公募(mù)基金(jīn)交(jiāo)易结算(suàn)模式再现创新突破(pò)！

　　继(jì)过往较为常见的托管人(rén)结(jié)算模式和券商结算(suàn)模(mó)式之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国(guó)基(jī)金报记(jì)者了(le)解，2022年3月(yuè)初成立的(de)博道盛(shèng)兴(xīng)一(yī)年持有期混(hùn)合是首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的(de)基(jī)金，该基金(jīn)由(yóu)博道(dào)基金、广发证券、兴(xīng)业银行三方合作推出。目前正在发行(xíng)的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述ETF将由易(yì)方达与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引了(le)行业(yè)各方目(mù)光，据业内人士透露，除了广(guǎng)发证券有落(luò)地的基金(jīn)产(chǎn)品之外(wài)，其他券(quàn)商、基(jī)金公司也在关注(zhù)研(yán)究这(zhè)一新的模式(shì)，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业(yè)内(nèi)人士看来，目前基金结(jié)算模式迎来新时代(dài)。券商(shāng)结算、银行(xíng)结(jié)算、类(lèi)QFII结算三(sān)类(lèi)模式各有(yǒu)优劣，基(jī)金管理(lǐ)人可以根据(jù)不同情况，选择(zé)不同的结(jié)算模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为持(chí)有人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地(dì)

　　在公(gōng)募基(jī)金25年的历史长(zhǎng)河中，托(tuō)管人结算模式是(shì)最早出现也是最为(wèi)成(chéng)熟的(de)基金结算模(mó)式。到了2017年，券(quàn)商结算模式启动试点(diǎn)，成为(wèi)基金(jīn)公司撬(qiào)动券商资源的有(yǒu)力(lì)抓手，之后由试点转常(cháng)规，发展迅(xùn)速(sù)。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据(jù)中国基金报(bào)记(jì)者了解，2022年3月8日成(chéng)立(lì)的(de)博(bó)道盛兴一年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目前正在发行的易方(fāng)达中证(zhèng)软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易(yì)方达两家基金公司与广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证券(quàn)公(gōng)司中，广发证券是率先有(yǒu)落地(dì)基金(jīn)产品的券(quàn)商，据了(le)解(jiě)，其(qí)他券商也在积极研究这一(yī)新的业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博(bó)道(dào)基金介绍，所(suǒ)谓(wèi)的“类(lèi)QFII结(jié)算模式”是(shì)指，公募基金参照QFII模(mó)式(shì)，通过证券公司进行(xíng)交易申报，由托管银行进(jìn)行(xíng)结算，在这种模式下(xià)，资金存放在托管银行的托(tuō)管账户，无须(xū)银证转账到(dào)证券公司。这也成为(wèi)类QFII模式的与一般券(quàn)结模式的最大不(bù)同点。

　　具体来(lái)看，类(lèi)QFII模式中产品资(zī)金集中存(cún)放(fàng)在托(tuō)管银(yín)行，在券商开(kāi)立的(de)资金账(zhàng)户无需(xū)实际上的银证转账存入(rù)资金，每(měi)个交易(yì)日基金公司(sī)采用申报(bào)交易额度，使用虚头寸(cùn)资(zī)金(jīn)的(de)方式进行场内交易，券商根(gēn)据(jù)已申报的交易(yì)额(é)度每日滚动(dòng)计算(suàn)产品资金账(zhàng)户虚头寸资金余额，以(yǐ)实现对产品场内交(jiāo)易额度(dù)的前端验资控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场(chǎng)内交易通过经(jīng)纪券商完成(chéng)，仍然保(bǎo)留了原先券商交(jiāo)易结算模式的交(jiāo)易前端控制、验(yàn)资(zī)验券的优点，同时资金结算由托(tuō)管(guǎn)行完成，解决了(le)部分托管行比较关注的托管资金归属(shǔ)保管(guǎn)问题，一(yī)定程度上调动了托管行的积极性。

　　在(zài)博时基金券(quàn)商业(yè)务部副总经理王鹤锟(kūn)看来，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，丰(fēng)富了公募基金(jīn)与(yǔ)证券公司结(jié)算模式(shì)的选择，更(gèng)好地满(mǎn)足(zú)各方差异化的需求，也印证了券(quàn)商财富管(guǎn)理转(zhuǎn)型已经进(jìn)入(rù)更加成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的(百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗de)结算模式(shì)备(bèi)选可以有助于降低运营风险 、提升效率(lǜ)，促(cù)进公募(mù)基金、券(quàn)商渠道、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较好(hǎo)运营效率带(dài)来的优质(zhì)交(jiāo)易(yì)体验的同(tóng)时，兼顾券(quàn)商与(yǔ)基金公司的商业(yè)利益深度(dù)捆绑。随着“买方投顾业(yè)务，产品工具(jù)化配置”的(de)趋势逐渐形成，该模式将进一步促进(jìn)，金(jīn)融机构为广大投(tóu)资人(rén)提供更多的交易工(gōng)具选择(zé)。”他进一步分析(xī)指出(chū)。

　　类QFII结算模式(shì)突(tū)破了(le)现行(xíng)客户交易结(jié)算资金的三方(fāng)存(cún)管框架，谈(tán)及(jí)这类模式的创新点(diǎn)，平安基金总结(jié)为三大方(fāng)面：“一是虚头百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无需三(sān)方存管；二是(shì)交易交收分离(lí)：证券公(gōng)司对产(chǎn)品(pǐn)场内交(jiāo)易进行前端(duān)验资验(yàn)券；三是日终资(zī)金(jīn)对账(zhàng)：实现证券公司(sī)与托管(guǎn)人系(xì)统对(duì)接对(duì)账。”

　　加强交易前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新(xīn)

　　作为一种新的交(jiāo)易结算模式，投资(zī)者对类(lèi)QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比过往(wǎng)的(de)结算模式(shì)，公募基(jī)金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也(yě)是(shì)投资(zī)者关注的问题。

　　博道基金(jīn)站(zhàn)在ETF的角度分析(xī)指出(chū)，从(cóng)销售端(duān)上看，ETF的募集和(hé)日常申(shēn)购赎回都通过(guò)券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业(yè)务(wù)也是通过券商完(wán)成，可以全(quán)方位的跟券商合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点是证券(quàn)公司对产品(pǐn)场内交易(yì)进(jìn)行前端验资验券(quàn)，可有(yǒu)效防控异常交易(yì)和超买风险。”博道(dào)基金表(biǎo)示。

　　“对于(yú)公(gōng)募(mù)基金管理人而言(yán)，公募(mù)类QFII结算模式，较传(chuán)统(tǒng)托管(guǎn)银行(xíng)结算模(mó)式，有两方面好处：一是，加(jiā)强(qiáng)了交易前端验资验券功(gōng)能，优化交易监控和头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾(gù)了与券商(shāng)渠道商业模式的创新，类似与(yǔ)券商(shāng)结(jié)算模式，捆绑了商业利益(yì)，有利于券商代买市占率的提升。博时基金券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也谈(tán)了自己的(de)看法。

　　他(tā)进一步(bù)分析称，“相较券商结算(suàn)模式(shì)，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银证转账即可(kě)调整场内外资(zī)金分布，效率(lǜ)有所提升；二(èr)是，简(jiǎn)化了(le)开户环节，免(miǎn)去(qù)了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为(wèi)，对于基(jī)金管理(lǐ)人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可(kě)以兼顾(gù)资金使(shǐ)用(yòng)效率与(yǔ)风(fēng)险(xiǎn)控制两方面的需求，相(xiāng)？过(guò)往的结算模(mó)式(shì)体(tǐ)现出了？定优(yōu)势(shì)。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算模式下无需银(yín)证(zhèng)转账即(jí)可调整场内外资(zī)金(jīn)分布，效率有所提升，同时也(yě)简化了开户环节(jié)，免(miǎn)去了(le)三？存管登记确(què)认(rèn)；而相比托管人结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下(xià)加强了交易前端验资验券(quàn)功能(néng)，可优(yōu)化交(jiāo)易(yì)监控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)的主要优势归(guī)结(jié)为以下(xià)几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不(bù)是(shì)集中(zhōng)于原来的证券公司资金账户(hù)，仍然存放(fàng)在托管行账户，实现的方式(shì)是需要将托管行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托(tuō)管行(xíng)和券商(shāng)打(dǎ)通，免去(qù)银(yín)证(zhèng)转账的步(bù)骤，解决了普(pǔ)通券结模式下资金(jīn)分(fēn)散管理，资(zī)金划拨时(shí)间受银证(zhèng)转账时间(jiān)范围限制的痛点。日常投资运作过程，减少银证(zhèng)转账资金划拨(bō)工作，例(lì)如，定期费用(yòng)支付、新股(gǔ)新债缴款与银(yín)行(xíng)间账(zhàng)户之(zhī)间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结(jié)算模(mó)式，一(yī)定量(liàng)减少了证券资金(jīn)账户开户与银证关(guān)联挂钩(gōu)环节工(gōng)作；

　　三是，更有(yǒu)利于明确(què)各方职(zhí)责所在(zài)，以及完善业务(wù)风(fēng)险管理。通过交(jiāo)易交(jiāo)收分离，证(zhèng)券公司前(qián)端验资验券可有效(xiào)防控异(yì)常交易和超(chāo)买风险，托管人负责交(jiāo)收；日终(zhōng)资(zī)金对账实现证券公司(sī)与托管人系统对接对账，可防(fáng)范资金结(jié)算风(fēng)险。

　　平安(ān百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗)基金同(tóng)时也(yě)谈到了ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)的几点不(bù)足之处：一方面，类似托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模(mó)式，该模(mó)式(shì)与托管人结(jié)算模式一致，对(duì)投资(zī)组合而言(yán)需按月计算(suàn)缴(jiǎo)纳最低结算备付金与(yǔ)保证(zhèng)机制；另(lìng)一(yī)方面，虚头(tóu)寸机制下，管理人(rén)、托管(guǎn)人(rén)与券商三方需(xū)每日确(què)立场内/外资金分(fēn)配比(bǐ)例。取(qǔ)决于投资组合交易特(tè)征(zhēng)，将增加日(rì)常(cháng)投资运营管理(lǐ)工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行三(sān)方(fāng)共(gòng)赢

　　从业内观察看，不(bù)少基(jī)金公司(sī)对类QFII结算模式(shì)的关注度较(jiào)高，也在(zài)筹备或启动相应的合作。不过，参与(yǔ)这类(lèi)业务(wù)还(hái)涉及系统改(gǎi)造，以(yǐ)及(jí)固收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产品的(de)限制仍有(yǒu)待解决(jué)等问(wèn)题，初期或更(gèng)多是头部基金(jīn)公司参(cān)与。

　　“近期也(yě)在(zài)公(gōng)司内部对这一业(yè)务进行了(le)探(tàn)讨，业务操作(zuò)上(shàng)的障碍并不大(dà)。”一家基金公司人士表示，这类业务具备一(yī)定吸引力，相比较托管行结算模式和券商结算模式，这一模式可以(yǐ)同时(shí)激发银行、券商双方的销售(shòu)力(lì)度，同时在此类模式刚刚起步阶(jiē)段阶段参(cān)与，存在明(míng)显的先发优势。

　　博时(shí)券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算模式仍(réng)处于(yú)发(fā)展初期，该模(mó)式(shì)特点鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型(xíng)公(gōng)募产品的限制仍(réng)有(yǒu)待解(jiě)决(jué)，成为主流结算模式仍不具备条件。展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)，预计(jì)相关金融机构对该模式会(huì)保持高(gāo)度关注(zhù)，会成为选择之一(yī)。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一个(gè)基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为(wèi)新的行业发展趋势。对(duì)管(guǎn)理人(rén)而言，类QFII结(jié)算模式较传(chuán)统券结模式(shì)、托管人结算模式均(jūn)有比较优势；对托管(guǎn)人而言(yán)，产品(pǐn)资(zī)金(jīn)全额留存(cún)在托管(guǎn)账户(hù)，无需(xū)银证(zhèng)转账；对证券公司提高服务机构客户(hù)的(de)能(néng)力，也加(jiā)强(qiáng)了公司(sī)品(pǐn)牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模(mó)式，也(yě)涉及不少系统改造，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算模式下的场内(nèi)交(jiāo)易前端验(yàn)资验券相关流程和业务系统，个(gè)别如清算模(mó)块涉及一些小改动。但券商(shāng)和托管行的(de)系统改动较(jiào)大，如(rú)在系统直(zhí)连、账户管(guǎn)理、场内清(qīng)算、场外(wài)清算等多(duō)个环(huán)节(jié)需要(yào)进(jìn)行升级改造。

　　目前(qián)已经实(shí)现的模式来看，主要(yào)是广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行、基金公司三方(fāng)参与。而(ér)记者从业内了解到，也有一些银行、券商对(duì)此也(yě)抱有(yǒu)积(jī)极态(tài)度，愿(yuàn)意布(bù)局此类业务(wù)。

　　从单一模式走向三类模(mó)式

　　基金行业(yè)发展25年以来，结算模式发生(shēng)了(le)重要变化，从单一模式走向券(quàn)商结(jié)算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式三(sān)类(lèi)模(mó)式的时(shí)代。

　　自公(gōng)募(mù)基金(jīn)诞生起，采取(qǔ)的就是银行托(tuō)管人(rén)结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结算的(de)主流模式。这一模式是，基金管理人租用券商的交易席位直连报(bào)盘交(jiāo)易所，托(tuō)管人作为(wèi)特殊结算参与人(rén)与中国结(jié)算进(jìn)行资金(jīn)和证券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模(mó)式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初(chū)由试点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有余。随着(zhe)运作(zuò)机制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商财(cái)富管理(lǐ)业务(wù)高速发展，券结模式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共(gòng)有(yǒu)144只(zhǐ)新成立基金(jīn)采(cǎi)用了券结(jié)模(mó)式(shì)。根据中金公司(sī)统计(jì)，截(jié)至2023年(nián)2月24日，券结(jié)基金数量(liàng)与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全(quán)部基金规(guī)模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式，基金(jīn)结算(suàn)模式也正式进入了(le)新(xīn)时代。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以根据不(bù)同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持(chí)有(yǒu)人提(tí)供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模(mó)式(shì)的(de)创新发(fā)展，伴随着(zhe)权益市场行情修复及券商财富管理业务高速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在内(nèi)的(de)指数(shù)型基金等产品类型上(shàng)，券(quàn)结模式(shì)将有较大(dà)发展空间。”上述平安基金相关人士(shì)表示。

　　不(bù)少(shǎo)人士也看好(hǎo)券结(jié)模(mó)式的发(fā)展。据(jù)一位业内人士表(biǎo)示，现阶段券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式在中小基金公司(sī)中更(gèng)加普遍。中小基金相对来说获得银行渠道的营销支持难(nán)度较大，券(quàn)结(jié)模(mó)式能有效推动券(quàn)商和基金公司的(de)合作关(guān)系，有(yǒu)助于中(zhōng)小(xiǎo)基(jī)金新产品(pǐn)开拓(tuò)市场。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券(quàn)结模式保(bǎo)有量会更稳定(dìng)一些，对于托管行有一个制(zhì)衡的(de)作用。以前是小公(gōng)司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆续开始试(shì)水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商结算模式(shì)的发展，已经从(cóng)“拼数(shù)量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展的边(biān)际制约因素，也(yě)从“投(tóu)入成本较大、技术系统探索较困难”转变为“产(chǎn)品策(cè)略与(yǔ)市场环境(jìng)及需求(qiú)的匹(pǐ)配(pèi)度、业绩表(biǎo)现(xiàn)与客户体验的舒适度(dù)、销售服务与渠道陪伴的契合度(dù)”。券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式，将基(jī)金公司(sī)、基金产品与券商渠道的中长期利益深度绑定(dìng)；在此模式(shì)下(xià)，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持续提供“好产(chǎn)品(pǐn)、好服务”的基金公司(sī)和证(zhèng)券公(gōng)司(sī)会受(shòu)益于这一发(fā)展变化(huà)。

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