作者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为(wèi)“通缩(suō)论(lùn)”言过(guò)其(qí)实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前(qián)经济(jì)仍(réng)在温和修复(fù)。下半(bàn)年随(suí)着生(shēng)猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物(wù)价水平有望回归正(zhèng)常水平(píng)，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前(qián)主(zhǔ)要(yào)矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨(she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态ff0000; line-height: 24px;'>she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结(jié)构(gòu)上看，食品项(xiàng)仍是主要(yào)拖累，4月(yuè)食品(pǐn)价格环(huán)比下降1％、非食(shí)品(pǐn)价格则环比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉价格续(xù)降，仍是(shì)主要拖累(lèi)。受受生猪产(chǎn)能充(chōng)足以及消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带动价(jià)格(gé)分别(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及(jí)国(guó)内油价下降影响，交通工(gōng)具(jù)及交通(tōng)工具(jù)用燃料价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱(ruò)及国际(jì)大(dà)宗商品价(jià)格波(bō)动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生产资(zī)料、生活资(zī)料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相关(guān)行业价格环比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶(yě)炼(liàn)、有色(sè)采选相关行业价格(gé)结束自去年(nián)底(dǐ)以来的强势(shì)表(biǎo)现，环比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放(fàng)、供给相对充(chōng)足的(de)影响(xiǎng)下(xià)，价(jià)格环比(bǐ)续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历史较低水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一(yī)步之遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心(xīn)通缩(suō)的时(shí)候？我(wǒ)们认(rèn)为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通(tōng)缩(suō)论(lùn)”言(yán)过(guò)其(qí)实(shí)：一方(fāng)面，去年(nián)下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历(lì)史低(dī)位，但今(jīn)年初以来有所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力正在逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环比走(zǒu)势均处于正常(cháng)波(bō)动区间(jiān)，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复(fù)。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们(men)认为(wèi)，应(yīng)更多关注环比变动情况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的走势。而she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态随着下半年生猪需求的(de)回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的(de)开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有(yǒu)所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步回(huí)归至(zhì)正(zhèng)常水平、整体将保(bǎo)持(chí)温和(hé)上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成(chéng)当前经济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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