自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势，展现出(chū)积极(jí)回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题(tí)层出不穷，基(jī)金(jīn)经理也随之(zhī)调仓换股(gǔ)，成为市场关(guān)注(zhù)焦点。而公(gōng)募(mù)基金2023年一季报的披(pī)露，将(jiāng)明星(xīng)基金经(jīng)理们(men)近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国(guó)、景顺长城等基(jī)金披(pī)露旗下(xià)基金(jīn)的2023年一季报(bào)，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经理对(duì)后(hòu)市的(de)基本看法。多(duō)数明星(xīng)基金经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士(shì)看好后市，如刘彦春(chūn)表示对全年(nián)股(gǔ)票市场有信心，未来将(jiāng)继(jì)续保持(chí)较高(gāo)仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的(de)态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑(jí)演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面(miàn)验(yàn)证，预计更注重基本(běn)面(miàn)和(hé)估值(zhí)的(de)匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈(tán)了他(tā)对一季(jì)度热门(mén)的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能(néng)是一次(cì)全(quán)新的(de)技术(shù)革命(mìng)，但直言客观上(shàng)当(dāng)下的(de)研究(jiū)认知还不具备对相关(guān)标的的定(dìng)价能(néng)力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的投(tóu)资(zī)时(shí)机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓(cāng)位运(yùn)作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理(lǐ)，他(tā)是国内首(shǒu)位千(qiān)亿级主动(dòng)权益(yì)基金经理(lǐ)，手握巨资让他(tā)分量(liàng)十足(zú)。

　　从基金(jīn)君整理表(biǎo)格来(lái)看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓(cāng)位基本(běn)都(dōu)维持(chí)高仓位(wèi)运作(zuò)，多只基金一季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四(sì)只基(jī)金中(zhōng)规模最大(dà)的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票市值占基(jī)金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方达蓝筹精选基金(jīn)在一季(jì)度股票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调(diào)整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管理的(de)易方达优质(zhì)精(jīng)选、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选在一季(jì)度末(mò)的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企业三年(nián)持有一(yī)季度仓(cāng)位为92.82％，相(xiāng)较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水平的(de)港股仓位，一季度末所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金基本维(wéi)持和去年底的差不(bù)多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚(yà)洲精选，一(yī)季(jì)度末该(gāi)基金持有港股和美(měi)股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在(zài)一季度(dù)股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了科技等行业的配置，降低了金融等行(xíng)业的配置(zhì)，另外，在区域分布上(shàng)配置(zhì)的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有(yǒu)商业(yè)模式出色(sè)、行业格局清(qīng)晰、竞争(zhēng)力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张(zhāng)坤(kūn)在投资上颇有定力，经(jīng)常(cháng)在季报(bào)中(zhōng)谈及，投资(zī)者需要时刻保持一(yī)种克制(zhì)而理性(xìng)的心理状态，不需要(yào)大量的行(xíng)动(dòng)，而是极大的(de)耐心，坚持投(tóu)资(zī)原(yuán)则，等(děng)到机会时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是在(zài)结(jié)构(gòu)上进行调整。

　　从易(yì)方达(dá)蓝筹精选一季度(dù)末持仓上看(kàn)，前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该基金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第(dì)三大重仓股，而(ér)在去年末，该基金前(qián)三大重仓股依(yī)次是腾讯控(kòng)股(gǔ)、五粮(liáng)液(yè)、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写(xiě)道(dào)，一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了(le)调整，增加了(le)消费(fèi)等行(xíng)业的(de)配置，降低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去(qù)年(nián)11月以来港股市场的大反弹(dàn)，张坤明(míng)显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较(jiào)去年底(dǐ)，中国(guó)海(hǎi)洋石油新进前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之列，而药明生物退(tuì)出前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方(fāng)达优质企业三年持有的头号重仓股为(wèi)贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲精(jīng)选和易方达优质精(jīng)选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控(kòng)股(gǔ)。去年(nián)底这四只(zhǐ)基金的头(tóu)号(hào)重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第(dì)一(yī)大重仓股，但相较去年底已(yǐ)经(jīng)进(jìn)行了减持，同样减持(chí)的还有港交所(suǒ)，这只个(gè)股已经(jīng)推(tuī)出了前(qián)十大重仓股之列。而美团新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升(shēng)

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首(shǒu)位(wèi)主动权益基金管理(lǐ)规模超过(guò)千(qiān)亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡(dàng)，所管理规模所缩水。一季度末他所管理(lǐ)规模(mó)基(jī)本和(hé)去年(nián)底持(chí)平，整(zhěng)体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末(mò)，易方达张坤(kūn)管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金(jīn)合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达优势企业三年、易方(fāng)达亚(yà)洲精选(xuǎn)股票(piào)的规(guī)模分别(bié)为562.09亿(yì)元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提(tí)的是，易方达(dá)蓝(lán)筹精选在今(jīn)年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可(kě)积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季报中(zhōng)都会清(qīng)晰写道自(zì)己(jǐ)的投(tóu)资思路，这一次也不例外，值得投资(zī)者看一看(kàn)。

　　张坤(kūn)在季报(bào)中写到，基本(běn)面价值投资很吸引人的(de)一点是，投资(zī)者(zhě)可以用很长一段时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证明自己的成(chéng)功和巨(jù)大的成长潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面(miàn)价(jià)值投资的优势之一在于(yú)可积(jī)累性。具体来说(shuō)，积累(lèi)体(tǐ)现(xiàn)在对基本面分析(xī)方法的理解和对具体行(xíng)业和(hé)企业(yè)的洞察，所有这些都使投资者(zhě)未(wèi)来(lái)更可能做出对具体投(tóu)资标的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次(cì)投资，积(jī)累的重要性可(kě)能并不显著。但如果将投资贯穿(chuān)一生，并将(jiāng)长期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一(yī)目标(biāo)的最重要保障，选择一条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会参考全球产业(yè)升级的经验，持(chí)续做深入的研究积累(lèi)，争(zhēng)取(qǔ)构建(jiàn)一个(gè)全面(miàn)而尽(jǐn)量准确的坐标(biāo)系(xì)，希望能正确(què)评估企业的竞争(zhēng)力并跨行业选出好的(de)公司(sī)。识别出好(hǎo)公司是如此重要，因为好公(gōng)司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其(qí)他情形下，好公司都会(huì)给投(tóu)资者带来(lái)长期可观的回报。

　　研(yán)究方(fāng)面，阅读企(qǐ)业(yè)的(de)定期报告并对财务数据进行系(xì)统整(zhěng)理和分析，是理解企业基本(běn)面的核心手(shǒu)段之一。在定期报(bào)告中，企业的所有(yǒu)经营活动都会反映在财务数据(jù)中，定量的数据可以用来(lái)检验并(bìng)修正调(diào)研中(zhōng)对企业(yè)形成的(de)定性感知(zhī)。如(rú)果能对(duì)一家公司过去和当前的(de)财(cái)务状况了如指掌，就更有可(kě)能正确(què)评判这家(jiā)公司(sī)的(de)未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切(qiè)。如果你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就看(kàn)看它的年报(bào)，你就会超过华尔街98％的(de)人。如果你阅(yuè)读(dú)了年报(bào)中的附注，你就会超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经历过短期(qī)的(de)经营(yíng)业绩和(hé)股价的震荡，经历(lì)过市场先生态度的(de)冷暖，但它们成功的(de)模式往往没有变化(huà)，通过深入的研(yán)究并抓住这(zhè)些关键的因素(sù)，是能够一路坚持下来的(de)重要因(yīn)素(sù)，也通(tōng)常意味着长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车

　　曾经(jīng)作为(wèi)一人包揽前三的基(jī)金(jīn)经理刘(liú)格菘，其(qí)一(yī)举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘管理的广发(fā)双擎升级(jí)为例，一季度末该基金保持(chí)较(jiào)高仓位运作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末(mò)的94.14％略有下滑(huá)，但基本(běn)是(shì)高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在(zài)一季度(dù)持仓结构并(bìng)没(méi)有(yǒu)进行大(dà)幅度调整。数据(jù)显示，广发双(shuāng)擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳(ào)科技(jì)、阳(yáng)光电(diàn)源(yuán)、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出现在该基金(jīn)去年四季度(dù)末的前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年(nián)一季度，表现(xiàn)较(jiào)好的行业(yè)为新科技(jì)技术演绎预测中的(de)相关(guān)行业，例如计(jì)算机、传(chuán)媒、通信。以光伏(fú)、新能源(yuán)、汽车(chē)等为(wèi)代表的高端(duān)制(zhì)造(zào)业资产(chǎn)经(jīng)历了下跌。在海外(wài)金融风险(xiǎn)担(dān)忧、经济衰退的初(chū)始预期、国际(jì)关系不确定的(de)情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资(zī)金分流可能是(shì)高端制造(zào)业相对表现不理想的原(yuán)因之一(yī)。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升级(jí)基(jī)金的持仓结构并没(méi)有(yǒu)进行大(dà)幅度的(de)调整，依然围绕已经建立全球比较优(yōu)势(shì)的高端制造产业(yè)链布局。从重仓持(chí)股(gǔ)来看，该(gāi)基金重点持仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季度(dù)的重仓(cāng)股(gǔ)变化(huà)不大，仅晶科能源新(xīn)进前十大重仓股之列，而比亚迪(dí)退(tuì)出了前十(shí)大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对(duì)市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权(quán)重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注(zhù)重基本面和估值的匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向保持相对乐观(guān)，投资中(zhōng)相(xiāng)信基(jī)本面优秀(xiù)和(hé)增量价(jià)值积累(lèi)的(de)公司。经过(guò)调整(zhěng)，行业估(gū)值水平已在(zài)历史低位，产(chǎn)业链的变(biàn)化在(zài)市(shì)场定价中(zhōng)未(wèi)被充分(fēn)认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季(jì)度的(de)阶段特点来说，当前(qián)市场的(de)参与资金方呈现复(fù)杂多样(yàng)的趋势，收益预期的时间维(wéi)度预期也呈现分化，因(yīn)此短(duǎn)期内(nèi)市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速(sù)度都会可预见(jiàn)地加大。这对于(yú)投资(zī)人而言，在(zài)新(xīn)信息(xī)的处理上提高了难度，短(duǎn)期内基本面估值匹配的压(yā)力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投(tóu)资(zī)选手，陈(chén)皓(hào)一季度(dù)如何调整投资组合，如何(hé)展望未(wèi)来市(shì)场投资机会，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在(zài)其(qí)管理的易方达新经(jīng)济基金中(zhōng)回(huí)顾一季(jì)度(dù)市(shì)场行情时表(biǎo)示，一季(jì)度中国经济整(zhěng)体温和(hé)复苏，由(yóu)于刚(gāng)刚经(jīng)历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复(fù)会有一(yī)个过程(chéng)，因此短期持续加杠杆(gān)的动(dòng)力不强，复苏(sū)力度相比市场乐(lè)观预期(qī)仍有一定差距。海外则维持滞(zhì)涨(zhǎng)格局，尽管3月(yuè)以硅谷银(yín)行为代表的(de)欧美(měi) 金融风波暂时平息，但也让投(tóu)资者担心这是否(fǒu)只是当(dāng)下复(fù)杂环境下各种危机的冰山(shān)一角。尤其4月(yuè)初欧佩(pèi)克+的减产行为进(jìn)一步增强了未来(lái)通胀的(de)韧性，也让(ràng)美联储在货币政策调(diào)整决策时(shí)愈加进退两难(nán)。

　　亮(liàng)点不多的经济(jì)基本面(miàn)遇到无处安(ān)放的流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部(bù)分国(guó)企相关板块获得了边际(jì)资金的巨量涌入(rù)，机构短时间剧(jù)烈、集(jí)中的调仓2000克是多少斤 2000克等于多少公斤行为(wèi)，则进一步加剧(jù)了市场结构的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金(jīn)融地(dì)产等行业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操(cāo)作(zuò)时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱动(dòng)的投(tóu)资主线，本基金一季度(dù)操(cāo)作不多，主(zhǔ)要包(bāo)括行业上(shàng)用医药替代(dài)了(le)部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则(zé)逆(nì)向增持了(le)一些由于短(duǎn)期基本面一般(bān)或者(zhě)机构调仓(cāng)导致股价下跌(diē)，但(dàn)长期市(shì)值空(kōng)间(jiān)较大的中小盘(pán)个股。

　　从(cóng)前十大重仓(cāng)股变化(huà)上看，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大(dà)重(zhòng)仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝(bǎo)信软(ruǎn)件取代(dài)五粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一只(zhǐ)仍保(bǎo)留在(zài)前十大重仓股(gǔ)的贵州茅(máo)台也遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个季(jì)度，陈(chén)皓在一季度(dù)减持(chí)了6.8万股贵州茅台(tái)，环(huán)比(bǐ)减持幅(fú)度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的第(dì)二大重仓(cāng)股退居(jū)第四大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其(qí)他前十大重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科(kē)技(jì)、氟(fú)化工龙头中(zhōng)的(de)巨化股份、特钢龙头中的(de)抚顺特钢(gāng)，三(sān)只个股一季度新进前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除了五粮液(yè)之外(wài)，紫光国微、宁德时(shí)代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于(yú)火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们也(yě)进行了(le)积极的研究，方向上非常认(rèn)同其很可能是一(yī)次全新的技术革(gé)命，将极大提升全(quán)社会的生产效率，但客观上我们当下的研(yán)究认知还不具(jù)备(bèi)对(duì)相(xiāng)关(guān)标的的定价(jià)能力，尤其(qí)当这些个股快(kuài)速上涨后，也不(bù)太符合我们(men)“以相对合理的价格买(mǎi)入预期收(shōu)益率(lǜ)更高的(de)资产”这(zhè)一(yī)投资(zī)理念(niàn)，因此会选择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，继续对(duì)产业(yè)和公(gōng)司进行跟踪、研究以及再(zài)定价(jià)，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报(bào)中还分享了自己最新(xīn)的投资(zī)感悟，他(tā)表示，相(xiāng)比资本市场即期涨(zhǎng)跌带(dài)来(lái)的多巴胺，我(wǒ)们更倾向(xiàng)于通过(guò)深入研究(jiū)获(huò)得超(chāo)额(é)认知、并最终映射到投资上来获得内(nèi)啡肽。投(tóu)资和(hé)人生一样，每(měi)天都可以(yǐ)做选(xuǎn)择，但终其一生最重要的其实(shí)也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的不断学习、反思、进化，努力(lì)追寻的正是在(zài)每一次关键选择时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正(zhèng)在酝酿或发(fā)酵，我们重启了与世界的(de)链接，中国在中东、南(nán)美等新(xīn)兴市场获(huò)得(dé)了(le)更(gèng)多(duō)实质性认同的声(shēng)音和(hé)举动；国内(nèi)主要(yào)城市(shì)的一二(èr)手房销售持续(xù)恢复，部分行(xíng)业已经进入库(kù)存周期的尾段，我们可能真的(de)只需要一点点(diǎn)信(xìn)心(xīn)，就能扭(niǔ)转(zhuǎn)困局，将经济(jì)带入正(zhèng)循环。一如当下(xià)的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的(de)困难模式(shì)，迎来投资(zī)人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在(zài)优质(zhì)股票里寻找价(jià)值

　　去翻更(gèng)多的(de)“石(shí)头(tóu)”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少(shǎo)醒一季(jì)度持仓(cāng)基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股上看(kàn)，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液依(yī)旧位居富国(guó)天惠基(jī)金前(qián)三大重仓股，金域医(yī)学新(xīn)进前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以(yǐ)来，金域医学(xué)首次进入富国(guó)天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是一家以第(dì)三方医学检验(yàn)及病理诊断(duàn)业务为核心的(de)高科技服务(wù)企业，通过(guò)不断积累的“大平台(tái)、大网络、大服(fú)务、大样本和大(dà)数(shù)据”等(děng)资源优势(shì)，为全国各级医疗机构提供领(lǐng)先(xiān)的医学(xué)诊断(duàn)信(xìn)息整合服(fú)务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中(zhōng)的(de)蓝晓科技也在一季度(dù)新进富国天惠前十大重仓(cāng)股，受益(yì)于(yú)生命科学业务增长迅速，截(jié)止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科(kē)技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康(kāng)德、瑞丰(fēng)新材两(liǎng)只个股则在一季度退(tuì)出富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的(de)2022年后，一(yī)季度实体经济进入了复苏的阶段。各(gè)项(xiàng)宏观经济(jì)指(zhǐ)标(biāo)在(zài)3月份有了明显(xiǎn)改(gǎi)善。货币政(zhèng)策保持宽(kuān)松，前几年(nián)实施的(de)一(yī)些(xiē)收缩性行业监管政策放(fàng)松管制(zhì)的迹象确(què)认。投资(zī)者的风险偏好有微(wēi)弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是(shì)很强，但我们(men)应该看(kàn)到是(shì)积极的因素(sù)正在(zài)发挥作用持续的进(jìn)程中(zhōng)。更要重视的(de)是市场的(de)整体估值依然处于(yú)长周期(qī)中很(hěn)有(yǒu)吸引(yǐn)力的位置，当(dāng)下权益市场(chǎng)处(chù)在较好的(de)风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信(xìn)现在所面临的重重(zhòng)困难终将找到解决的出路(lù)。投资(zī)者当前选择承受市场(chǎng)波动对应的预期回报水平的(de)是相当(dāng)合适(shì)的。未来我(wǒ)们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去(qù)翻更(gèng)多(duō)的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披(pī)露(lù)时反(fǎn)复强调(diào)，我们并不(bù)具备(bèi)精确预(yù)测(cè)市(shì)场(chǎng)短(duǎn)期趋势(shì)的可靠能(néng)力，而把(bǎ)精力集中在(zài)耐(nài)心收集具(jù)有远大前景的优秀公司，等待(dài)公司自身(shēn)创造价值的实现和(hé)市场情绪在(zài)未(wèi)来(lái)某个时点的周期性回归。个股选择(zé)层面，本基金偏好投资于具有良(liáng)好(hǎo)“企业(yè)基因(yīn)”，公司治(zhì)理(lǐ)结构完(wán)善(shàn)、管理层优秀(xiù)的(de)企业。我们认(rèn)为此类企业，有更大的(de)概率(lǜ)能在未(wèi)来为投(tóu)资者创造价值。分(fēn)享企业自(zì)身增长带来的资(zī)本市场(chǎng)收益是成长型基金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消(xiāo)费(fèi)

　　作为业(yè)内知名(míng)的(de)主投大消费板块的基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度如(rú)何调仓换股，他(tā)又是如何(hé)看待未来市场，也值(zhí)得投资(zī)者关(guān)注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报显(xiǎn)示(shì)，刘彦春(chūn)整(zhěng)体(tǐ)持仓的(d2000克是多少斤 2000克等于多少公斤e)仓位和行(xíng)业(yè)板块变化不大(dà)。他在(zài)景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一季度组(zǔ)合仓位和行(xíng)业(yè)配置没有大(dà)的变(biàn)化(huà)，仍然坚持自下而上精(jīng)选(xuǎn)个股而非(fēi)择(zé)时的投资风格，保持(chí)合同约定较高仓位(wèi)运作(zuò)。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来看，前三(sān)大重仓(cāng)股仍为(wèi)白酒龙(lóng)头股，贵州(zhōu)茅台、泸(lú)州老(lǎo)窖(jiào)、五(wǔ)粮液。此外，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山西(xī)汾酒(jiǔ)也继续在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增(zēng)持力(lì)度上(shàng)看，刘彦春(chūn)对(duì)中国(guó)中免加仓(cāng)力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的集团新进前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而晨光股份退出(chū)前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后(hòu)市(shì)表(biǎo)示，刘彦春(chūn)表示(shì)，一季度，我国经济温和复(fù)苏。海外通胀预期变化对国(guó)内资本市场造成较大(dà)扰动。美国失业率水平(píng)再创新(xīn)低，意(yì)味着高利率环境大概率持续更长时间。气球事件导致中美关系(xì)再度紧张(zhāng)。国内强刺激(jī)预(yù)期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开始(shǐ)偏(piān)离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济(jì)复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行(xíng)仍将是(shì)今年主要宏观(guān)背景。经济运行正(zhèng)常化需要一个过程，特别是居民和中小企(qǐ)业，需要时(shí)间修复资产负债表、修复(fù)信心。随着经济逐步正常(cháng)化，居民消费(fèi)信心回升、超额(é)储蓄下降(jiàng)是必然(rán)事(shì)件，消(xiāo)费今(jīn)年大概(gài)率(lǜ)超(chāo)预期回升。就近期公布(bù)的(de)社融(róng)和地产(chǎn)数(shù)据(jù)分析，二(èr)季(jì)度A股盈利增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息过快带来(lái)的(de)金融风险(xiǎn)，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题，底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)问(wèn)题不(bù)大，海外央行及时救(jiù)助可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段(duàn)我们认为出(chū)现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家(jiā)通胀和金融风险并存，处理难度较大，这也意味着全球无风(fēng)险收(shōu)益率在相对顶部位(wèi)置，国家之家沟通对(duì)话、加强(qiáng)合作的可能(néng)性也(yě)在加大。

　　全球经济正(zhèng)在(zài)重回正(zhèng)轨的路(lù)上。除了继续关注整个经济体发展状况(kuàng)之(zhī)外，我们(men)可以将目(mù)光更多放在微观企业层面。可(kě)以看到很(hěn)多公(gōng)司在过去几年始(shǐ)终(zhōng)做正确的事，经营效率提升(shēng)，逆境中变得更加优秀(xiù)、更加强大(dà)。不必总(zǒng)是关(guān)注(zhù)宏观数据，多看看微观企业变化(huà)可以让内心更加平静。我们对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持(chí)合同约(yuē)定较高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)，更多(duō)在(zài)顺周期(qī)行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会(huì)。期待为持有人创(chuàng)造良好收益。

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