近(jìn)期“中特估”成(chéng)为A股市场热(rè)门话(huà)题(tí)，外(wài)资机构(gòu)加(jiā)强研究。不(bù)少国企(qǐ)、央企(qǐ)上市公司已获外资显著(zhù)加仓。外资机(jī)构认为：国企已(yǐ)成为“市场关(guān)注焦点”，中国国企已迎来积极(jí)信号(hào)，投资者可从中挖(wā)掘盈(yíng)利能力持续改善的标的(de)，从而(ér)获(huò)得(dé)长期(qī)稳健的投资回报。

　　定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思ng>加仓国企公司

　　近(jìn)期(qī)国企成为A股市(shì)场(chǎng)关注焦(jiāo)点，外资纷纷(fēn)行(xíng)动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向(xiàng)资金净买入额最多的10只股票为洛(luò)阳钼(mù)业、中国石化(huà)、建(jiàn)设银行、汇(huì)川(chuān)技术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集(jí)团、中远海控、五(wǔ)粮液。不少国企公(gōng)司股票跻身其中。期间，吸金前十大(dà)公司分别吸引10亿到20亿(yì)元人民币不等(děng)。

　　近(jìn)期北向(xiàng)资金(jīn)净流(liú)入(rù)额(é)前十(shí)的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季度上(shàng)市公司财报公布，不少全球主权投资机(jī)构跻身国(guó)企的前十大的股东(dōng)行业。例如，一季度报告(gào)显(xiǎn)示，阿(ā)布达比投资(zī)局、科(kē)威特(tè)政府(fǔ)投资局等多家主权财富(fù)基金增持多家国(guó)企央企A股上市公司股票。例如(rú)科威(wēi)特政(zhèng)府(fǔ)投资(zī)局增持中(zhōng)青旅、中国重汽。阿(ā)布达比投资局一季(jì)度增持了浦东(dōng)金桥(qiáo)。挪威央行一季度新(xīn)建仓江苏金(jīn)租(zū)。

　　富达(dá)中国(guó)焦点基金截(jié)止4月底的前十大重仓股(gǔ)，来源(yuán)：晨星

　　再如(rú)，富达旗舰中国基(jī)金(jīn)-中国(guó)焦(jiāo)点基(jī)金，截至4月(yuè)底的前十大重仓股包(bāo)括：阿里巴巴、腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)、工商(shāng)银行、建设银行、中国石(shí)化、华润置(zhì)地(dì)、中银航空租赁、中升集团、百度等，含不少(shǎo)国企公司。而基金在(zài)4月对这些(xiē)国企(qǐ)进行(xíng)了幅度(dù)不一的(de)加仓。

　　富(fù)达：从(cóng)“乏(fá)人问津”到成为焦点

　　外资中关于中(zhōng)国国企(qǐ)公司的(de)讨论(lùn)热度正在(zài)上升。

　　富达在最新一篇研究报告中解释了他们对于国(guó)企改革的看法(fǎ)。报告认为，在中国国企改革并非新(xīn)鲜事(shì)，但是(shì)这一次国(guó)企改革事关重大。而资本市场显然已(yǐ)经关注到了“国企”主题。举例来(lái)说(shuō)，放(fàng)在(zài)平(píng)常，中国中(zhōng)铁(tiě)可能是乏人(rén)问津(jīn)的防(fáng)御性公司。它虽然(rán)有稳健的基本(běn)面，收益预期也尚(shàng)可，但(dàn)是可能不是(shì)大家热衷追捧(pěng)的公(gōng)司(sī)。但(dàn)2023年截止5月14日，中国(guó)中铁股价已经上升了(le)43.88％。其它的国企股价在2023年(nián)也有不俗表现，包括(kuò)中石化、中国铝业等。这背后(hòu)的原因可能包(bāo)括：随(suí)着高层重提“国企改(gǎi)革”，投资(zī)者认为相关方面或敦促(cù)国(guó)企改善(shàn)治理等以增加股东回(huí)报。

　　中国中铁(tiě)股价走(zǒu)势，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　值得注意的是(shì)，一(yī)般(bān)说来外资机构持(chí)仓中更倾向于私营部门(mén)，这与他(tā)们的选股标准相(xiāng)关。基于公司(sī)的股东回报(bào)等标(biāo)准，不少(shǎo)国企公司在过去难以进(jìn)入部分(fēn)外资的选股池子。例如从每股(gǔ)盈(yíng)利EPS 来(lái)看，Wind数据显示，非金融类(lèi)国(guó)企公(gōng)司截至去年年(nián)底的平(píng)均(jūn)每股盈利水平仍低于10年前2012年(nián)水平。这(zhè)说明国企公司的(de)资本效(xiào)率还有很大的提升空间(jiān)。

　　不(bù)过(guò)，也有逆(nì)向的外资投资(zī)者(zhě)认为国企长期(qī)的低(dī)估(gū)值为投资者提供了厚厚(hòu)的安(ān)全垫。部分(fēn)公司的投资(zī)价值被低(dī)估了。

　　富达在报告中指(zhǐ)出，如(rú)果国企改革能够取得成效，投资者会(huì)重估国(guó)企的投资(zī)者(zhě)价值。投资者(zhě)对于能够持续提(tí)供(gōng)良好(hǎo)的股东回(huí)报的(de)公司是(shì)愿意支付溢价的。例如，贵州茅台(tái)过去20年的平(píng)均每年的净资产回报率在20％以上(shàng)。这是(shì)为(wèi)什么(me)贵州(zhōu)茅台可以定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思10倍的市净率交易(yì)的重要原因之一。除了房地产行业(yè)，目前来看大部分国企的(de)市(shì)净率低于私营(yíng)企业(yè)。

　　除了股东(dōng)回(huí)报(bào)，国企(qǐ)如何(hé)与投(tóu)资者(zhě)互(hù)动，增(zēng)强(qiáng)透明性是全(quán)球(qiú)投资者关注的问题(tí)。此外(wài)，投资者关注的(de)其它问题(tí)还包(bāo)括：对于国(guó)企(qǐ)来说，如何在服务国家战(zhàn)略(lüè)的同时增强(qiáng)它的商业效率，如何改善激励(lì)措施等(děng)。尽管这次改革的成效仍待(dài)时间检验，但是“注重股东回报”是被资本市(shì)场认(rèn)可的(de)路线。

　　高盛：国企主题具可持(chí)续性

　　高盛亚太首席股票策略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基金报(bào)记(jì)者(zhě)表示，目前国企主题受到(dào)关注，可(kě)能(néng)个别股票有一(yī)定量的“炒作”资金参与，但(dàn)是(shì)有(yǒu)充分的理由认(rèn)为国企主(zhǔ)题是可持续的。

　　首先，相当一部(bù)分公司估值仍然很低(dī)。虽然它已经从极低的水平上升(shēng)，但总体(tǐ)来说，国有企业(yè)的市盈率仍然在10倍左(zuǒ)右，这不是一个高的数(shù)字(zì)。

　　其次，如果公司能够继续改善他(tā)们(men)的财务表现，提(tí)高每(měi)股(gǔ)盈利(lì)水(shuǐ)平和(hé)利(lì)润增长，并通(tōng)过(guò)股息或股票回购，将利润分配给(gěi)股东。这(zhè)些都将(jiāng)成为股票(piào)价格的驱动(dòng)因(yīn)素。

　　第(dì)三，从全球投资者的角度看，他们对国企的持有或配置仍然相当保守。因为如果(guǒ)回顾过去的5到10年(nián)，大多数境外的观点是看好上市(shì)民营企业(yè)（POEs）。目前，许(xǔ)多外资投资(zī)组合(hé)经(jīng)理只关注经济(jì)的私营(yíng)部分。随(suí)着(zhe)事态(tài)改变(biàn)，他们有提升配(pèi)置的空间。

　　具(jù)体来看，例如部(bù)分能源公司估值远(yuǎn)远低于全球同行(xíng)。不排除有些公(gōng)司会(huì)受到地缘政治因素，但(dàn)全(quán)球仍有资金（例如中东地区(qū)的资金）受地缘政治影响较小。

　　此外，一些过往被认为(wèi)乏味无(wú)趣(qù)的行(xíng)业(yè)部(bù)分公司的股价有(yǒu)了非常显(xiǎn)著的回升(shēng)，还有(yǒu)类似(shì)的机会可以挖掘。

　　慕天辉进一步(bù)指出：在任何(hé)市场，投资都必须持有前瞻性的(de)观点。如果等到所有的证据都摆在面前，那么他们已经被(bèi)市(shì)场价格反映(yìng)出来(lái)，因为(wèi)市(shì)场总是预先反应。所以我(wǒ)们(men)永远(yuǎn)不会(huì)有百分百的(de)确定性(xìng)或信心。一些积极的(de)变化正在发生。“如果问过去(qù)多年，通(tōng)过观察中国市场我们学到(dào)了什么？我们学(xué)到(dào)的重要一课(kè)就是：跟(gēn)随政府的政策(cè)投资。中国的国企已经迎来了积极(jí)的信(xìn)号”。投资者(zhě)需(xū)要一些(xiē)机制(zhì)来从大量(liàng)的国有企业(yè)中筛选出有更高成功机会的(de)企业。

　　高盛试图找到符合政府政策(cè)导向、管理层有改进动力(lì)、有(yǒu)客观证据显示其(qí)盈利能力已(yǐ)经改善(shàn)的(de)企业。同时，这些企(qǐ)业所处的行业整体收(shōu)益(yì)增长、有良好的资产负债表和低债(zhài)务水平等经(jīng)济(jì)运行。

　　慕(mù)天辉补(bǔ)充说明(míng)道(dào)，即(jí)使外(wài)国投资者很重要，真正决(jué)定价格的(de)还是国内投资者。如果外国投资(zī)者对国(guó)有企(qǐ)业的兴趣增加，那将是(shì)对国有企业股价的额外推动力(lì)。

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