财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明(míng)显的淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度(dù)上助力啤酒行(xíng)业(yè)“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕(yàn)京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的(de)同比增速(sù)也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏(cáng)发展(zhǎn)在内的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资(zī)两大(dà)阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券王言(yán)海5月8日发布的(de)研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏(kuī)、释放(fàng)利(lì)润的(de)一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓(tuí)势(shì)明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一(yī)超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄今股价累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市(shì)值(zhí)超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自(zì)2021年(nián)高(gāo)点迄(qì)今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中(zhōng)国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤(pí)酒产业(yè)兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南(nán)的金星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯等，几乎每座城(chéng)市(shì)都(dōu)拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山(shān)4月24日发布(bù)的研(yán)报罗列五大巨(jù)头(tóu)的具(jù)体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子(zi)公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集中(zhōng)度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将(jiāng)有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人士(shì)指出，如果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市场趋势不(bù)变，经过一(yī)段时间的(de)此消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的(de)主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，这几年，外(wài)资啤酒在(zài)中国市场颓(tuí)势(shì)明显，百威(wēi)英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利(lì)润(rùn)增(zēng)长将低于去年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运(yùn)营啤酒资产唯一(yī)平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在(zài)中(zhōng)国多个地区的销售(shòu)权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业(yè)绩增长(zhǎng)，多(duō)亏(kuī)了高端化(huà)。此前多年(nián)，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、喜力等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行其道(dào)。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业(yè)链(liàn)中游，对(duì)上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料(liào)；下游(yóu)终端议(yì)价(jià)能(néng)力较强，进(jìn)入存量(liàng)竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转型已(yǐ)多次(cì)实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮(yǐn)消费场(chǎng)景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙(lóng)头(tóu)产(chǎn)品结(jié)构(gòu)优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度(dù)或不(bù)弱(ruò)于成本催(cuī)生普遍提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高(gāo)增(zēng)，提价区域由部分到全国(guó)。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均(jūn)有所(suǒ)涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯(yá)出厂价(jià)提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价(jià)格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推出千元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为(wèi)了继(jì)续突(tū)破价格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中档高端齐(qí)发力 高(gāo)端化势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端(duān)齐发力，高(gāo)端化势能(néng)锐不(bù)可当。产品端(duān)方面，公(gōng)司(sī)在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上，进一(yī)步提(tí)升中档崂(láo)山(shān)品牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白啤(pí)等高端(duān)产品(pǐn)放量(liàng)，带动整(zhěng)体产品结构持续升级。随(suí)着23年现饮(yǐn)场景全面(miàn)复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计(jì)公司(sī)全年(nián)业绩(jì)将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目(mù)前(qián)主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式(shì)完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世(shì)界(jiè)500强榜(bǎng)单(dān)。而收(shōu)购方华(huá)润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端市场。华(huá)鑫证(zhèng)券指出，华润啤(pí)酒高端及超(chāo)高(gāo)端(duān)产品仅占其(qí)收(shōu)入(rù)占比17%，而经济(jì)型(xíng)（5元以(yǐ)下）产品收(shōu)入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目前市(shì)场更加认(rèn)可(kě)、熟(shú)悉(xī)其(qí)经济型(xíng)产品如(rú)勇闯天涯(yá)等(děng)，但对其高端(duān)产品认知度或接受度相对偏(piān)低。公司提价(jià)空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营(yíng)业额(é)甚至(zhì)被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续(xù)高增(zēng)，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆这种新零售业态的落(luò)地生(shēng)根(gēn)。中邮(yóu)证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同(tóng)增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带(dài)动公司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评(píng)称(chēng)，改革红(hóng)利释(shì)放正处起步阶(jiē)段(duàn)，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下(xià)，公司业绩弹性将(jiāng)进(嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精(jīng)酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力(lì)及空间，且目(mù)前行业格局(jú)未定(嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎dìng)，企(qǐ)业拥有弯(wān)道超车(chē)机(jī)会；基于(yú)精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元(yuán)风味发(fā)展趋势，产(chǎn)品风味及(jí)应用场景布局多元化企业(yè)，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜(qián)力，并有望成为(wèi)行业(yè)新引领者。

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