财联社记者近期从行业内了(le)解到，信贷市场需求低(dī)迷(mí)持(chí)续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收(shōu)益(yì)率倒挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧(jiù)比较难。房贷和(hé)前(qián)十年比(bǐ)那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责(zé)人对(duì)财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监(jiān)测数据(jù)显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款理财产(chǎn)品，环比增(zēng)加(jiā)22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部(bù)银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，正常(cháng)情况下贷(dài)款利率要高于理(lǐ)财收益(yì)，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂(guà)的情(qíng)况的确多年(nián)来少见。这种情(qíng)况本质上(shàng)反映实体经济需求不(bù)足，资(zī)金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率同比下降了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发(fā)企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款加权(quán)平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到(dào)，在部分资(zī)金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下(xià)沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管部(bù)早在(zài)2月(yuè)份即表示，去年(nián)12月份，北京地区新(xīn)发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值。但最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近期(qī)票(piào)据转贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节回升。普益标(biāo)准数据显示(shì)，截至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财公司(sī)存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理(lǐ)财(cái)产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化(huà)收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平(píng)均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)相比，当前(qián)银行新发贷(dài)款(kuǎn)的(de)利率也不占优。普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新(xīn)发理财产品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融(róng)行业人(rén)士(shì)对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非对(duì)称(chēng)利率政策(cè)之下，贷款、存(cún)款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银(yín)平对财联(lián)社记者表示，理财(cái)产品(pǐn)收益率超过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可(kě)能会给部分客户钻空(kōng)子的(de)机(jī)会，从银行那里(lǐ)获取的低(dī)息贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资金空转(长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心zhuǎn)，前几年结(jié)构性存款市场(chǎng)曾(céng)存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值化转型之(zhī)后对企业的吸(xī)引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室(shì)主任曾刚对财(cái)联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)表示，理财(cái)收益与金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要(yào)是即期的贷款利率与发行当期定价(jià)的理财收益率的(de)差异，在市(shì)长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心场利率(lǜ)快速下(xià)行的时(shí)容易出(chū)现(xiàn)这种收(shōu)益率不(bù)同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银行贷(dài)款利率继续下(xià)行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时(shí)间的(de)理财产(chǎn)品收益率会(huì)进入(rù)下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士(shì)的(de)认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商(shāng)行广州分行负责人对财(cái)联(lián)社表示(shì)，该行(xíng)已经关注(zhù)到理(lǐ)财(cái)收益和存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距(jù)过大必然(rán)引发资金空转套利，这(zhè)与货币政策初(chū)衷不符。估(gū)计下一(yī)步理财产品收益水平(píng)要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部(bù)银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理财产品底层(céng)资(zī)产(chǎn)大(dà)多数为债券，而(ér)债券市场发行人大多是大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个(gè)人(rén)的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以(yǐ)个贷的(de)定(dìng)价理论上要比理财收益(yì)率高才(cái)对。现在出现个(gè)贷定价和理(lǐ)财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部门当前的信(xìn)贷(dài)需求不(bù)足(zú)，没有什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致资金空转，这也(yě)是近年来比(bǐ)较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如(rú)果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续(xù)下行未来新发理财(cái)产品(pǐn)收益率也会(huì)回(huí)落。“市(shì)场对利(lì)率走(zǒu)势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的产品年化收(shōu)益率近期(qī)大幅上行，主要是因(yīn)为底层资(zī)产是去(qù)年利率高位时候拿的，在(zài)利(lì)率走(zǒu)低预(yù)期下(xià)，其(qí)净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软(ruǎn)的(de)现(xiàn)状，也(yě)是(shì)有关方(fāng)面不断出手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商(shāng)行负责人(rén)对记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的情况下(xià)，未来存款(kuǎn)利率持续下行(xíng)应(yīng)该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财(cái)波(bō)动(dòng)的影响还没完(wán)全(quán)消除，很多(duō)客户的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依(yī)然(rán)有下(xià)降的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面(miàn)临更(gèng)艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息(xī)收益率和净利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为(wèi)，未来(lái)存款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存(cún)款定价自律管理的手段包括但不(bù)限于以(yǐ)下三(sān)个方(fāng)面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存(cún)款等创新(xīn)类活期存款有可能(néng)将纳入(rù)自律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类(lèi)活期”存(cún)款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照(zhào)活(huó)期存(cún)款进(jìn)行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期(qī)权价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同(tóng)时纳(nà)入自律机(jī)制(zhì)上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算认(rèn)为，如果全部(bù)企(qǐ)业活期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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