5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续(xù)处于低位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大，5年(nián)分位值16％，仍处于历(lì)史较低(dī)分位(wèi)数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是(shì)否能有反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩(jì)驱(qū)动因素(sù)？本文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面(miàn)a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行(xíng)业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外(wài)）存(cún)在一定的估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药(yào)板块(kuài)的营(yíng)收与去年同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占(zhàn)收入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的(de)8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营(yíng)数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受(shòu)益(yì)细分领(lǐng)域，医(yī)药板块(kuài)中具有较好成长能(néng)力的低估值板块有原(yuán)料(liào)药、医疗设(shè)备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在(zài)于近几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保支出并未增加太多，增速中的增量(liàng)大部分(fēn)都被用于疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也是为(wèi)什么，国(guó)内(nèi)的(de)医(yī)疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分(fēn)化是(shì)非常明(míng)显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要(yào)给创新留出空间，比如在过(guò)去的三年(nián)中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年(nián)化营收增速高达70％。对(duì)本土医(yī)药企业而(ér)言，要实现(xiàn)高速发展，必须要(yào)双管齐(qí)下，在(zài)本土市场之外(wài)拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复(fù)苏不及(jí)预(yù)期的背景下(xià)，医(yī)药(yào)板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需求(qiú)的(de)新基建(jiàn)板块或是(shì)最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或(huò)仍是今年医(yī)药投资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基(jī)建再(zài)获(huò)政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生健康委员(yuán)会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平(píng)衡(héng)布(bù)局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务(wù)网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委(wěi)通过(guò)开(kāi)展三(sān)级医(yī)院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病(bìng)在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出，在接下来(lái)的工作(zuò)中，将继(jì)续推进临(lín)床重(zhòng)点专科“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各(gè)地(dì)按照“搭(dā)平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学(xué)、病理(lǐ)学等专科建(jiàn)设，补齐(qí)资源短板，完成预期的(de)建设任务。随着(zhe)具(jù)体政策的出台，相(xiāng)关的基层医(yī)疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和(hé)心血管耗材(cái)相关(guān)的板块将会(huì)有(yǒu)较(jiào)大的发(fā)展空间(jiān)。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台，医疗器械市场持(chí)续扩(kuò)张。随着国家继续(xù)支持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布(bù)将会得到(dào)优化，促进更多(duō)优质的(de)医疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更多中、基(jī)层医(yī)疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医(yī)疗(liáo)卫生领域(yù)的基础设施(shī)建设(shè)的(de)背景(jǐng)下(xià)，预计医(yī)疗(liáo)器械(xiè)采购将更加宽松(sōng)，这(zhè)将推动(dòng)医疗器械市(shì)场的快速(sù)发展。在政策(cè)推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随着(zhe)多(duō)项政策支持的(de)持续加强，国产替代(dài)将逐(zhú)步加速(sù)，相关大型医疗(liáo)器(qì)械的(de)龙头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住放量的机(jī)会，实(shí)现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的(de)产品性能、较(jiào)好的渠道(dào)和较强的研发(fā)能力。

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