银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股(gǔ)开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和银(yín)行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情人士(shì)说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已(yǐ)在(zài)为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购(gòu)方担(dān)心(xīn)承担过多风险。目前可能的解决方案(àn)是(shì)，向近期(qī)曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存(cún)款保险公司(sī)接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场新闻分(fēn)析(xī)师(shī)David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道这(zhè)家银行能否在(zài)未来的(de)日子继续(xù)经(jīng)营下去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保险公司是否会对(duì)此(cǐ)家银(yín)行发(fā)表(biǎo)“破(pò)产声明(míng)”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目(mù)前正变得越来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天(tiān)凌晨(chén)，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显示美(měi)国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消(xiāo)化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三(sān)延(yán)续前一(yī)交易日的(de)跌(diē)势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘，第(dì)一(yī)共和(hé)银行(xíng)收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最新报道称，美(měi)国(guó)联邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评级(jí)，将限制第一共和(hé)银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷(mí)而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联(lián)储5月的加息路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍(réng)然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统危机(jī)以(yǐ)及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美(měi)联储货币(bì)政策，大概(gài)率还(hái)是维持(chí)加息的大方向(xiàng)，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会像去年那(nà)样以50个基(jī)点的大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美(měi)国通(tōng)胀具有很强的粘(zhān)性，当前(qián)核(hé)心通胀增速依旧(jiù)处于历史高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价(jià)格指(zhǐ)数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是据(jù)我们测算当(dāng)前美国私人部门(mén)资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约(yuē)将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发(fā)美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联(lián)储加息的经验来(lái)看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地(dì)区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银(yín)行危机主要是(shì)资产负(fù)责错(cuò)配，并非如2007年次(cì)贷危机(jī)时(shí)那样的产品(pǐn)层(céng)层嵌套和加杠(gāng)杆导致(zhì)危机(jī)爆发时(shí)过渡(dù)去杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为(wèi)，由美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行的事(shì)件来看，政策(cè)部(bù)门应对危机的速(sù)度和积极(jí)性非常高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去押(yā)注系(xì)统性风险发(fā)生(shēng)概(gài)率比较低的(de)。对于通胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场认为有一定(dìng)降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个(gè)通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会在7月份(fèn)就去做(zuò)降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒(méi)报道(dào)，对于美(měi)国(guó)通胀将从几十年来的最高水平(píng)进一步回落(luò)多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环球(qiú)投资和西部信(xìn)托等(děng)公(gōng)司认为，美联储和其他央行将在加息(xī)方面取(qǔ)得胜利，即使这(zhè)意(yì)味着继(jì)续加息、控(kòng)制通胀到2％的目(mù)标可能会让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱(辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么lái)德和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质疑(yí)，面对粘性极强的(de)通胀(zhàng)，美联储和其(qí)他(tā)央行的政策制定者(zhě)是(shì)否真(zhēn)的愿(yuàn)意(yì)冒让(ràng)数百万人失业(yè)的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协(xié)，容忍高于(yú)目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国(guó)消(xiāo)费者信心指数(shù)降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从美国居民(mín)消费(fèi)来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费者信心指数(shù)下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定(dìng)性(xìng)事件(jiàn)，说明未(wèi)来美国经济继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于美国居民(mín)消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避(bì)险情(qíng)绪短期(qī)虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温(wēn)和(hé)反弹也可(kě)以验(yàn)证(zhèng)这一(yī)点。不过(guò)，随着(zhe)美国居民利息(xī)支出占可支配收入的(de)比例越来(lái)越高，未来并不排(pái)除由于经济严重(zhòng)减速(sù)加快(kuài)导辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么致大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降(jiàng)和(hé)最(zuì)近的美(měi)国居(jū)民部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的(de)环境下，居民(mín)部门的(de)资(zī)产负债表和收(shōu)入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处于一个相(xiāng)对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何即便消费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙(biāo)升(shēng)，美国居(jū)民部门的消费(fèi)贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居民(mín)部门(mén)的需求仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪(xù)的催化(huà)有两方面的(de)背景，一是(shì)按(àn)照(zhào)历(lì)史经验看，海外加息结束(shù)到(dào)降息之间就是一个容(róng)易出风险的时(shí)间段；二是(shì)能够激发风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边的复苏环(huán)比高点已(yǐ)经看到(dào)，同比高(gāo)点(diǎn)接近看(kàn)到(dào)，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市(shì)场对全球(qiú)经济(jì)的预期(qī)想要进(jìn)一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背(bèi)景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行(xíng)业危机共振成为了(le)一个激发避险情绪(xù)升级(jí)的(de)导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和(hé)前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背(bèi)离(lí)，且海外的政策部门(mén)应(yīng)对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于(yú)出现单边的(de)持续性共振，这(zhè)就导致各类(lèi)风险(xiǎn)资产难(nán)以出(chū)现大幅度(dù)的流畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思路应该是(shì)“在下跌时不过(guò)分恐慌、在(zài)上(shàng)涨时(shí)也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有色金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属(shǔ)研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看，有色金(jīn)属的(de)全面下行有(yǒu)两(liǎng)个利空(kōng)背景和一(yī)个触发因素(sù)，一(yī)是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息(xī)25个基(jī)点的(de)概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面(miàn)临国内五(wǔ)一假期，资金提前流(liú)出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业(yè)危机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数(shù)快(kuài)速(sù)回升，成为有色板(bǎn)块全面(miàn)下行的直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和加息预(yù)期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济(jì)前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)，衰(shuāi)退论升(shēng)温又会使得(dé)加息(xī)预(yù)期降低。加息(xī)预期降低(dī)后又不得不面对(duì)高企的(de)通胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊话加息(xī)不(bù)应(yīng)停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国(guó)海良时(shí)期货有色金属分析(xī)师(shī)何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国(guó)内(nèi)面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之前看多(duō)需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜(tó辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么ng)和铝(lǚ)为代表的大(dà)部分品(pǐn)种还(hái)在(zài)区(qū)间(jiān)运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色(sè)金属的(de)传(chuán)统旺季(jì)，4月的(de)开局延续了需求的强预期(qī)，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场却(què)出现不一(yī)样的声音。一是(shì)精炼铜及(jí)再(zài)生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样(yàng)本(běn)企业开工率却出现接连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显放缓；二(èr)是(shì)部分下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品(pǐn)库存(cún)较往年出现(xiàn)小幅(fú)累(lèi)积，这(zhè)也就意味(wèi)着(zhe)之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的(de)高开工透支了部分旺(wàng)季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支(zhī)持价(jià)格高走，同时国内劳(láo)动节假期即将(jiāng)到来，资金从有(yǒu)色市场流(liú)出规避不确定(dìng)性(xìng)风险，价(jià)格(gé)出现回调并不意外，昨日有色(sè)价(jià)格快速回落也(yě)是近段时间(jiān)对利(lì)空因素的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价(jià)格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游开(kāi)工率(lǜ)上最近几周出(chū)现了高位停(tíng)滞，没(méi)有(yǒu)进一步的(de)增长，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢(màn)过(guò)去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会(huì)出(chū)现，错综复杂之下走(zǒu)势(shì)也(yě)表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预(yù)期(qī)过于一(yī)致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过去，但今年可(kě)能不(bù)会降息。我们要警惕这(zhè)种市(shì)场过于一(yī)致的情况。因为美(měi)通胀高(gāo)位持续(xù)，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导向很可能使(shǐ)得加息(xī)时间或者幅(fú)度超预期，这样市场就会有超(chāo)预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色(sè)板块(kuài)多(duō)数品种供应(yīng)增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周(zhōu)期是(shì)向下而(ér)不(bù)是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路(lù)，投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去(qù)操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对(duì)未来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对(duì)未来(lái)一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的(de)需求预期，展大(dà)鹏(péng)认为，其对有色板块(kuài)的(de)短期或短线影响并不显著，短期可关注供(gōng)求现状与(yǔ)价(jià)格趋势的关系以及(jí)可能突发的(de)风险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资者更多担心的是(shì)在多空分歧的位(wèi)置和时间节点突发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从而放(fàng)大了价(jià)格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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