银行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再(zài)刷新历(lì)史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报(bào)》报道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第(dì)一共和银行已在为其部分业(yè)务(wù)寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾为第一共和(hé)银(yín)行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行(xíng)，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道(dào)，白(bái)宫或美国(guó)财政部(bù)无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行(xíng)能否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也(yě)不知道联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司是(shì)否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越(yuè)来(lái)越有可能，因为第(dì)一共(gòng)和银行找到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示(shì)美国上周原(yuán)油库(kù)存降幅大于预(yù)期，由于市场消化(huà)了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加(jiā)，油价周(zhōu)三(sān)延续前(qián)一交易日的跌势，目前(qián)已经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来(lái)的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银(yín)行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新(xīn)报道(dào)称，美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而(ér)减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加(jiā)息(xī)路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观(guān)层面风(fēng)险不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍(réng)然高企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货(huò)币政策，大概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去年那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的(de)粘性(xìng)，当前(qián)核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处(chù)于(yú)历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银行(xíng)业危机引发了经济减速(sù)，但是据我们测算当前美国私人部门(mén)资产(chǎn)负债表受冲击的影响大(dà)约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历(lì)史上美联(lián)储加息(xī)的(de)经验来看，高通胀下的美联(lián)储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银行股大跌(diē)，但由于当(dāng)前美国(guó)商(shāng)业银行危机(jī)主要(yào)是资(zī)产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆发(fā)时过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为(wèi)，由美(měi)国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易(yì)改(gǎi)变“显著(zhù)控(kòng)制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行的(de)事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应对(duì)危(wēi)机的速(sù)度和积极性非常高，在这(zhè)种形式(shì)下，去押(yā)注系统性风险发生概率比较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当(dāng)前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会(huì)在(zài)7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道(dào)，对于(yú)美国(guó)通胀(zhàng武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义)将从几十年来(lái)的最(zuì)高水平(píng)进一步回落多少这一争论，全球知(zhī)名机构(gòu)的基金经(jīng)理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西(xī)部(bù)信托等公司认为，美(měi)联储和其他央行将在(zài)加(jiā)息方面取得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经(jīng)济陷入(rù)衰(shuāi)退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和(hé)其他央行的政(zhèng)策(cè)制定者是否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)美国(guó)消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平(píng)。对(duì)此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高利(lì)率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)指数下(xià)降，消费支(zhī)出(chū)增速(sù)放缓是确定性事件，说明(míng)未来美国(guó)经济继(jì)续(xù)减速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居(jū)民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还(hái)是(shì)维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温(wēn)，但(dàn)不(bù)至于出(chū)发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金(jīn)属温(wēn)和(hé)反弹也(yě)可以验证这一点武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义。不(bù)过，随着美(měi)国(guó)居民利(lì)息支出占可支配(pèi)收入的(de)比(bǐ)例越来越高，未来并(bìng)不(bù)排除由于经济严重减速加快导致(zhì)大(dà)规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的下降和最近的(de)美国(guó)居民部(bù)门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配(pèi)的(de)，在高通胀(zhàng)高利率经(jīng)济下行(xíng)的(de)环境下，居民部门的(de)资产负(fù)债表和收入状况边(biān)际(jì)上会有恶化也(yě)是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过了十(shí)年(nián)的(de)去杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对(duì)健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费(fèi)信心在恶(è)化，即便银(yín)行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国居(jū)民部门的(de)消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示(shì)着美国(guó)居民部门的(de)需(xū)求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭(xù)初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两方面的(de)背景(jǐng)，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息(xī)之(zhī)间(jiān)就是一(yī)个容易出(chū)风(fēng)险的(de)时间段；二是能(néng)够(gòu)激发(fā)风险(xiǎn)偏(piān)好的(de)中国这边的复(fù)苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中(zhōng)国没有更多(duō)刺激政策的情况下，市(shì)场对全球(qiú)经(jīng)济的(de)预期想(xiǎng)要进一(yī)步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线题(tí)材(cái)下(xià)跌与海外银(yín)行业(yè)危机(jī)共振(zhèn)成为了一个(gè)激发(fā)避险情绪升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年(nián)大的宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内(nèi)和海外出(chū)现明显的周期(qī)背离，且(qiě)海(hǎi)外(wài)的政策(cè)部门应对危(wēi)机(jī)的(de)速度又很快(kuài)，所以不至于出现(xiàn)单(dān)边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风险资(zī)产难(nán)以出现大幅(fú)度的(de)流畅单边(biān)行情，比较合适的操作(zuò)思路(lù)应该(gāi)是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日的有(yǒu)色金属板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所(suǒ)有色金属研究总监(jiān)展大(dà)鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金属的全面(miàn)下行有(yǒu)两个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临(lín)近(jìn)美(měi)联储5月(yuè)份(fèn)议(yì)息会(huì)议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提前流出(chū)规避(bì)不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延(yán)的(de)担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然(rán)升(shēng)温，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元指数快速(sù)回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏(hóng)观情绪对市(shì)场的扰动较(jiào)大。市(shì)场一直在衰退(tuì)论和(hé)加(jiā)息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和(hé)全(quán)球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加(jiā)息预期(qī)降低。加息预(yù)期降低后又(yòu)不得(dé)不面(miàn)对(duì)高企的通胀数(shù)据，美联(lián)储(chǔ)喊话加息不应停(tíng)止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时(shí)期货有色金属分(fēn)析(xī)师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之(zhī)前看多(duō)需求修复的(de)情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的(de)大部分(fēn)品种还在区(qū)间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和(hé)锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度(dù)是有色金属(shǔ)的传(chuán)统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局延续了(le)需(xū)求的强预期，有色一度出(chū)现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再(zài)生铜制杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀锌(xīn)板等行(xíng)业样本企业(yè)开工(gōng)率却(què)出现(xiàn)接连下(xià)降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下(xià)游加工企业订单难以为继，且产成品库存(cún)较往年(nián)出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这(zhè)也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者(zhě)说3月(yuè)份的高(gāo)开(kāi)工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时(shí)国内劳(láo)动(dòng)节假期即(jí)将到来(lái)，资金从(cóng)有色市场流(liú)出规(guī)避不确定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回落也(yě)是(shì)近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺季下，需求(qiú)不(bù)会(huì)大(dà)幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持(chí)续(xù)表(biǎo)现偏弱，下(xià)游(yóu)企业(yè)可适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下(xià)游需求无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游开工率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢慢(màn)过去也有关系。此(cǐ)外，4月的(de)总体预(yù)测值普(pǔ)遍也(yě)没有高于3月(yuè)，虽(suī)然下降数值也不大(dà)，但也没能有力提(tí)振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌(diē)到(dào)目前的状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一(yī)致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过去，但今年可能(néng)不会(huì)降息。我们要(yào)警惕这种市(shì)场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导(dǎo)向(xiàng)很(hěn)可能使得加息时间(jiān)或者幅度超(chāo)预期(qī)，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期是向下(xià)而(ér)不(bù)是向上(shàng)。因此，我对整个板块还(hái)是持(chí)中线偏空(kōng)思(sī)路，投(tóu)资者(zhě)可以用振荡(dàng)的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多(duō)的是反(fǎn)映市场对(duì)未来一个季(jì)度、半(bàn)年度(dù)甚(shèn)至更长时间(jiān)的需求预(yù)期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的(de)风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心(xīn)的是在多空分(fēn)歧的位(wèi)置和时间节点(diǎn)突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价(jià)格(gé)短线的波动性，带(dài)来持(chí)仓管理的压(yā)力。”他说。

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