国内“五一(yī)”假期(qī)来(lái)了(le)，但海外(wài)市场风(fēng)险依旧不容忽视。在美(měi)国多项重(zhòng)要(yào)经(jīng)济数据出炉(lú)后，美联(lián)储也将召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍预期将继(jì)续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息(xī)交织下，节后市场走势将(jiāng)如(rú)何(hé)演绎？

　　美(měi)国(guó)第一(yī)共(gòng)和银行股价已(yǐ)累计下(xià)跌(diē)90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且(qiě)多次触发(fā)停(tíng)牌，原因是(shì)达成救(jiù)助协议以维持该银(yín)行运营的希望在变得(dé)渺茫(máng)。该股(gǔ)今年(nián)已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被美国(guó)联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根(gēn)据美(měi)媒报道，自(zì)美国(guó)第(dì)一共和银行公布(bù)其第一季度存款下(xià)降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价在接下来(lái)的(de)两天(tiān)内下(xià)跌(diē)超过60％，创下历史新低。目前包括来自美国联邦(bāng)储蓄(xù)保险公司、财政部(bù)和美联储(chǔ)的(de)官(guān)员(yuán)正在与其他银行(xíng)进(jìn)行(xíng)协调会(huì)议，为第(dì)一(yī)共和银行制定救助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)，寻(xún)求大(dà)范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公(gōng)布的(de)内(nèi)部审查报告中，美联储承认(rèn)，对(duì)于上月硅谷银行(xíng)的倒(dào)闭案，美联储(chǔ)难(nán)辞(cí)其(qí)咎，倒闭既源于该(gāi)行自身风(fēng)险管理薄弱(ruò)，也和美(měi)联(lián)储(chǔ)的(de)审查督(dū)导(dǎo)行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审(shěn)查员未能(néng)采取(qǔ)有力行动解决(jué)硅谷银行越(yuè)来越(yuè)多的问(wèn)题。美(měi)联储负责金融业(yè)监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中(zhōng)称，审查员未能充分认识到(dào)，随着硅(guī)谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他们的确发现了(le)风(fēng)险，却没有采(cǎi)取足(zú)够的措施，保证该(gāi)行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅(guī)谷银行倒闭有四大成因，其中三(sān)点都(dōu)和美联储监管不力(lì)有关(guān)。他说，美联储监管者的错误(wù)部分源于(yú)，特朗(lǎng)普执政时(shí)的金融业改革(gé)普(pǔ)遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文(wén)化转变(biàn)似(shì)乎导(dǎo)致联储的监管(guǎn)变(biàn)得更宽松。这(zhè)些变(biàn)化体现在降低标准、增加复杂性，以及监管方式不够自(zì)信果断(duàn)，它们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，其银行业审(shěn)查员已(yǐ)经确定了硅(guī)谷(gǔ)银行存在导致其倒闭(bì)的(de)一大问题(tí)——利率相关风险，但美(měi)联(lián)储自身的流程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取(qǔ)行动以前累(lèi)积(jī)过塑料是不是绝缘体多的证据。

　　美联(lián)储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项监管机(jī)构(塑料是不是绝缘体gòu)的公开(kāi)审(shěn)查(chá)报(bào)告(gào)或警(jǐng)告，数量(liàng)是其他银(yín)行的三倍。报告称，随着硅(guī)谷银(yín)行壮大，近些(xiē)年(nián)美联储忽视了范(fàn)围更(gèng)广的问(wèn)题，比(bǐ)如该行(xíng)多年来一直(zhí)突破内部(bù)风险限制，其采用的流动性指标却(què)显(xiǎn)示(shì)，存款基(jī)础(chǔ)稳定，其利(lì)率相关风险还被(bèi)评为(wèi)令人满(mǎn)意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适(shì)用(yòng)于资产(chǎn)超过千亿美元银行(xíng)的一(yī)系列规定(dìng)，包(bāo)括(kuò)压力测试和(hé)流动(dòng)性要求，将重新评估，怎样监督和监(jiān)管(guǎn)一(yī)家银行对(duì)利(lì)率流动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明，需要(yào)对范围(wéi)更广泛的(de)银行(xíng)强化适用的(de)标准，联储应考(kǎo)虑，让(ràng)更大范(fàn)围(wéi)的银行适用(yòng)标准和的流动(dòng)性规定。他(tā)呼吁(xū)，重新评估(gū)，对于超过25万美(měi)元联邦保(bǎo)险上限的银(yín)行存(cún)款，监管方(fāng)的(de)处理方。

　　巴尔(ěr)认为(wèi)，美联储应要(yào)求(qiú)更广泛(fàn)的银行(xíng)考(kǎo)虑到(dào)可出售证券的未实现损益，以(yǐ)便让银行的(de)资本要求更(gèng)好地匹(pǐ)配(pèi)其财务(wù)状况和风(fēng)险(xiǎn)。他暗示，对资本规划和风险管理不足的公(gōng)司，美联储(chǔ)可(kě)能增加资本或流动性的要求(qiú)，或者限制股票回购(gòu)、股息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登(dēng)批准内华达州(zhōu)和佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重(zhòng)大(dà)灾难声明

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息，根(gēn)据美国白(bái)宫当地时(shí)间(jiān)4月28日(rì)的声明(míng)，美国总统拜登批准内华达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间(jiān)受冬季风暴影(yǐng)响的(de)地(dì)区提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜(bài)登还于27日晚批(pī)准佛罗(luó)里达(dá)州重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他下令为4月12日(rì)至4月14日期间(jiān)受严重风暴(bào)影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资(zī)金可在成本分担(dān)的基础上提供给州政府和符合条件的地方政府以及某些私人非营利(lì)组织，用于受灾害(hài)影响地区(qū)的(de)应(yīng)急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与(yǔ)波(bō)兰等五国就乌克兰农(nóng)产(chǎn)品相关事宜(yí)达成原则性协(xié)议

　　据(jù)央视新闻消息，当地(dì)时间28日(rì)，欧盟委员会执行(xíng)副主席东(dōng)布罗夫斯(sī)基(jī)斯对外宣(xuān)布，欧(ōu)委会已与(yǔ)保加利亚、匈(xiōng)牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产(chǎn)品相关(guān)事(shì)宜达成(chéng)原则性协(xié)议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取行动解决欧盟成(chéng)员国和乌克(kè)兰(lán)农民的担忧。具体措施包括推动(dòng)波兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚等国撤(chè)回针对乌农产品的单边措施。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜(cài)籽、葵花籽等(děng)4种农(nóng)产品实施保障措施。为5个受影响的成员国农(nóng)民(mín)提供1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟(méng)将(jiāng)继续推进包括葵花籽油等产(chǎn)品的倾销(xiāo)调(diào)查。欧盟将进一(yī)步确保乌克兰农产(chǎn)品通过欧盟通道出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新(xīn)公布的数据显示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上升4.6％，预(yù)估(gū)为4.5％，前(qián)值为4.6％。同(tóng)时美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与市(shì)场(chǎng)预期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价指数是美联储青睐(lài)的通胀指标之一。此次公(gōng)布的数据(jù)再度(dù)印(yìn)证了美国通胀的(de)居高不下，这加大了美联(lián)储5月再次加息的(de)可能性。报(bào)告公布后，美国(guó)短期利率期(qī)货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就(jiù)在此前一(yī)天，美国(guó)商务部公布的(de)一季度(dù)美国宏观经(jīng)济数据显(xiǎn)示(shì)，美国一季度GDP同(tóng)比(bǐ)仅增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大幅不及市(shì)场预期(qī)的2％，且增(zēng)速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而(ér)同日公布(bù)的一季(jì)度核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数年化环(huán)比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属分析师(shī)张晨向期货(huò)日报记者表示，上述数据显示出(chū)美国(guó)经济放缓但通胀水(shuǐ)平(píng)依(yī)旧高企的滞胀特征。不过，从美(měi)国(guó)GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他认(rèn)为一季度1.6％的增速较去年(nián)四季(jì)度0.9％的(de)增速出现明显回(huí)暖，显示(shì)出美国经济(jì)虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预(yù)期放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的(de)忧(yōu)虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经济景(jǐng)气下滑，一定程度上削弱了(le)美联(lián)储货(huò)币政策的紧(jǐn)缩预期，同(tóng)时(shí)增加了下(xià)半(bàn)年(nián)美联储降(jiàng)息的(de)预(yù)期。”中(zhōng)信建投期货(huò)宏观(guān)贵(guì)金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表示，由于反映(yìng)核(hé)心(xīn)个人消费(fèi)支出在内的(de)一季度PCE通(tōng)胀数(shù)据(jù)持(chí)续上升(shēng)，再(zài)加上周五晚间公布的3月核心PCE数(shù)据也偏强，因(yīn)此美联储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的是(shì)年中美联储的政策变(biàn)化(huà)。

　　5月(yuè)加息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还(hái)需(xū)关注什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金属分析师(shī)吴梓杰认(rèn)为(wèi)，当前美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策面(miàn)临抑制通(tōng)胀(zhàng)以(yǐ)及宏观审慎(shèn)两难(nán)的抉择。随着此前银行业(yè)危机的(de)爆发以及一(yī)季度(dù)经(jīng)济的(de)回(huí)落，美国当前经济的脆弱性以及下行压力已经持续增加，但是一季度(dù)核心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显(xiǎn)示(shì)出核心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对(duì)于美联(lián)储来说，这意味着进(jìn)行政策(cè)选择(zé)时(shí)不(bù)得(dé)不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大(dà)概率将(jiāng)会保持加(jiā)息25BP的节奏(zòu)，但(dàn)在(zài)记者会上鲍威尔表(biǎo)态或将更加(jiā)注重安抚市场情绪(xù)，强(qiáng)调对宏观风(fēng)险(xiǎn)的把控，且对未(wèi)来加(jiā)息的态度或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨(chén)认为，目前(qián)市场已(yǐ)经对美联(lián)储5月加息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于此次会议并(bìng)无最新(xīn)点阵图和(hé)经济展望公布，因(yīn)此会议重点在(zài)于利率决议声明及(jí)鲍威尔(ěr)的会后发言两方(fāng)面。其中，在(zài)决(jué)议声明(míng)方面(miàn)，可重点观察措(cuò)辞调整变化(huà)情况，特别是(shì)能否(fǒu)出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”相关暗示(shì)。而在会后(hòu)的新闻发布会上，需要重点关注鲍(bào)威尔(ěr)对于经(jīng)济与(yǔ)通胀前景、后续货(huò)币(bì)政策以及银行业危(wēi)机引发的(de)信贷收(shōu)缩等方面的观点(diǎn)论述。特别是如果(guǒ)出现(xiàn)“停止加(jiā)息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对(duì)于商品市场还是权(quán)益市场而言(yán)，均构成短期提(tí)振。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，此次美联(lián)储会议(yì)需要关注三个方面：一是考虑到(dào)通胀的顽固性，美(měi)联储是否会透露其愿意容忍更高水平的通(tōng)胀；二是美联储对(duì)于目前金融以及经济(jì)风(fēng)险的判断，到底是短期风险还是(shì)长期(qī)风险；三是美联储未来的货币政策预期，比(bǐ)如是否(fǒu)透露下半(bàn)年将降(jiàng)息或(huò)者不(bù)降息。

　　他认为(wèi)，如果美(měi)联储(chǔ)依然偏鹰派，则(zé)预期(qī)风险资(zī)产(chǎn)将继续(xù)回(huí)调，美债(zhài)利率(lǜ)曲线会(huì)加深倒(dào)挂的(de)程(chéng)度，对市场而言偏负面；如(rú)果(guǒ)美联储(chǔ)偏鸽派，那(nà)市场风险偏好会再度上升，美元(yuán)指数预计(jì)显著下行，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于(yú)当前市场对5月加息25BP已(yǐ)经计(jì)价较(jiào)为充分，预计加息结(jié)果不会引起市场较大波动，但是对于6月及(jí)以后偏鹰(yīng)的(de)政策预期交易依(yī)旧不足。因此，他认(rèn)为(wèi)本次会议上需(xū)要重(zhòng)点关注美联储(chǔ)声明(míng)以及鲍威尔在记者会(huì)上(shàng)对未(wèi)来(lái)政策路径的展(zhǎn)望。“尤其是(shì)如果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较大的(de)冲击，相关风险资产(chǎn)有意外(wài)下跌的(de)风(fēng)险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临(lín)涨(zhǎng)跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指数持稳，贵金(jīn)属行情则表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月以来(lái)，欧美银行业风险(xiǎn)事件溢出影(yǐng)响逐渐(jiàn)减弱，市(shì)场对于美联储货币政策迅(xùn)速(sù)转向(xiàng)的乐(lè)观预期出现一定修正，贵金属市场出(chū)现高(gāo)位振荡调整，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场(chǎng)在利多、利空因素间来(lái)回(huí)拉(lā)扯。利(lì)多因素方面，美联(lián)储加(jiā)息临近(jìn)尾(wěi)声，对贵金属价(jià)格的压制边(biān)际减弱。同时，美国经济(jì)前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未(wèi)决以及银行业(yè)风险事件余波(bō)反(fǎn)复(fù)，不断激(jī)发(fā)市场避险情绪。从更为宏观的角度来(lái)看，全(quán)球“去(qù)美(měi)元化”方兴未艾，各国(guó)央行强化黄金资(zī)产(chǎn)储备功能，使得央行“购金潮”经久不息(xī)。上(shàng)述种种因素(sù)均对贵金属价格形成支撑。

　　而(ér)利(lì)空因素主(zhǔ)要是(shì)，市场和美联储对于后续货币政策之间的(de)预期(qī)差，以及美国经(jīng)济(jì)层面的韧性犹(yóu)存。“特别是就业市场尽管过热态势(shì)有所(suǒ)缓和，但无论是(shì)新增非农就业(yè)人数(shù)还是(shì)失业率指(zhǐ)标(biāo)，还(hái)远未触及经济衰退以及美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向的阈值区间，这极有可能造成(chéng)通胀回(huí)归波(bō)折(zhé)反复，进而引发美(měi)联储(chǔ)货币政策前景预(yù)期摇摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他预计(jì)，在5月美联储议息会议落地后(hòu)的一段时(shí)间(jiān)内，市场仍然会延续上(shàng)述的(de)修正走势(shì)，美联储还(hái)需在更多数(shù)据指(zhǐ)引以及银行(xíng)风险事件(jiàn)落(luò)地(dì)后(hòu)，再相机(jī)作出政策(cè)调整，而在此之前预计仍会延续(xù)当前“走(zǒu)一步(bù)看一步(bù)”的(de)决策思路。而市场对于年(nián)内降息的(de)乐观预期的(de)修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一是(shì)美国(guó)经济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系下(xià)美(měi)元的趋(qū)势(shì)压力。“过去(qù)20年，贵金属价格主要(yào)锚定的是美债实(shí)际利率的变(biàn)化，但是(shì)最(zuì)近这(zhè)种联(lián)系正在脱钩，央行(xíng)购(gòu)金以及美元(yuán)结算(suàn)体(tǐ)系的变化使得贵金属获得了(le)越来越多的金(jīn)融溢价。”整(zhěng)体来(lái)看，他(tā)认为目前贵金(jīn)属多头驱动的逻(luó)辑还没(méi)结束(shù)，且近期(qī)的表现也(yě)是(shì)易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将(jiāng)贵金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金属市(shì)场已(yǐ)经(jīng)表(biǎo)现(xiàn)出(chū)了一(yī)定程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美(měi)国经济下行以及欧美银行业(yè)风险带来(lái)的避险(xiǎn)情绪对贵(guì)金属价(jià)格仍有一定支撑，但边(biān)际减弱；另一方面，美(měi)国通胀高位带来的加息预测，未(wèi)能对贵金属形成有(yǒu)力的回落压力(lì)。因(yīn)此，他预计贵(guì)金属市(shì)场整体仍(réng)以高位(wèi)振荡为(wèi)主，在基准(zhǔn)假设(shè)下(xià)，贵金属交易主线(xiàn)将(jiāng)回归通胀逻辑(jí)。他认为，当前市场对于美联储降(jiàng)息的预(yù)期仍(réng)大幅领先(xiān)美联储(chǔ)的官方(fāng)预期，预(yù)计塑料是不是绝缘体在(zài)高通胀(zhàng)压力下，市(shì)场对降息预期(qī)的修正或将带(dài)来金银价格的(de)进(jìn)一步回调。

　　市场人(rén)士提示，随(suí)着国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须(xū)警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏(hóng)观市场关键数据较多(duō)，导致(zhì)市场情绪波澜起伏(fú)，同时(shí)基本(běn)面因(yīn)素也(yě)多空(kōng)交织(zhī)，海外市场(chǎng)容易出现巨幅(fú)波动。同(tóng)时，国内“五一”假(jiǎ)期(qī)结束后(hòu)，市(shì)场将(jiāng)直面美(měi)联储5月利率决议落(luò)地，他(tā)预计美联储会(huì)议结果或将偏鸽，因(yīn)此(cǐ)推荐节(jié)后逐渐增加风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期(qī)跨越5月美联储议息会议(yì)等重要事件(jiàn)，加之银行(xíng)业危机(jī)及债务上(shàng)限问(wèn)题(tí)悬而未决，投资者要防止过分押注引发的风险。假期后可关注贵金属回落(luò)企(qǐ)稳情况，可以逢低布局(jú)多单(dān)。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示(shì)，由于(yú)国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美联储会议这(zhè)一关(guān)键时间节点(diǎn)，投资者若保(bǎo)留头寸过节，则(zé)要(yào)保(bǎo)持头寸有足够安(ān)全边(biān)际，以(yǐ)防(fáng)“黑(hēi)天鹅”事(shì)件带(dài)来冲击。他表示，节后贵金属(shǔ)或将迎来(lái)更加明确的方向(xiàng)性行(xíng)情，可根据美联(lián)储议息(xī)会议给出的指(zhǐ)引，对(duì)贵金属(shǔ)进行相(xiāng)应布局。

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