上市(shì)公司退市在(zài)A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市却(què)是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易(yì)日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可转债(zhài)被终止上(shàng)市，搜特(tè)转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退市(shì)指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券和股(gǔ)票双重属性(xìng)，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即(jí)上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可(kě)转(zhuǎn)债30多(duō)年发展中，此(cǐ)前一直(zhí)未出现因(yīn)正股退(tuì)市而(ér)退(tuì)市的(de)情况，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破(pò)，可转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回和回售等(děng)条款，但由(yóu)于天之蓝52度多少钱一瓶大多数上市(shì)公司是因(yīn)经营不善导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果启动(dòng)破产重整，公司发行的可转债划归为普(pǔ)通债权(quán)，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确(què)定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市(shì)，投(tóu)资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实(shí)上(shàng)，可转债退市并非完(wán)全出乎意料(liào)，早已(yǐ)在相关规则(zé)中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交易所(suǒ)上市(shì)规则，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其(qí)他衍生品种(zhǒng)应当(dāng)终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违约(yuē)的“神话”。随(suí)着全面注册制改(gǎi)革的持(chí)续(xù)推(tuī)进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化(huà)退市机(jī)制正在形成，以上市(shì)股为锚的可转债(zhài)也跟着(zhe)出(chū)清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常(cháng)态(tài)。

　　市场在发(fā)展，生态在(zài)改变(biàn)，投(tóu)资者没有(yǒu)理由一成不(bù)变，是时候重塑对可转债(zhài)的(de)认知了。投(tóu)资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的路(lù)径依(yī)赖，学会优择(zé)品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能力等(děng)，防天之蓝52度多少钱一瓶(fáng)范债券(quàn)退市、违约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表现不(bù)佳、估(gū)值较低、退(tuì)市风险(xiǎn)较(jiào)高(gāo)的标(biāo)的(de)，而(ér)选择正股经营效益良好(hǎo)、估(gū)值合(hé)理且随市(shì)场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切(qiè)关注可转债市场风格变化，及(jí)时调整配置(zhì)比例和结构，学会在(zài)市(shì)场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上(shàng)形势(shì)变化。目前关于可转债(zhài)的退市(shì)处(chù)理还有不(bù)少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽(jǐn)快打齐补丁(dīng)，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否(fǒu)还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化(huà)发行前的(de)信用(yòng)评(píng)级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资(zī)产与回(huí)售条款等相关(guān)要(yào)求，适当(dāng)提升准入门槛，以更(gèng)好保护(hù)投资者利益(yì)。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证券市场将(jiāng)迎来全(quán)方位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套路行(xíng)不通(tōng)了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能(néng)视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应(yīng)势(shì)，调整包括可转债在内的投资(zī)方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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