美国债务(wù)上限危(wēi)机暂(zàn)时“告(gào)一(yī)段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关(guān)于(yú)联邦政(zhèng)府债务上限(xiàn)和预算的法案，隔(gé)日(rì)参议院(yuàn)通过，根(gēn)据法案政府开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年(nián)结(jié)束，但可以避免(miǎn)发生债务违约。根(gēn)据(jù)美国(guó)国会预算办(bàn)公室数据(jù)，目前(qián)美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占(zhàn)其(qí)国内生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上，二战(zhàn)以来，美(měi)国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实(shí)质性(xìng)债(zhài)务违约，但债(zhài)务上(shàng)限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制(zhì)作用于全(quán)球金(jīn)融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金报(bào)》记者表示，在目(mù)前美国债务上限我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀情景下，中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票表现将更具(jù)韧性(xìng)，而市场关注的重点也将重新(xīn)回到(dào)美联储(chǔ)的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场股票(piào)表现(xiàn)更(gèng)具韧性

　　除本(běn)次(cì)外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共(gòng)有22次触(chù)及法定上限，每次债(zhài)务上限(xiàn)触及(jí)后均(jūn)得到了上调或暂停，只是经历的时间长短(duǎn)不(bù)同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机(jī)谈判过程中，亚(yà)洲市场(chǎng)反应参差(chà)，日经(jīng)225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒(héng)生指数则跌至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理投(tóu)资总监(jiān)办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违(wéi)约(yuē)的可能性非常低，但此前因为(wèi)市(shì)场担忧发生(shēng)发生违约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现(xiàn)相对于美国(guó)和发达(dá)市场更具韧性，得(dé)益于较佳的盈利(lì)增长(zhǎng)前景和具吸引力(lì)的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是(shì)关键催化(huà)剂。中国今年首季(jì)盈利(lì)增长较(jiào)去年(nián)第四季(jì)有(yǒu)所(suǒ)改善，有助(zhù)提(tí)振对(duì)中国资产的(de)信心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全(quán)球市场策略(lüè)师(shī)赵耀庭也对(duì)记者(zhě)表示，债务(wù)协议(yì)的(de)顺利通过消除了美国乃至全球面(miàn)临的一个不明朗因(yīn)素，进而短暂提振市(shì)场情绪。中航(háng)信托宏观策略(lüè)总(zǒng)监吴照银对记者称(chēng)，因投资(zī)者对两党达(dá)成一致有确定的预期(qī)，所以(yǐ)近期(qī)美国以及全球资本市场(chǎng)并没(méi)有对美国债务上限问题过度反(fǎn)应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类(lèi)资产对(duì)于美债危机的(de)叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村东方国际(jì)证券资产管理部总经理兼(jiān)投(tóu)资总监肖令(lìng)君对记者表示(shì)，从中长期的资产配(pèi)置角度出发，诸(zhū)如美债上(shàng)限(xiàn)等类似(shì)的尾部风(fēng)险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行(xíng)风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑两点(diǎn)：一是多(duō)元化(huà)低相关性资产配置、二是支付保险费(fèi)的另类(lèi)策略，为组合提供(gōng)下行保(bǎo)护。回(huí)顾美(měi)债上限危机历史，看(kàn)到避(bì)险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈现明显(xiǎn)的超(chāo)额收益，因(yīn)此组合配置中保有一定比例的避(bì)险资产有助对(duì)冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国(guó)际金价将有支(zhī)撑(chēng)，短期(qī)或继续走高，因为美债利率短期内仍会高位(wèi)震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同时全球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还(hái)提到，另一方面，极端危机环境下，大(dà)类(lèi)资(zī)产会呈现(xiàn)同涨同跌(diē)的(de)特(tè)征，如(rú)2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无差别(bié)抛售一(yī)切资产增持现金，传统避(bì)险资产随(suí)同风(fēng)险(xiǎn)资产一起(qǐ)下跌，因此以期(qī)权保护组(zǔ)合(hé)下行风险是另一种方(fāng)式。美债违(wéi)约并非我们的基(jī)准假(jiǎ)设(shè)，如果出(chū)现此类尾(wěi)部风险(xiǎn)，做多波动率、以及(jí)做空风险资产的衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的(de)最(zuì)佳(jiā)非对称对(duì)冲策略是做(zuò)空美(měi)国高评级银行（评级下调(diào)、对手方(fāng)、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者(zhě)表示，美债上限的提升，将促进美(měi)联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货(huò)币政策，对(duì)美股也是(shì)一大利(lì)好。他还(hái)认为，美国政府的(de)财(cái)政支出得到了保证，在(zài)两年内(nèi)可以继(jì)续举债。最近两周的美债谈判(pàn)关键(jiàn)期，美国(guó我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀)三大股指主涨，“用(yòng)脚投票(piào)”的市场(chǎng)报以乐观(guān)。可见(jiàn)随(suí)着美债上限谈判的尘(chén)埃落定，美股(gǔ)仍有望进(jìn)一步(bù)有良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财(cái)政政策和货币政策上

　　美(měi)国参议院已(yǐ)经(jīng)投票通过债务上(shàng)限法案，市场(chǎng)关(guān)注(zhù)焦点再度(dù)回到美国未来的财政(zhèng)政策和货币政策上(shàng)。肖令君认(rèn)为，如果(guǒ)未出(chū)现黑(hēi)天鹅事(shì)件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可能会持续(xù)关注(zhù)就业数据和工商(shāng)业运行情况，等待市(shì)场自然降温至浅萧条后再开启降息，年(nián)内降息的乐观预(yù)期存在(zài)修正可能。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从经(jīng)济数据上看，美国经济(jì)韧性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但(dàn)加(jiā)息周期已接近尾声(shēng)，利(lì)率基(jī)本见(jiàn)顶的趋(qū)势(shì)不会改变(biàn)，因此预计加息对(duì)市场(chǎng)的冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议(yì)通过后(hòu)，美国财(cái)政部预(yù)计(jì)将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美元的(de)国债。随(suí)着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力(lì)作(zuò)用。债券收益率或将随着资本流出(chū)经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则(zé)称，接下(xià)来美国财政(zhèng)部(bù)的(de)工作重点(diǎn)是如何(hé)为美债(zhài)找到买家，其中有三(sān)个重(zhòng)要看点，即第(dì)一，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美(měi)债；第(dì)二，以中国(guó)为(wèi)代表的贸易顺(shùn)差国是否购买美债；第(dì)三，美国(guó)国(guó)内普通家(jiā)庭可(kě)能成为购(gòu)买美债异军突(tū)起(qǐ)的力量。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析称，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果(guǒ)美(měi)联储缩表卖出美(měi)债，美国财政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总(zǒng)结(jié)道，美债的(de)重(zhòng)新发行，有可能促使美联储美联储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除(chú)了(le)此前暗(àn)示未来(lái)还会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利率决议中(zhōng)美联(lián)储(chǔ)是否(fǒu)能进一(yī)步确(què)认停(tíng)止紧缩的(de)态度。

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