近期“中(zhōng)特估”成(chéng)为A股市场热门话题，外资机构加强研(yán)究(jiū)。不少国(guó)企、央企上市公司已获外资(zī)显著加仓。外资机构(gòu)认(rèn)为(wèi)：国企已(yǐ)成为(wèi)“市场关(guān)注(zhù)焦(jiāo)点”，中国国企已迎来积(jī)极信号，投资者可从(cóng)中挖(wā)掘盈利能(néng)力持(chí)续改善的(de)标的，从而获得长期稳健的投(tóu)资回(huí)报。

　　加仓国企公(gōng)司

　　近期国企成(chéng)为A股市场关注焦点，外(wài)资纷纷行动。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年5月14日，北向资(zī)金净(jìng)买入(rù)额最多的(de)10只股票为洛阳钼业、中国石(shí)化、建设银行(xíng)、汇(huì)川技术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓(tuò)普集(jí)团、中远(yuǎn)海(hǎi)控、五粮液。不少国企公司(sī)股票跻身其中(zhōng)。期间，吸金前十大(dà)公司分别吸引10亿到20亿元人(rén)民币不等。

　　近期北向(xiàng)资金净流入额前(qián)十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着(zhe)一季度(dù)上(shàng)市公司财报公布，不少(shǎo)全球主权投资机(jī)构(gòu)跻(jī)身国(guó)企的前十大的股东行业。例如，一季度报告显示，阿布(bù)达比投(tóu)资(zī)局、科(kē)威(wēi)特政府投资局(jú)等多家(jiā)主权财(cái)富基金增持多(duō)家(jiā)国企央企A股上市公司股票。例(lì)如科威特政府投资局增持中(zhōng)青旅、中国重汽(qì)。阿布达比投资局(jú)一季度增持了浦东金桥(qiáo)。挪威央(yāng)行(xíng)一季度(dù)新(xīn)建仓江(jiāng)苏金租。

　　富达中国焦(jiāo)点基(jī)金截止(zhǐ)4月底(dǐ)的(de)前十大重(zhòng)仓股，来源：晨(chén)星

　　再如，富达(dá)旗舰中国基金-中国焦点基金，截至4月(yuè)底(dǐ)的前十大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工商(shāng)银行(xíng)、建(jiàn)设银行(xíng)、中国石化、华润置(zhì)地、中银(yín)航空租赁、中升集团、百度等，含不少(shǎo)国企公司。而(ér)基金在4月(yuè)对这些国企(qǐ)进行了幅度不一(yī)的加仓。

　　富达(dá)：从“乏(fá)人问津”到成为焦(jiāo)点

　　外资中关于中国国(guó)企公司(sī)的(de)讨论热度正在上升。

　　富(fù)达在最新一(yī)篇(piān)研究(jiū)报(bào)告(gào)中解(jiě)释了(le)他们对于国企改革的看法。报告(gào)认为，在中(zhōng)国国企改革并非新鲜事(shì)，但是(shì)这一次国企改革(gé)事(shì)关重(zhòng)大。而资本(běn)市场显(xiǎn)然已经关注(zhù)到了“国企”主题。举例来说，放在平(píng)常(cháng)，中国中铁可能是乏人问津的防御性公司。它(tā)虽然有稳健的基本面，收益预期也尚可，但是可能不(bù)是大(dà)家热衷追(zhuī)捧的(de)公(gōng)司。但(dàn)2023年(nián)截止(zhǐ)5月(yuè)14日，中(zhōng)国中铁股价已经(jīng)上(shàng)升了(le)43.88％。其(qí)它的国企股价在(zài)2023年也有(yǒu)不俗(sú)表现，包括中石化(huà)、中国(guó)铝业(yè)等。这背后的(de)原因可(kě)能包括：随着高层重提“国企改(gǎi)革”，投(tóu)资(zī)者认为相关方面或敦促国企改善治理等以(yǐ)增加股东回报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，一(yī)般说来外资机构(gòu)持仓中更倾向于私营部(bù)门(mén)，这与他们的选股(gǔ)标准相关。基于公(gōng)司(sī)的股(gǔ)东回报等标准，不少国(guó)企公司在过去难以(yǐ)进入部分(fēn)外资的选股池子。例如从每(měi)股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据(jù)显(xiǎn)示，非金融类(lèi)国企公(gōng)司截至(zhì)去年(nián)年底(dǐ)的平均每股盈利水平仍低于10年前(qián)2012年水平。这说明国企公司(sī)的资本效率还有很大的提升空间。

　　不(bù)过，也有逆向的外资投(tóu)资者认为(wèi)国企(qǐ)长(zhǎng)期的低估值(zhí)为投资者提供了(le)厚厚的安全垫。部(bù)分公司的(de)投资(zī)价(jià)值(zhí)被低估(gū)了。

　　富达在报告中指出，如果国企改革能够(gòu)取(qǔ)得成效，投资(zī)者(zhě)会重(zhòng)估(gū)国企的(de)投资者价值。投资者对于能够持续提供良好的股东回报的公司是愿意支付溢价(jià)的。例如(rú)，贵州茅(máo)台过去20年的平均每(měi)年(nián)的(de)净(jìng)资产(chǎn)回报率在20％以上。这是为(wèi)什么(me)贵州茅台可以10倍的(de)市净率(lǜ)交易的重要(yào)原因之一。除了(le)房辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思height: 24px;'>辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思地产行业，目前(qián)来(lái)看大(dà)部分国企的市净(jìng)率低于私营企业。

　　除了股东回报，国企(qǐ)如何与投(tóu)资者互动，增强透明(míng)性是(shì)全球投资者关注(zhù)的(de)问题(tí)。此外，投资者关(guān)注的其它问题还包括：对于国企(qǐ)来说，如何在(zài)服(fú)务国(guó)家战略的同时增强它的商业(yè)效(xiào)率，如何改善激(jī)励措施(shī)等。尽管(guǎn)这(zhè)次改革的成(chéng)效(xiào)仍待时间检验，但是“注重股(gǔ)东回(huí)报”是被资本市(shì)场认(rèn)可的(de)路(lù)线(xiàn)。

　　高盛：国企主题具(jù)可持续性

　　高盛亚太(tài)首席(xí)股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国(guó)基金报记者(zhě)表示，目(mù)前国企主题(tí)受到关注，可能(néng)个别股票有一定(dìng)量(liàng)的“炒作”资金参与，但是有充分的理由认为国企主题(tí)是可持续的。

　　首(shǒu)先，相当一(yī)部分公司估(gū)值仍然很低。虽然(rán)它已经从(cóng)极低的水平上升，但总体来(lái)说，国有(yǒu)企业的市(shì)盈率(lǜ)仍然在10倍左右，这(zhè)不是一个高的数(shù)字。

　　其次，如(rú)果公(gōng)司能够继续改善他们的财务表(biǎo)现，提高每股(gǔ)盈利(lì)水平和利(lì)润增长，并(bìng)通过(guò)股息或股票回购，将(jiāng)利(lì)润分配给(gěi)股东。这些都将(jiāng)成为股票价格(gé)的驱动因(yīn)素(sù)。

　　第三，从(cóng)全球投资者的(de)角度看，他们对国企的持(chí)有或(huò)配置仍然相当保(bǎo)守。因(yīn)为如果回顾过去的5到10年(nián)，大多(duō)数境(jìng)外的观点是看(kàn)好上(shàng)市(shì)民(mín)营企业（POEs）。目前，许多外(wài)资投资组合经理只关注经济(jì)的私营部分(fēn)。随着事态(tài)改变(biàn)，他们有提升配置的(de)空(kōng)间。

　　具体(tǐ)来看，例如部分能(néng)源公司估值远远低于全球同行。不(bù)排除有些公司(sī)会受(shòu)到地(dì)缘(yuán)政治因素(sù)，但全球仍(réng辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思)有资金（例如(rú)中东地区的资金）受地(dì)缘政治(zhì)影响较小。

　　此外(wài)，一些过往被认(rèn)为(wèi)乏(fá)味无(wú)趣的行业(yè)部分公司的股价(jià)有了非常显著的回升，还(hái)有类(lèi)似(shì)的机会可以挖掘。

　　慕天辉进(jìn)一步(bù)指出：在任何市场，投资都(dōu)必(bì)须持(chí)有(yǒu)前(qián)瞻性(xìng)的观点。如果等(děng)到所有的证据都摆在面前，那么他们(men)已(yǐ)经被(bèi)市(shì)场价格反(fǎn)映(yìng)出来(lái)，因为市场总(zǒng)是(shì)预(yù)先反应。所以我们(men)永远不会有百分百的确定(dìng)性或信心。一些积极的变化正在(zài)发生(shēng)。“如果问(wèn)过去多(duō)年，通过(guò)观察中国市场我们学到了什么？我们(men)学到的(de)重要一课就(jiù)是：跟随政(zhèng)府的政策投资。中(zhōng)国的国企已经迎来了积(jī)极(jí)的(de)信号”。投资者需要一些机制来从大量的国(guó)有企业中筛选出(chū)有(yǒu)更高成功(gōng)机会的企(qǐ)业。

　　高盛试图找到符合政府政策导向、管理层有(yǒu)改进动力、有客观证据显示其盈(yíng)利(lì)能力已经改(gǎi)善的企(qǐ)业。同时，这些企业(yè)所(suǒ)处的行业(yè)整(zhěng)体收益增(zēng)长(zhǎng)、有(yǒu)良好的(de)资产负债表(biǎo)和(hé)低债务水平(píng)等经济运(yùn)行(xíng)。

　　慕天(tiān)辉补充(chōng)说(shuō)明(míng)道(dào)，即(jí)使(shǐ)外国投资(zī)者(zhě)很重(zhòng)要，真正决(jué)定价格的(de)还(hái)是国内(nèi)投(tóu)资者。如果(guǒ)外国投(tóu)资者对(duì)国有(yǒu)企业的兴趣增加，那将是对国有企(qǐ)业股价的额(é)外(wài)推动力。

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