自2022年底以来，A股市场一(yī)改(gǎi)颓势，展现出(chū)积极回暖的(de)画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题(tí)层(céng)出(chū)不穷，基金经理也随之调仓换(huàn)股，成为市(shì)场关注焦点。而公(gōng)募(mù)基金2023年一(yī)季报的披露，将(jiāng)明星基(jī)金经理们近期(qī)投(tóu)资(zī)动向(xiàng)逐一曝(pù)光。

　　4月21日(rì)，易(yì)方达(dá)、广(guǎng)发、富国、景顺长(zhǎng)城(chéng)等基金披露(lù)旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度(dù)投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往(wǎng)往(wǎng)代表了基金经理对(duì)后(hòu)市的基本(běn)看法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍(réng)坚持了自己的投资风(fēng)格和(hé)思路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘彦春(chūn)表示对全年股(gǔ)票市场(chǎng)有(yǒu)信心(xīn)，未来将继续(xù)保持较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期行业(yè)中寻找投资(zī)机会。刘格菘也(yě)对(duì)市场(chǎng)2023年(nián)二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度(dù)业绩(jì)逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面(miàn)和估(gū)值的(de)匹配度(dù)。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热(rè)门的AI板块的(de)看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可能(néng)是一次全新的技术(shù)革(gé)命，但直(zhí)言(yán)客(kè)观上当下的研究认(rèn)知还不具备对相关标的的(de)定价(jià)能力，尤(yóu)其当这些个(gè)股快速(sù)上(shàng)涨后，选择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时机出(chū)现(xiàn)。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位(wèi)运作

　　被称为(wèi)“坤坤(kūn)”的张坤是(shì)最受(shòu)基民关注(zhù)的基(jī)金经理，他是国内首位(wèi)千亿级(jí)主动权(quán)益(yì)基(jī)金经(jīng)理，手握巨资(zī)让他分量十(shí)足。

　　从基(jī)金君整理(lǐ)表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年一季(jì)度仓(cāng)位基本都维持高仓位运作，多(duō)只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只基(jī)金中(zhōng)规模最(zuì)大的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由(yóu)去年末的股票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报中也写(xiě)道，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基金在(zài)一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管(guǎn)理的易方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精选在一(yī)季度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易(yì)方达优(yōu)质企(qǐ)业三年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水(shuǐ)平的港股(gǔ)仓位，一季度末(mò)所管理的4只基金基本维持和去年(nián)底(dǐ)的差不多的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较大的是易方(fāng)达亚洲精选，一(yī)季度末该基金持有港股和(hé)美(měi)股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四季度(dù)配置(zhì)港股(gǔ) 和美股(gǔ)的(de)比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易(yì)方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在(zài)一(yī)季度(dù)股票仓位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加(jiā)了科技(jì)等行业(yè)的配置，降(jiàng)低(dī)了金融等行业的配置，另(lìng)外，在区域分布上(shàng)配置的更加均(jūn)衡。个股(gǔ)方面，仍(réng)然持有商业模式出(chū)色、行业格(gé)局清(qīng)晰、竞(jìng)争力强的优质(zhì)公司(sī)。

　　一季(jì)度(dù)增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台(tái)减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力，经(jīng)常在季报中谈及，投资者需要(yào)时刻(kè)保持一种克制而理性的心理状态(tài)，不需要大量的行动，而(ér)是极大(dà)的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机(jī)会时(shí)全(quán)力出击。他一(yī)直(zhí)保持着(zhe)偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓股也(yě)基本保持稳定，只是在结(jié)构(gòu)上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季度末持(chí)仓(cāng)上看，前(qián)十大重仓股变化(huà)不大，贵州茅台再次(cì)成为(wèi)该基(jī)金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三(sān)大重(zhòng)仓股，而(ér)在去年(nián)末，该基金(jīn)前三(sān)大重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五(wǔ)粮液(yè)、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在(zài)季报中写道，一(yī)季度股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了(le)调整，增(zēng)加(jiā)了消费(fèi)等行业的配置(zhì)，降低了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的大反(fǎn)弹，张坤(kūn)明显(xiǎn)进行了调整，减持(chí)了(le)跟腾讯(xùn)控(kòng)股和香港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其(qí)中(zhōng)，相较去年底，中(zhōng)国海洋(yáng)石(shí)油新进前十大重仓股之列，而药明生物退(tuì)出前十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达(dá)蓝(lán)筹精选和易(yì)方(fāng)达优质企(qǐ)业(yè)三年(nián)持有的(de)头(tóu)号重仓股为贵(guì)州茅(máo)台，但是易(yì)方(fāng)达亚洲精选和(hé)易方达优质精选的(de)头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底这(zhè)四只基金的(de)头号重仓(cāng)股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控(kòng)股(gǔ)仍是(shì)易方达优质精选的第(dì)一大重仓股，但相较去(qù)年底已经进行了减持，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只个股已经推(tuī)出(chū)了前十大(dà)重仓股之列。而美(měi)团新(xīn)进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼(bī)近900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是行业内(nèi)首(shǒu)位主动权益基金管理(lǐ)规模超过千(qiān)亿的(de)基金经(jīng)理(lǐ)，但(dàn)近两年(nián)A股市(shì)场(chǎng)震(zhèn)荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度末(mò)他(tā)所管(guǎn)理(lǐ)规模(mó)基本和去年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理(lǐ)的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比(bǐ)三(sān)季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末(mò)，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易(yì)方达优(yōu)质精(jīng)选、易方(fāng)达优势企业三年、易(yì)方(fāng)达亚(yà)洲精选股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选在今年(nián)一季度规模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权(quán)益基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条可积(jī)累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的

　　张坤(kūn)每次在季报中都(dōu)会清晰写(xiě)道自己的投资思(sī)路，这一(yī)次(cì)也不例(lì)外，值得投资者(zhě)看一看(kàn)。

　　张(zhāng)坤(kūn)在(zài)季报中(zhōng)写到，基本面价值(zhí)投资很吸引人(rén)的一点是，投资者可以用很长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时间(jiān)来充(chōng)分(fēn)观察公司的发展，等(děng)到它们用(yòng)事实证明自己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投(tóu)资的优势之一(yī)在(zài)于(yú)可积累性。具体(tǐ)来说，积累体(tǐ)现在(zài)对(duì)基本面分析方法的理解和对具体行业和(hé)企业的洞察，所有这些(xiē)都使投资者未来更(gèng)可能做出对(duì)具体投资标的内在价(jià)值的准确判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次(cì)投资，积累的(de)重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一(yī)生，并(bìng)将(jiāng)长期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一(yī)目标(biāo)的最重要保障(zhàng)，选择一条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重要的。我(wǒ)们会参考全球产(chǎn)业升级的经验，持续(xù)做深入的(de)研究积累，争取(qǔ)构建一个全面(miàn)而尽量(liàng)准确的坐标(biāo)系，希望能(néng)正(zhèng)确评估企业(yè)的竞争力并跨(kuà)行(xíng)业选出好的公(gōng)司。识别出(chū)好公司是如此重要(yào)，因(yīn)为好公(gōng)司不是(shì)好(hǎo)股票的(de)唯一(yī)情形(xíng)就(jiù)是(shì)估(gū)值过高，在(zài)其(qí)他(tā)情形下，好公司都会(huì)给投资者带来长(zhǎng)期可(kě)观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅(yuè)读企业的定期报告(gào)并(bìng)对财务(wù)数据进行系统整(zhěng)理(lǐ)和分析，是理解(jiě)企业基本面的核(hé)心手段之一(yī)。在定期报告中，企(qǐ)业(yè)的所(suǒ)有经(jīng)营活(huó)动(dòng)都会反(fǎn)映在财务数(shù)据中(zhōng)，定量的数据可以用来检验(yàn)并修正调研中对企(qǐ)业形(xíng)成的定性感(gǎn)知。如果(guǒ)能对一家(jiā)公司过去(qù)和当前的(de)财务状况(kuàng)了如(rú)指(zhǐ)掌，就更有(yǒu)可(kě)能(néng)正确(què)评判这家(jiā)公司(sī)的未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你(nǐ)对(duì)一(yī)家公司感兴趣，那就看看它的年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人(rén)。如果(guǒ)你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任(rèn)何成功的公(gōng)司都经历(lì)过短期(qī)的经营(yíng)业绩和(hé)股价的震荡，经(jīng)历过(guò)市场先生态(tài)度(dù)的(de)冷暖，但它们成(chéng)功的模式往往没有变(biàn)化，通过(guò)深入的研究并抓住这(zhè)些关(guān)键(jiàn)的(de)因素(sù)，是能够(gòu)一路坚(jiān)持(chí)下来的(de)重(zhòng)要(yào)因素，也通常(cháng)意味(wèi)着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为一(yī)人包揽前(qián)三的基金(jīn)经理刘格(gé)菘，其一举一(yī)动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的(de)广(guǎng)发双擎升级(jí)为(wèi)例，一季度末该基金保持(chí)较高仓(cāng)位运作，该基金股票(piào)仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季(jì)度(dù)末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘(liú)格(gé)菘在(zài)一(yī)季度持仓(cāng)结构并没有进行大幅度调(diào)整。数据显示，广(guǎng)发双擎升级一季(jì)度末前五大重仓股分(fēn)别为晶(jīng)澳科技、阳光电(diàn)源、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份(fèn)，这些重(zhòng)仓股均出现在该基金去(qù)年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季(jì)度，表(biǎo)现(xiàn)较好(hǎo)的行业为新科技技术演绎预测(cè)中的相关行业(yè)，例如(rú)计(jì)算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高(gāo)端制(zhì)造业资产经(jīng)历了(le)下跌(diē)。在海外金融风(fēng)险担(dān)忧、经(jīng)济衰退(tuì)的初(chū)始预(yù)期、国(guó)际(jì)关系不确(què)定的(de)情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用(yòng)展望(wàng)，资金分流可能是高(gāo)端(duān)制造业相对表现不理(lǐ)想的原因(yīn)之一。

　　广发双(shuāng)擎(qíng)升(shēng)级(jí)基金的持仓结(jié)构并没有进行大(dà)幅度的(de)调整，依然围绕已经(jīng)建立全(quán)球(qiú)比较优(yōu)势的高(gāo)端制造(zào)产(chǎn)业链布局(jú)。从重仓持(chí)股(gǔ)来(lái)看，该(gāi)基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向。

　　和(hé)2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一(yī)季度的重仓(cāng)股变化(huà)不大，仅晶(jīng)科能源(yuán)新进前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)，而比亚迪退出(chū)了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披(pī)露，市场权重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的(de)匹配度。对本基金重点持(chí)仓的(de)光伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持相(xiāng)对乐观，投资(zī)中相信基本面(miàn)优秀和(hé)增(zēng)量价值积(jī)累的(de)公司。经过调整，行业估(gū)值(zhí)水平(píng)已在历史低(dī)位，产(chǎn)业链(liàn)的变化在市场(chǎng)定价(jià)中未(wèi)被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特(tè)点来说，当前市场的(de)参(cān)与资(zī)金(jīn)方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收(shōu)益预期的时间维度(dù)预(yù)期也呈现分(fēn)化，因此短期(qī)内(nèi)市场在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度都会可(kě)预见地加大。这对于投资人而言，在新信息(xī)的处(chù)理上(shàng)提(tí)高(gāo)了难度，短期内基本面估值匹配(pèi)的压力(lì)也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样(yàng)，

　　一生最重要(yào)的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名的均衡性(xìng)投资(zī)选手，陈皓一(yī)季度如何调整投资组合(hé)，如(rú)何展望(wàng)未来市(shì)场投(tóu)资机会(huì)，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的(de)易(yì)方达新经济基金中回(huí)顾一季度市场行情时表(biǎo)示，一季度中国经(jīng)济整体温(wēn)和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费(fèi)和企业(yè)投资的信心恢复会有一个过程(chéng)，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动力(lì)不(bù)强(qiáng)，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外(wài)则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融(róng)风波暂时(shí)平息(xī)，但也让(ràng)投(tóu)资(zī)者担心这(zhè)是否(fǒu)只是当下复杂环境下(xià)各种危机的冰山一(yī)角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一步增强了未来(lái)通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货(huò)币政策调(diào)整决(jué)策时(shí)愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的经济(jì)基本面遇(yù)到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成(chéng)）”和部(bù)分国企(qǐ)相关板块获得了(le)边际资(zī)金的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则进一步(bù)加(jiā)剧了市场结构的分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现突出(chū)，而新能(néng)源、金(jīn)融(róng)地产等(děng)行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基本面(miàn)驱动的投含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式资主线，本基金一季度操作不多，主要包(bāo)括行业上(shàng)用医药替代了(le)部分白酒仓位(wèi)，个股(gǔ)上则逆向增持了一(yī)些由于短(duǎn)期(qī)基本面(miàn)一般或者机构调(diào)仓导(dǎo)致(zhì)股价(jià)下(xià)跌(diē)，但长期市值(zhí)空间较大的(de)中小(xiǎo)盘个股(gǔ)。

　　从前十(shí)大重仓股(gǔ)变(biàn)化上(shàng)看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液(yè)，在今(jīn)年一(yī)季度退出该(gāi)基金前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)，宝信(xìn)软件(jiàn)取代五粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作(zuò)为(wèi)一季度唯一一(yī)只仍保留在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比上一个季度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅(máo)台也(yě)从上一(yī)季度的第(dì)二大重仓股(gǔ)退居第(dì)四大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股(gǔ)中(zhōng)，主要供应北(běi)斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中(zhōng)的巨(jù)化股(gǔ)份、特钢龙头中的(de)抚顺特钢，三只个股一(yī)季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们(men)也进(jìn)行(xíng)了积(jī)极的研(yán)究(jiū)，方向上非常认(rèn)同其很(hěn)可能(néng)是一次(cì)全新的技术革命，将极大提升全社会的生产效率(lǜ)，但客(kè)观(guān)上我们(men)当下(xià)的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，也不(bù)太符合我们“以相(xiāng)对合理的价格买入预期收益率更高的资产”这一投资(zī)理念，因(yīn)此(cǐ)会选择暂(zàn)时(shí)“以静制动”，继(jì)续(xù)对产业和公司进(jìn)行跟踪、研(yán)究(jiū)以及再定价，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了(le)自己最新(xīn)的(de)投(tóu)资感悟，他表示，相比资本(běn)市场即期(qī)涨跌带来的(de)多巴胺，我们(men)更倾向于(yú)通过(guò)深入研究获得超(chāo)额认(rèn)知、并最终映射到(dào)投(tóu)资(zī)上来获(huò)得内啡肽。投资和人生一(yī)样，每天都可以做选择，但终(zhōng)其一生最(zuì)重要(yào)的其实也就是那三、五次，我们平时的不(bù)断学(xué)习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每一次关键选择(zé)时将胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季(jì)度，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了与世界的(de)链(liàn)接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴(xīng)市场获得了更(gèng)多实(shí)质(zhì)性认同的声(shēng)音和(hé)举(jǔ)动；国内主要城市(shì)的一二手房销(xiāo)售持续恢复，部分行业已经进(jìn)入库存周期(qī)的尾(wěi)段，我们可能真(zhēn)的只需要一点(diǎn)点信(xìn)心，就能(néng)扭转(zhuǎn)困局，将经济带入(rù)正循环(huán)。一(yī)如当下的(de)证券市场，我们也(yě)衷心(xīn)的希望其能够(gòu)早日摆脱存量博(bó)弈的困难模式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致力于在优质股票(piào)里寻找(zhǎo)价(jià)值

　　去翻(fān)更多的(de)“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基本保持(chí)稳定，持仓(cāng)依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等板(bǎn)块(kuài)龙(lóng)头(tóu)为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股，金域(yù)医(yī)学(xué)新进前三大(dà)重仓(cāng)股，这(zhè)也是自(zì)2021年以(yǐ)来，金域(yù)医(yī)学(xué)首次进入富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，金域医学是一家以第三(sān)方医学(xué)检验及病理诊(zhěn)断业务为核心(xīn)的高(gāo)科技服(fú)务企(qǐ)业，通过不断积累的“大平(píng)台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势(shì)，为全国各级医疗机构提供领先的医(yī)学诊断(duàn)信息(xī)整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工(gōng)板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在(zài)一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业(yè)务增(zēng)长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓(xiǎo)科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下，含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式药(yào)明康德、瑞丰新材(cái)两只(zhǐ)个股则(zé)在一季(jì)度退(tuì)出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度(dù)过了(le)充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年(nián)后，一(yī)季度实(shí)体经济进入(rù)了复(fù)苏的阶段(duàn)。各项宏观(guān)经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行(xíng)业监管(guǎn)政(zhèng)策放松管制的迹(jì)象确认。投资(zī)者(zhě)的风险偏好有(yǒu)微弱的(de)回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈(chéng)现的复苏力度还不是很强，但我(wǒ)们应该(gāi)看到是积(jī)极的因素正在发挥作用持续的进(jìn)程中。更(gèng)要重视的是市场的整(zhěng)体估值依(yī)然(rán)处于长周(zhōu)期中很有吸引(yǐn)力的位置，当下权益(yì)市场处在较好(hǎo)的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放(fàng)在(zài)更(gèng)长(zhǎng)的时间维度，我们(men)相信现在所面临的(de)重重困难终(zhōng)将找到解决(jué)的出路(lù)。投资者当(dāng)前(qián)选(xuǎn)择承受(shòu)市场波动对应的预期回(huí)报(bào)水(shuǐ)平的是相当合适(shì)的(de)。未来我们依然会(huì)致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次(cì)季报(bào)披露(lù)时反(fǎn)复强(qiáng)调(diào)，我们并不具备精(jīng)确预测市(shì)场短(duǎn)期趋势(shì)的可(kě)靠能力，而把(bǎ)精力集(jí)中在(zài)耐心收集具有(yǒu)远(yuǎn)大前景的优秀(xiù)公司，等待(dài)公(gōng)司自身创造价值的实(shí)现和市场情绪在未来某个时点(diǎn)的周期性回归(guī)。个股(gǔ)选择层面(miàn)，本(běn)基(jī)金偏好投资于(yú)具有良好“企(qǐ)业(yè)基因”，公司治理结构完善(shàn)、管(guǎn)理层(céng)优秀的企业。我(wǒ)们认为此类企业，有更大的概率能在(zài)未来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益是(shì)成长(zhǎng)型基金获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作(zuò)为业内知(zhī)名的主投大(dà)消(xiāo)费板块的基金经理，手握(wò)700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如(rú)何调仓换股，他又是如何看待未来市(shì)场，也值得(dé)投资(zī)者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季(jì)报显(xiǎn)示(shì)，刘彦春整体(tǐ)持仓的(de)仓位和行(xíng)业板块(kuài)变化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和(hé)行业配置没有(yǒu)大的变化，仍然(rán)坚持自下而(ér)上精选个股而非择时的投资风(fēng)格，保持合同约(yuē)定较(jiào)高仓位运(yùn)作。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州(zhōu)茅台、泸州(zhōu)老窖(jiào)、五粮液。此(cǐ)外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也继续在其(qí)前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对(duì)中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集(jí)团(tuán)新进前十大重仓股之列，而晨光股份退(tuì)出(chū)前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季度(dù)，我国(guó)经济温和(hé)复苏。海外通(tōng)胀预(yù)期变(biàn)化对国内资本市场造成较大扰动(dòng)。美国失(shī)业率水平再(zài)创新低(dī)，意味着高利(lì)率环境大概率持续更长时间。气(qì)球(qiú)事(shì)件导致中美关系(xì)再度紧张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加海外风险事件，股票(piào)市场开(kāi)始偏离复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常化需要一个(gè)过程，特(tè)别(bié)是(shì)居(jū)民和中小企(qǐ)业，需(xū)要时(shí)间修复资(zī)产负债表、修复信心。随着经济逐步正(zhèng)常(cháng)化，居民消费信心回升(shēng)、超额(é)储(chǔ)蓄下降(jiàng)是(shì)必然事件(jiàn)，消费(fèi)今年大概(gài)率(lǜ)超预期含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式(qī)回升。就近期(qī)公布(bù)的社融和地产数据分(fēn)析，二(èr)季度A股盈(yíng)利(lì)增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴(bào)雷反映出加息(xī)过快带来(lái)的(de)金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩(suō)效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的(de)金融风险更多是流动(dòng)性(xìng)问题(tí)，底(dǐ)层资产问题不大，海(hǎi)外央行(xíng)及时救助(zhù)可以避免风(fēng)险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们(men)认为出现金(jīn)融危机(jī)的(de)风险不大(dà)。欧美(měi)等发达国家通胀(zhàng)和(hé)金(jīn)融风险并存，处理难度(dù)较大(dà)，这也意(yì)味着全球无风险(xiǎn)收益率(lǜ)在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也在加大(dà)。

　　全(quán)球经(jīng)济正(zhèng)在重回正轨的路上。除(chú)了继(jì)续(xù)关注整个经济体发展(zhǎn)状况之外，我(wǒ)们可以(yǐ)将目光(guāng)更多放在微观(guān)企业层面。可(kě)以看到很(hěn)多公司在过去几年始终做正(zhèng)确的事，经营效率提(tí)升(shēng)，逆(nì)境中变(biàn)得更加优秀、更加强大(dà)。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业(yè)变(biàn)化可以让内心更加平静。我们对全年(nián)股票市(shì)场有信心，未来将继(jì)续保持(chí)合同约定较(jiào)高仓位运作，更多在(zài)顺周期(qī)行业(yè)中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。期待(dài)为持有(yǒu)人创造良(liáng)好收(shōu)益。

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