昨夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的(de)问答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召(zhào)开(kāi)时(shí)的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不(bù)平静(jìng)：美国(guó)银行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退(tuì)的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机(jī)遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的(de)投(tóu)资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布(bù)一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季(jì)度投(tóu)资和(hé)衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样(yàng)做可能会(huì)损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国经济带来的后果无(wú)法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必要(yào)的(de)伤害。芒(máng)格(gé)说(shuō)：“美国和中国发(fā)生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的(de)。我们(men)应(yīng)该做(zuò)的就(jiù)是和中国(guó)和睦相处(chù)。美国应该与中国(guó)大(dà)量开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要判断，如果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情能有多(duō)大进步。两国都(dōu)会(huì)有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，我们大部分的事(shì)业，在今年(nián)报告(gào)的(de)营收都会比去(qù)年较低(dī)，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月(yuè)公司都(dōu)经历了很多的波动，这(zhè)可能是(shì)二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害的一(yī)次(cì)，二战的时(shí)候我们没有办法获(huò)得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于(yú)另外一个地方，他们可能(néng)在过去的(de)6个月中出现了(le)存(cún)货过(guò)多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在的(de)经济环境在这六个(gè)月已经非常(cháng)不(bù)一样(yàng)了，而我们很(hěn)多的(de)经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一(yī)下子那(nà)么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第一季(jì)度是(shì)股票的(de)净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了(le)价(jià)值(zhí)132亿(yì)美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他(tā)的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸(xī)引力(lì)。自今(jīn)年(nián)年(nián)初以来，该公(gōng)司的(de)现(xiàn)金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随着(zhe)美(měi)联(lián)储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁(wēng)投(tóu)资者(zhě)预计(jì)，随着经济低迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过(guò)去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于(yú)过去几(jǐ)十年美国(guó)经济的(de)惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他(tā)还(hái)会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并(bìng)不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果(guǒ)他们不能(néng)处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情(qíng)况(kuàng)都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储(chǔ)现有的资(zī)产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不(bù)担心美联储的循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒(máng)格(gé)也持(chí)相同(tóng)观(guān)点，称(chēng)如果靠不断印钱来(lái)解决(jué)短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第一(yī)天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或(huò)者(zhě)一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石油的管理层(céng)，对他(tā)们(men)也(yě)很熟悉。西方石油做了(le)很多好(hǎo)的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的(de)控股(gǔ)权(quán)，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持(chí)股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国(guó)大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的货(huò)币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取代(dài)美(měi)元储(chǔ)备货币地(dì)位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不(bù)知道，一种纸币(bì)能坚持用多(duō)久才会(huì)失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货(huò)币是全(quán)球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大(dà)举(jǔ)印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该非常(cháng)小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在(zài)（大量发(fā)债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时(shí)候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的货(huò)币政策和财政政策时说，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日(rì)本实施的(de)经济(jì)政策，日本人应该(gāi)接(jiē)受(shòu)并(bìng)作出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储备(bèi)货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服日本(běn)，日本有一(yī)个(gè)更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于需的(de)市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又(yòu)略(lüè)有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况(kuàng)下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的(de)公告称，据国(guó)家发展改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预警区(qū)间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价(jià)工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会同有关部门研(yán)究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期货市场预(yù)期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太大起色(s循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思è)。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受(shòu)期货(huò)日(rì)报记者采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏(lán)心态(tài)增强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心(xīn)态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪(zhū)价升(shēng)至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月末部(bù)分集团企业(yè)有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上市公司(sī)公布一季报(bào)显示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个节点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵(hē)护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释(shì)放(fàng)下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货(huò)盘(pán)面随(suí)即作(zuò)出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生(shēng)猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏实(shí)质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量均有不同(tóng)程度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看(kàn)，据(jù)国家统(tǒng)计(jì)局最新(xīn)数(shù)据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪(zhū)存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同(tóng)期相对(duì)高(gāo)位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三(sān)个月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径(jìng)的统计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合(hé)来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低(dī)，二育补栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动(dòng)猪(zhū)价(jià)走高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出(chū)场节奏对(duì)猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多(duō)影响或许(xǔ)在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二次育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研究员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来(lái)的(de)生猪(zhū)出(chū)栏在5月份可能继(jì)续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐(zhú)步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概(gài)率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪需求的(de)旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年(nián)会(huì)有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年(nián)猪价的(de)高(gāo)点有望在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压(yā)力最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易(yì)节(jié)奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资(zī)者可以(yǐ)在(zài)养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步(bù)择(zé)机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价(jià)存(cún)在(zài)继(jì)续(xù)往(wǎng)上修复的(de)空间。建议(yì)投资者(zhě)在交易上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块集体估值下(xià)移(yí)带来的系统性风(fēng)险。

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