美国债务上限危机暂(zàn)时(shí)“告一段落”——美东(dōng)时间(jiān)5月31日，美(měi)国(guó)国会(huì)众议院通过了一项关于(yú)联(lián)邦(bāng)政府债务(wù)上限和(hé)预算的法案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政府(fǔ)开支(zhī)将受到上限(导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗xiàn)制约(yuē)直(zhí)至(zhì)2024年结束，但可以避(bì)免发生债务违约。根据(jù)美(měi)国国会预算办公室数据(jù)，目前美国(guó)联邦债务(wù)规模(mó)约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比例已超(chāo)过120％，相(xiāng)当于(yú)每个美国人(rén)负(fù)债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二(èr)战(zhàn)以来，美(měi)国已103次调整债务上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾出(chū)现过实质性债务违约，但债(zhài)务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏(piān)好、借(jiè)贷成本(běn)等机制作(zuò)用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国(guó)基金报(bào)》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中长期(qī)看美(měi)债(zhài)上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新(xīn)兴市(shì)场股(gǔ)票表(biǎo)现(xiàn)将更具韧性，而市场关注的重点也将重新回到(dào)美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场股票(piào)表(biǎo)现更具(jù)韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政府债务共(gòng)有22次触及法定上(shàng)限(xiàn)，每次债务(wù)上限触及后均得到(dào)了(le)上调或暂停，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数(shù)自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过(guò)程中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应(yīng)参差，日(rì)经225指数(shù)创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的可能性非常低(dī)，但此前因为(wèi)市场担忧发生发生违约，很多国家和行(xíng)业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对(duì)于美国和发达市场更(gèng)具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化(huà)剂。中国今(jīn)年首季盈利增长较去年(nián)第四(sì)季(jì)有(yǒu)所改(gǎi)善(shàn)，有(yǒu)助(zhù)提(tí)振(zhèn)对中(zhōng)国(guó)资产的信心。与(yǔ)亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国(guó)股市的估值(zhí)似乎(hū)被低估。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区(qū)（日本除外）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务协议的顺利通(tōng)过消(xiāo)除了(le)美国(guó)乃(nǎi)至全球面临的一个(gè)不明(míng)朗因素，进而(ér)短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴照(zhào)银对记者称，因投(tóu)资(zī)者对两党达成一致有(yǒu)确(què)定的预(yù)期，所以近期美(měi)国以及全(quán)球(qiú)资本市场并没有对美国(guó)债务(wù)上限问题(tí)过(guò)度反应(yīng)，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美(měi)债危机(jī)的叙(xù)事反应都较为平淡，但野(yě)村东方国际证券(quàn)资产管理(lǐ)部(bù)总(zǒng)经理兼投资总监肖令(lìng)君(jūn)对记者(zhě)表示，从中长期的(de)资产配(pèi)置角度出(chū)发，诸(zhū)如美债上(shàng)限等类似的(de)尾部(bù)风(fēng)险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合(hé)的下行(xíng)风险，主(zhǔ)要(yào)考虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二是(shì)支付保险费的另(lìng)类策略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产(chǎn)如(rú)美(měi)元、美(měi)债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额(é)收益，因此组(zǔ)合配置(zhì)中(zhōng)保有一定比例的避险资产有助(zhù)对冲投资组合波(bō)动。”肖(xiào)令(lìng)君(jūn)进(jìn)一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在黄金(jīn)与美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄(huáng)金作(zuò)为典(diǎn)型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或(huò)继(jì)续走高，因为美债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高(gāo)，同(tóng)时全球整体风险(xiǎn)因素在提高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极端(duān)危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一(yī)切资产增持现金(jīn)，传统避(bì)险资产随同风(fēng)险资产一起下(xià)跌，因此以期权保护(hù)组合下行风(fēng)险是(shì)另一种方式。美债违约并(bìng)非我们的基准假设，如果(guǒ)出(chū)现(xiàn)此类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美(měi)国(guó)经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球信用市场的最佳(jiā)非对称对冲策略是做空美(měi)国高评级(jí)银行（评级下(xià)调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美(měi)国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对记者表(biǎo)示，美债(zhài)上限的提升，将促进美联储停止紧缩货(huò)币政策，对(duì)美(měi)股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财(cái)政支出得到了(le)保证，在(zài)两年内可以继续举债。最近(jìn)两周(zhōu)的(de)美(měi)债谈判关键期(qī)，美国(guó)三大股指主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的(de)市场报以乐(lè)观。可(kě)见随着美债上限谈判的(de)尘埃落(luò)定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债(zhài)务(wù)上限(xiàn)法案(àn)，市场关(guān)注焦点再度(dù)回到美国未来的(de)财政政策和货币政策(cè)上。肖令(lìng)君认为，如果(guǒ)未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则(zé)，联(lián)储可能(néng)会持续关(guān)注就(jiù)业数据和工商业运行情(qíng)况，等待市场自然降温至浅萧条后再开(kāi)启(qǐ)降息，年内降息的乐(lè)观预期存在修正(zhèng)可能(néng)。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据(jù)上看(kàn)，美国经(jīng)济韧(rèn)性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹(dàn)走高，不排除联储还会继续加息的可能，但(dàn)加息周期已接近(jìn)尾声，利(lì)率基本见顶(dǐng)的趋势不(bù)会改变(biàn)，因此预(yù)计加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务(wù)上限协(xié)议(yì)通(tōng)过后，美国财政部预(yù)计(jì)将(jiāng)可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国(guó)债。随着市场流动性(xìng)收紧，这或将产生显著的吸(xī)力(lì)作用。债券收益率(lǜ)或(huò)将(jiāng)随着资本流出经济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称(chēng)，接(jiē)下(xià)来美国财政部(bù)的(de)工作重点是如何(hé)为美(měi)债找到买家，其中有(yǒu)三个(gè)重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周期，接下来(lái)是(shì)否(fǒu)要(yào)调整(zhěng)货币政策停止缩(suō)表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差(chà)国是否购买(mǎi)美债；第三(sān)，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币政策(cè)停止缩表抛售美债。如果美联储缩(suō)表卖出美债，美国财政部发(fā)行美债（向市(shì)场卖出）这无疑(yí)会给(gě导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗i)美债市场造成极大(dà)抛压。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有可能(néng)促(cù)使美联储美联储停止(zhǐ)加息和缩(suō)表。在5月美(měi)联储FOMC申(shēn)明(míng)中(zhōng)删除了(le)此前(qián)暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要关(guān)注6月利(lì)率决议中美联储是(shì)否能进一(yī)步确认停止紧缩的态(tài)度。

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