看(kàn)，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家(jiā)企(qǐ)业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与(yǔ)上(shàng)年(nián)同期(qī)相比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率有所下(xià)降。

　　毛利率高(gāo)，印(yìn)证了白(bái)酒超强的(de)盈利能力，但透(tòu)过年报，白酒(jiǔ)的高(gāo)库存(cún)更(gèng)加(jiā)值得关(guān)注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨(zhǎng)幅(fú)来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋(yáng)河股份(fèn)、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库存增长基本都在(zài)两位(wèi)数以上。

　　合同(tóng)负(fù)债情况(kuàng)亦(yì)能一(yī)定(dìng)程度上反映当(dāng)前(qián)渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合(hé)同(tóng)负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降(jiàng)幅超五成。截(jié)至今年一季度末，总(zǒng)体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业(yè)资深(shēn)评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季(jì)度(dù)白酒业绩非常优秀(xiù)。但是我们(men)发现整个(gè)市场除了茅台供不应求以外，其(qí)他产品(pǐn)都(dōu)存在(zài)价(jià)格倒挂现象，这说(shuō)明(míng)除茅台(tái)以外社会(huì)库存很大，对(duì)白(bái)酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年下半年中(zhōng)秋(qiū)节后有望成为酒业(yè)重回(huí)正(zhèng)轨(guǐ)发展(zhǎn)的(de)时间节点。”

　　“高库存是行业(yè)性(xìng)问题(tí)。”蔡(cài)学飞(fēi)表(biǎo)达了(le)同样的看法，他(tā)认(rèn)为(wèi)，随着国家经(jīng)济面的恢复以及(jí)社会活动的复苏，会加(jiā)速去库存(cún)，特(tè)别是名酒库(kù)存会得到(dào)很大的缓(huǎn)解，但是区域(yù)中小企业仍然会(huì)面临不小的库存压力。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮(liáng)液在投资者关系互动平台回答投资者关(guān)于(yú)库存的问题时就谈到，五粮液产品渠道库(kù)存(cún)量(liàng)不到一个月，属(shǔ)于正(zhèng)常水平。

　　事实(shí)上(shàng)，白酒渠道“堰(yàn)塞湖(hú)”是常(cháng)态，尤其在(zài)过去(qù)三年(nián)，受疫情影响线下消(xiāo)费(fèi)场景大减，终(zhōng)端动(dòng)销放缓，造成了社会库(kù)存积(jī)压(yā)。从产能来看，近十(shí)年来白酒产量在不断下降(jiàng)，白酒(jiǔ)产业存量产能过(guò)剩是不(bù)争(zhēng)的事实，未(wèi)来(lái)仍然是趋势(shì)之一。加(jiā)之消费观念、消费(fèi)习(xí)惯的变化，即使是疫情后消费(fèi)场景大规模(mó)恢复(fù)的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而(ér)为去库存，全(quán)行业各(gè)环节都在(zài)努力，其中最关(guān)键的是，亟(jí)需(xū)库存消化能(néng)力(lì)强(qiáng)劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在营销上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报中销售费用一栏(lán)的数字在逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁(shuí)的库存消化得(dé)快，谁的价格倒挂恢(huī)复得快，谁就能在新(xīn)周(zhōu)期中胜出。

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