私募基(jī)金运(yùn)吴亦凡现在在哪里关着作即(jí)将迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券投资基金业协会(huì)（下称中基协）就起草(cǎo)的(de)《私募证券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作(zuò)指引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金纳入统一(yī)规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券投资基(jī)金行业发展迅速，规模不(bù)断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理人(rén)9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券(quàn)投资(zī)基金交易策略逐步多元化(huà)，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资资产(chǎn)覆(fù)盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍生品，已经成为(wèi)资本市场重要的机(jī)构投资(zī)者之一。中基协结(jié)合私(sī)募证券投资基(jī)金行业实践，坚持规范发展和(hé)问题导向(xiàng)，起(qǐ)草形成《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问题(tí)予(yǔ)以规范，完善私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金运作规则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金募集、投(tóu)资(zī)、运作管(guǎn)理等(děng)环节提出(chū)了(le)规范要求。具体来(lái)看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存(cún)续(xù)门槛要求(qiú)上，明(míng)确私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金初(chū)始募集及存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基协发(fā)布(bù)了修订后(hòu)的《私募投(tóu)资基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案(àn)办法(fǎ)》）及(jí)配套指引，进(jìn)一步明确了私募登记(jì)备案标准，其(qí)中(zhōng)就提出私募证券基金初始实缴募集资(zī)金规(guī)模不低于1000万元人民币(bì)。此次(cì)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的(de)相关要(yào)求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基(jī)金合同中应当(dāng)明确约定(dìng)，除市场波动(dòng)导(dǎo)致净(jìng)值变化外(wài)，连续60个交易日出现(xiàn)基金资产净值低于(yú)1000万元人民币的，该私募证券投资(zī)基金进入清算(suàn)流程。

　　有(yǒu)行业人(rén)士(shì)认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募(mù)集规模的基础上，增(zēng)加了存(cún)续要求，这(zhè)可以有(yǒu)效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过募(mù)集资金后再赎回的方(fāng)式备案(àn)的(de)“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强(qiáng)流动性风险管理(lǐ)，《运作指引(yǐn)》要求(qiú)私募证券投资基金开放申赎(shú)频率不得高于每月一次。为引导投资者理性投(tóu)资、长期投资，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确基(jī)金合同应当约(yuē)定投资(zī)者(zhě)不少(shǎo)于6个(gè)月(yuè)的份(fèn)额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投(tóu)资要求方(fāng)面，在组合(hé)投资(zī)要求(qiú)上，为引导私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人提升专业投资能(néng)力，组(zǔ)合投资、分散风险(xiǎn)，要求私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金采取资产(chǎn)组合的方(fāng)式进行(xíng)投(tóu)资。单只私募证券投资基(jī)金投(tóu)资(zī)于同一资产的(de)资(zī)金，不得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私(sī)募基金管理人管理的全部私募证券投资基金投资于同一资(zī)产的(de)资金，不得(dé)超过(guò)该资产的(de)25％。银行活期(qī)存款、国债、中央(yāng)银行票(piào)据、政策性(xìng)金融债(zhài)、地方政府(fǔ)债券、公(gōng)开募集基金等中国证(zhèng)监会、协会认可的(de)投资品种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券投资(zī)基金架(jià)构应(yīng)当(dāng)清晰、透(tòu)明(míng)，不(bù)得通过(guò)设置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避(bì)监管要(yào)求(qiú)。私募(mù)证券投资(zī)基金投资(zī)于(yú)其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者金融机构发行的资产管理产品(pǐn)的，应(yīng)当(dāng)明(míng)确约定所(suǒ)投(tóu)资的(de)私募证券投资基(jī)金或者资产管理产品不再投资除公开募(mù)集基金(jīn)以(yǐ)外的其他私募证券(quàn)投资(zī)基金或(huò)者资产(chǎn)管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生品投资(zī)要求上，明确私募基金应当(dāng)以风险管理、资产(chǎn)配置为目标开展衍生品交易(yì)，不(bù)得将衍生品交易异化(huà)为股票、债券等(děng)场内标的的杠杆(gān)融(róng)资工具，不得(dé)为(wèi)不(bù)适格投资者(zhě)提供(gōng)通道(dào)服(fú)务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面(miàn)，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资(zī)者利(lì)益优先与(yǔ)公平(píng)交易原则，防范(fàn)利益输送。对量化(huà)私募证券投资基金(jīn)在交易(yì)系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等方面提出规范要求。进一步(bù)细化对私募(mù)证券投资基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊(shū)交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同(tóng)规模私募证券(quàn)投资基金管理人和私(sī)募证券投资基金信息报(bào)送(sòng)工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》还要求规模以(yǐ)上(shàng)私募证券投资基金管理人(rén)定期开展压力测试、建(jiàn)立(lì)风险准备金制度等。具体来看，同一实际控制(zhì)人控制的私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)在最近一年度末合计基金(jīn)管理规模在20亿(yì)元(yuán)以上的，应当持续建(jiàn)立(lì)健全流动性风险监测、预警与应急处置(zhì)、关于(yú)预警线与止损线的(de)风险管(guǎn)理制度，每季度至(zhì)少进行一(yī)次压力测(cè)试。私(sī)募基金管理人应当结合(hé)市场状况和自身管理能(néng)力制定并持续更新流(liú)动性风险应急预案，明(míng)确(què)预案触发情景、应急程(chéng)序与措施(shī)等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资(zī)者资金来源的合规性(xìng)进行审查，不(bù)得由投资(zī)者(zhě)或(huò)其指定第三方下达投(tóu)资指令或者自行负责(zé)投资运作，不得为金(jīn)融机(jī)构、其他(tā)私募(mù)基金管理(lǐ)人，金融机构资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品以及其他(tā)私(sī)募基金(jīn)提供(gōng)规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监(jiān)管要求(qiú)的通道服务(wù)。

　　一位私募(mù)人(rén)士向期(qī)货日(rì)报记者表示，综合来看，私募监管的(de)实际标准在向(xiàng)金融机(jī)构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿(gǎo)的水平(píng)落实，执行后(hòu)会(huì)快速抹平私募基(jī)金相对其他资管产品(pǐn)的(de)灵活度，让(ràng)资金方的投放偏好回到策略表现及管(guǎn)理(lǐ)人的整体运营和服(fú)务水平上，而非政策监管红利(lì)。这将更有利于(yú)行业的健康发展(zhǎn)，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备(bèi)案的私募证券投资基金(jīn)按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新(xīn)老基金的套利空间，对存量基金针对(duì)不(bù)同情况提(tí)出差异化整改要求，并对重点条(tiáo)款(kuǎn)的整改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通(tōng)道业务、不符合(hé)最低存续规模等触及底线要求的(de)存(cún)量(liàng)基(jī)金，《运作指引》施行(xíng)后不得新增(zēng)募集规模及投资(zī)者，不得展期，新增投资活动获得须符(fú)合《运作指引》要求，合同到(dào)期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引(yǐn)》中关于投资集中度(dù)、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交易等投资(zī)要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期(qī)，不强制(zhì)要求修(xiū)改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量基金(jīn)新募(mù)集的投资(zī)者要(yào)求设(shè)置不少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定期(qī)；

　　对于存量基金(jīn)发生基金合同变更的，变更后内容应当(dāng)符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存(cún)续期限发生变化的，应当按照《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续(xù)期限的(de)私(sī)募(mù)证券投资基金，要求在(zài)《运作指引》施行后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明确的(de)基金存续(xù)期，以(yǐ)促(cù)进目前(qián)存量永续基金限期整改。

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