公募基金交易(yì)结算模式再现创新突破！

　　继过(guò)往较(jiào)为常见(jiàn)的托管人结算模式和券(quàn)商结算模(mó)式之后(hòu)，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基(jī)金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”的基金(jīn)，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行(xíng)三方合作推出(chū)。目前正在发行的易方达中(zhōng)证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由(y云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗óu)易方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了(le)行业各方目光(guāng)，据业内人士透露，除(chú)了(le)广发证(zhèng)券有落(luò)地的基(jī)金产(chǎn)品之外，其他券(quàn)商、基金公(gōng)司也(yě)在关注(zhù)研究这一(yī)新的模(mó)式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来(lái)，目前(qián)基金结(jié)算模式迎来新(xīn)时代(dài)。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算三类模式(shì)各有优劣，基(jī)金管理人(rén)可以根据不同情况，选择不同的结算模式(shì)，最(zuì)大(dà)限(xiàn)度(dù)的调(diào)动(dòng)各方资源，为持(chí)有(yǒu)人提供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年的历史长河(hé)中，托管(guǎn)人结算模式是最早出现也(yě)是最为成熟的(de)基金(jīn)结算模式。到了2017年(nián)，券(quàn)商(shāng)结算模式启动试点，成为(wèi)基金公(gōng)司撬(qiào)动(dòng)券商资源的有力抓手，之后由试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探(tàn)索中落地。

　　据中国(guó)基(jī)金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)8日(rì)成立的博道盛兴一年持有期混合是(shì)首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而(ér)目前(qián)正在发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分别由博(bó)道、易方达两家基金公司与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业银行合(hé)作发行。

　　“在证券(quàn)公司(sī)中，广(guǎng)发证券是率先(xiān)有(yǒu)落地基(jī)金产(chǎn)品的(de)券商，据了(le)解，其他券商也在积极研(yán)究这一新的(de)业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模(mó)式”是(shì)指，公募基(jī)金(jīn)参(cān)照QFII模式，通过证券公(gōng)司(sī)进行交易申报，由托管(guǎn)银行进行结算，在(zài)这(zhè)种模式(shì)下，资金存放在托管银行(xíng)的托(tuō)管账户，无须(xū)银证转(zhuǎn)账(zhàng)到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的(de)最大(dà)不同(tóng)点(diǎn)。

　　具体来云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗看，类QFII模(mó)式(shì)中产品资(zī)金(jīn)集中存(cún)放在托管银(yín)行，在券商开立的资金账户无需实际上的银证转账存(cún)入(rù)资金，每(měi)个交(jiāo)易日基金公司采用申报交易额(é)度，使用虚头寸资金的(de)方式进行场内交易，券商根据已申报的交易额(é)度每日滚动计算产品资金(jīn)账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易额(é)度的前端验资(zī)控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交(jiāo)易通(tōng)过经纪券商完(wán)成，仍然保留了原(yuán)先(xiān)券商交易结算模式的交易前端控制、验(yàn)资(zī)验券的优(yōu)点，同时资(zī)金结(jié)算由托(tuō)管行完(wán)成，解决了部分托管(guǎn)行比较关注的托管资金归属保管问题(tí)，一(yī)定程度(dù)上(shàng)调动了托管行的积(jī)极(jí)性。

　　在博时(shí)基金(jīn)券(quàn)商业(yè)务(wù)部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，丰(fēng)富了(le)公募(mù)基金与证券公司结算(suàn)模式的选择，更好地满足各方差异化的需求，也印证了券商财(cái)富管理(lǐ)转(zhuǎn)型(xíng)已经进(jìn)入更加成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样的(de)结算(suàn)模式备选可以有助于降低运营风险 、提升效率，促进公募基金(jīn)、券(quàn)商渠道、基金投(tóu)资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结(jié)算模式可以保(bǎo)证较好(hǎo)运营效率带来(lái)的优质交易(yì)体验的同(tóng)时，兼顾券(quàn)商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾(gù)业务，产品工具(jù)化配置”的趋势逐(zhú)渐形(xíng)成，该模式将进一(yī)步促进，金融机构为广大投资人提供更多的交易工具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式(shì)突(tū)破(pò)了现行客(kè)户交易结算资(zī)金的三(sān)方存管(guǎn)框架，谈(tán)及(jí)这类模式的创新(xīn)点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚(xū)头寸(cùn)指(zhǐ)令对接，资金无需(xū)三方(fāng)存管；二是(shì)交易交收分离：证券公(gōng)司对产品场(chǎng)内(nèi)交易进行前端验资验券；三是日终资(zī)金(jīn)对账：实现证券公司与托管人系(xì)统对(duì)接(jiē)对(duì)账。”

　　加(jiā)强交易前端(duān)验资验券功(gōng)能

　　兼顾(gù)与券(quàn)商渠道的(de)商业模(mó)式创新

　　作为(wèi)一种新(xīn)的(de)交易结算模式，投资者对类QFII结算(suàn)模式(shì)还是比较(jiào)陌生。相比(bǐ)过(guò)往的结算模式(shì)，公募基(jī)金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博(bó)道基金(jīn)站在ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都(dōu)通过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式(shì)，其(qí)投资端业务(wù)也是通过(guò)券商(shāng)完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证(zhèng)券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端(duān)验资验(yàn)券，可有效防控异常(cháng)交易和超买(mǎi)风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于(yú)公(gōng)募基金管(guǎn)理(lǐ)人而言，公募(mù)类QFII结(jié)算模式(shì)，较传统托管(guǎn)银行结算模式(shì)，有两方面(miàn)好处：一(yī)是，加强了(le)交易前端验资验券功能，优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理；二(èr)是，兼(jiān)顾(gù)了与券商渠道(dào)商(shāng)业模式的创新，类(lèi)似与券商(shāng)结算模式，捆绑了(le)商(shāng)业利益，有利于券商代买市占(zhàn)率的提升(shēng)。博时基金(jīn)券商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤(hè)锟也谈了自己的(de)看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相(xiāng)较券(quàn)商(shāng)结算模式，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，也有两(liǎng)方面好处：一(yī)是，无需银证转账(zhàng)即可(kě)调整场内外资(zī)金(jīn)分布(bù)，效率(lǜ)有所提升；二是，简化了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为，对于(yú)基金管理(lǐ)人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可(kě)以(yǐ)兼顾资(zī)金(jīn)使用(yòng)效率与(yǔ)风(fēng)险控制两方面的(de)需求(qiú)，相？过往的结算模式体现出了？定优(yōu)势。相比券商结算模式，类QFII结(jié)算模式下(xià)无需银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整(zhěng)场(chǎng)内(nèi)外资金分布(bù)，效率有(yǒu)所(suǒ)提升，同时(shí)也简化了开户环节，免去了三？存(cún)管登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加(jiā)强了交易前端验资验券功能，可优化交易(yì)监控(kòng)和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平(píng)安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优势(shì)归(guī)结(jié)为以(yǐ)下(xià)几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类QFII结算(suàn)模式下(xià)，产品资金不(bù)是集中于原(yuán)来的证(zhèng)券(quàn)公司资金(jīn)账(zhàng)户，仍然存放(fàng)在托管(guǎn)行账户，实(shí)现的方(fāng)式是需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打通，免去(qù)银证转账的步骤(zhòu)，解(jiě)决了(le)普通券结(jié)模式(shì)下资金分(fēn)散管理，资金(jīn)划拨时间(jiān)受银证转(zhuǎn)账时间范(fàn)围限制的(de)痛点。日常投资运(yùn)作过程，减少银证(zhèng)转账资金划拨工作，例(lì)如，定期费用支付、新股(gǔ)新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式(shì)，一(yī)定量减少了(le)证券资(zī)金(jīn)账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三(sān)是(shì)，更有利于明确各方职责所(suǒ)在，以及完(wán)善业务风险管理。通过交易交收分离，证券公司前(qián)端验资验(yàn)券可有效(xiào)防控异常交易和超买风险，托管人负责交收(shōu)；日终资金对账实(shí)现证券公司与托管人(rén)系统对接对账，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安(ān)基金同时也谈到了(le)ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式的(de)几点不足之处：一方面(miàn)，类似托管人(rén)结算模(mó)式，该(gāi)模式与托(tuō)管(guǎn)人结算模式一致，对(duì)投资组合而言需(xū)按月(yuè)计算缴纳最低结算备付(fù)金与保(bǎo)证机制；另一方(fāng)面(miàn)，虚(xū)头寸机制下，管理人、托(tuō)管人与券商三方需每日确(què)立场内/外资(zī)金分配比例(lì)。取决于投资组(zǔ)合交易(yì)特征，将增加日常投资(zī)运营(yíng)管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金(jīn)公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银行(xíng)三方(fāng)共赢

　　从业(yè)内观察看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算(suàn)模式的关注(zhù)度较高，也在筹备(bèi)或(huò)启动相应(yīng)的合作。不过(guò)，参与这类(lèi)业务还涉及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决等(děng)问(wèn)题(tí)，初期或更(gèng)多是头部基(jī)金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内部对这(zhè)一(yī)业(yè)务进行了(le)探讨，业务操作上的(de)障碍并不(bù)大。”一家(jiā)基金公司人士(shì)表示，这类业务(wù)具(jù)备(bèi)一定(dìng)吸引力，相(xiāng)比较托(tuō)管行结(jié)算模式(shì)和券商结算模(mó)式，这一(yī)模式可(kě)以同时激发银行、券商双方的销售(shòu)力度，同时在此类(lèi)模(mó)式刚(gāng)刚起步阶段阶段参与，存(cún)在明(míng)显(xiǎn)的先(xi云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗ān)发优势(shì)。

　　博(bó)时券商(shāng)业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，关(guān)于类(lèi)QFII结算模(mó)式仍处于(yú)发展初(chū)期(qī)，该模式特点鲜(xiān)明(míng)。但(dàn)是，对于固(gù)收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产品的限制仍有待解决，成为主流(liú)结算模式(shì)仍不(bù)具(jù)备条件。展望未来(lái)，预(yù)计(jì)相关金融机构对该模式会保持高度关注，会成(chéng)为(wèi)选择(zé)之(zhī)一。

　　平(píng)安基金(jīn)相(xiāng)关人士(shì)更(gèng)有信(xìn)心，认为这是一个基金、券商、银(yín)行三(sān)方共(gòng)赢的模式(shì)，有望成为新的行业发(fā)展趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结(jié)模式、托管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式均有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)优势；对托管(guǎn)人而(ér)言(yán)，产品资金全(quán)额留存在托(tuō)管账户，无需银证(zhèng)转账(zhàng)；对证(zhèng)券公司(sī)提高服务机(jī)构(gòu)客户的(de)能(néng)力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结算模(mó)式(shì)，也涉及(jí)不少(shǎo)系统改造，尤其是托管行和(hé)券商。博道基金就表示，对基金公司来(lái)说，总体保(bǎo)留沿用券商结算模式下的(de)场内交易前端验资(zī)验券相关(guān)流(liú)程和业(yè)务(wù)系统，个别如清算模块涉及一些小改动。但(dàn)券商和(hé)托管行(xíng)的系统改动较(jiào)大，如在系统直连、账户管理(lǐ)、场内清(qīng)算、场(chǎng)外清算(suàn)等多个环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已(yǐ)经实现(xiàn)的(de)模式来看，主(zhǔ)要是广发证(zhèng)券、兴业银行、基金公司三方参与。而记(jì)者从业内了解到(dào)，也(yě)有一些银行、券商对此(cǐ)也抱有积极态(tài)度(dù)，愿意(yì)布局(jú)此类业务。

　　从单一模(mó)式走向三(sān)类模式

　　基金行业发展25年以来(lái)，结算模式(shì)发生(shēng)了(le)重(zhòng)要(yào)变化(huà)，从(cóng)单一模式走向券商结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模(mó)式三类模式(shì)的时(shí)代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取(qǔ)的就是银行托(tuō)管人结算模式，到目前已25年了(le)，仍(réng)然是目(mù)前公(gōng)募基金(jīn)结算的主流模式。这一模式是，基金管(guǎn)理人(rén)租用券商的交(jiāo)易席位直连报盘(pán)交易所，托管人作(zuò)为特殊结算参与(yǔ)人与中国(guó)结(jié)算进行资金(jīn)和证(zhèng)券(quàn)的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试点(diǎn)转常规，至今已历时(shí)5年有余(yú)。随着(zhe)运作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商财富(fù)管理业务(wù)高(gāo)速(sù)发展，券结模式(shì)自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年(nián)全年一共(gòng)有144只新成(chéng)立基金采(cǎi)用了券(quàn)结模式。根(gēn)据中金公(gōng)司(sī)统(tǒng)计(jì)，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数量(liàng)与(yǔ)规(guī)模分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金(jīn)2022年(nián)开(kāi)启类QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算模式也正式(shì)进入了新时(shí)代。

　　博(bó)道基金相(xiāng)关(guān)人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结算模式各有优劣，基(jī)金管理(lǐ)人可以根据(jù)不(bù)同情况，选(xuǎn)择(zé)不同的结(jié)算模式，最大限度的调(diào)动各(gè)方资源，为(wèi)持(chí)有人提(tí)供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模(mó)式的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的(de)创新发展，伴(bàn)随着权益(yì)市(shì)场行情修(xiū)复及券(quàn)商财(cái)富管理业务高速(sù)发(fā)展，在(zài)主动权益基(jī)金(jīn)、ETF在内(nèi)的指数型基金(jīn)等产品(pǐn)类型上，券结模式将有较(jiào)大发展空间。”上述平安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模式(shì)的(de)发展。据一位(wèi)业(yè)内人士(shì)表示，现阶段券商结算模(mó)式在中小(xiǎo)基(jī)金公司中更加普(pǔ)遍。中小基(jī)金相对来说获得银行(xíng)渠(qú)道的营销(xiāo)支(zhī)持难度较大，券结(jié)模(mó)式能有效推(tuī)动券商和基金公(gōng)司的合作关(guān)系，有(yǒu)助于中小基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表(biǎo)示，券结模式保(bǎo)有量会更稳(wěn)定一些，对于托管行有一个制衡的作用(yòng)。以前是小公司(sī)为主，现在也有(yǒu)一些大公司陆续开始(shǐ)试水，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时(shí)基(jī)金(jīn)券(quàn)商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展的边际(jì)制约因素，也从“投(tóu)入(rù)成本(běn)较大、技术系(xì)统(tǒng)探索较困难(nán)”转变为“产品策略与市场环境及需求(qiú)的(de)匹配度、业绩(jì)表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠(qú)道(dào)陪(péi)伴的契合度”。券商结算模式，将(jiāng)基金公(gōng)司、基金产品与券商渠道的(de)中长期利益深(shēn)度绑定；在(zài)此模式(shì)下(xià)，竞争(zhēng)格局会发生分化，回归“买方投顾陪(péi)伴模式”的服务本质，”持续提(tí)供“好产(chǎn)品、好(hǎo)服务”的基金公(gōng)司(sī)和(hé)证券公司会受益于这一发展变化。

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