5月(yuè)23日(rì)，医药(yào)股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星(xīng)医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以来持续处于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日(rì)，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍(réng)处于(yú)历(lì)史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道(dào)是否能有反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的业绩(jì)驱动因素(sù)？本文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消退(tuì)，医(yī)药行业的(de)基本面正继续(xù)得(dé)到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑(huá)5arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算8.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一(yī)定的估(gū)值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来(lái)看，除去(qù)创(chuàng)新药(yào)和(hé)疫(yì)情受益细分领域，医(yī)药(yào)板块中(zhōng)具有较好成长能(néng)力(lì)的低估值板块有原料药(yào)、医(yī)疗设(shè)备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在(zài)于近几年来(lái)，由于(yú)老龄化，国内医保(bǎo)支(zhī)出并未(wèi)增加太多，增速(sù)中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业(yè)。

　　这(zhè)也(yě)是为什(shén)么，国(guó)内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非(fēi)常(cháng)明显的，传统(tǒng)药(yào)企(qǐ)必须要给创新留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港股创新药企的(de)年化营收增(zēng)速高达(dá)70％。对本(běn)土医药企业而言，要(yào)实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资的胜负(fù)手

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏不及预(yù)期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或(huò)仍(réng)是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)、区域平衡(héng)分布(bù)，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发(fā)布会，重点介(jiè)绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生健康(kāng)委通过开(kāi)展三级(jí)医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下(xià)移，不断(duàn)提高(gāo)县(xiàn)级医(yī)院(yuàn)的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医(yī)疗等多(duō)种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市(shì)县范围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临(lín)床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群(qún)众需求较大的心血管(guǎn)外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科(kē)、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学(xué)等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完(wán)成预期的建设任务。随(suí)着具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器(qì)材、生(shēng)命信息设(shè)备和心血管(guǎn)耗材相关arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算的板(bǎn)块(kuài)将会有较大的(de)发展空间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉的政策，在(zài)未来，医(yī)疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布将会得到优化，促(cù)进更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需(xū)求(qiú)。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规划(huà)中提出要(yào)加(jiā)强医(yī)疗卫生领域的(de)基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发(fā)展。在政策推(tuī)动下(xià)，国产品牌有望凭(píng)借(jiè)高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多(duō)项政策支(zhī)持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关(guān)注国内(nèi)高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较(jiào)好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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