大家周末好，先来(lái)看(kàn)下(xià)重要(yào)消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令(lìng)军队(duì)进入最高(gāo)战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队的战(zhàn)备(bèi)状态提(tí)升到最高等级，并紧急向与(刚结婚是不是会天天做yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱区(qū)行政大楼。目(mù)前(qián)兹韦(wéi)钱区已经被科(kē)索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后(hòu)由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面宣布独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价(jià)指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和能源(yuán)后的(de)核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前(qián)值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易(yì)商周五加大(dà)了(le)对(duì)美联(lián)储将继续加息(xī)的(de)押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定价美联(lián)储在6月会议上(shàng)将(jiāng)基准(zhǔn)利率目(mù)标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报(bào)道，交易(yì)员们(men)一直坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但他们最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今(jīn)年降息的可能性(xìng)不大。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳(láo)动力市(shì)场以(yǐ)及债务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解降低了(le)今年降息的可(kě)能(néng)性。交易员们(men)现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的(de)会议可能会考虑加息25个基(jī刚结婚是不是会天天做)点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基(jī)准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期货(huò)日报记(jì)者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大于(yú)油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不(bù)大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货(huò)能源首席分析师高(gāo)明宇解释说(shuō)，终端产品(pǐn)这一分化(huà)的(de)根(gēn)源还是(shì)原料端表现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢(yì)价(jià)将能源危机在(zài)期货市场的影(yǐng)射(shè)推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易(yì)的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内部(bù)来看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的(de)财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本(běn)、页岩油生(shēng)产商(shāng)边(biān)际(jì)产油(yóu)成(chéng)本(běn)、美国(guó)收储(chǔ)目标价(jià)位，在美国页岩(yán)油非常(cháng)规(guī)能源(yuán)产(chǎn)量(liàng)增(zēng)速持续不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动(dòng)原油供给约束(shù)的兑现，在(zài)能源品的下行(xíng)趋(qū)势中原油的成本支撑(chēng)、供应(yīng)减量率先(xiān)发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区(qū)动(dòng)力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供(gōng)应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链各(gè)环节累库，价格下跌(diē)趋势明确(què)，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书(shū)源表示(shì)，相(xiāng)较(jiào)于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走(zǒu)势(shì)，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中(zhōng)期期(qī)货研(yán)究院上海(hǎi)分院负(fù)责人夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市(shì)场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行(xíng)情(qíng)持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应(yīng)存在保障，在(zài)进(jìn)口煤(méi)增加的情况下(xià)，市场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受到天气(qì)因素(sù)的影响，水电出(chū)力预(yù)计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存(cún)在下调可(kě)能，成本(běn)端难以提(tí)供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工近期的(de)持续走弱也(yě)与宏观需求弱(ruò)势(shì)以及自(zì)身品种的(de)产能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情(qíng)几年之(zhī)后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不断下(xià)移，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记(jì)者了(le)解到，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低(dī)，现(xiàn)货价格同步(bù)走低，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格(gé)下(xià)跌幅度(dù)大于原料端，利(lì)润修复过(guò)程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核(hé)算(suàn)来(lái)看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不(bù)断(duàn)创下新低，部分(fēn)地(dì)区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采购(gòu)成本下(xià)降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度(dù)较大(dà)，且部分内(nèi)地(dì)企业有传出因(yīn)甲醇价(jià)格(gé)太(tài)低(dī)，出现(xiàn)停车(chē)或者降(jiàng)负(fù)的消息，后续(xù)值(zhí)得持(chí)续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经历(lì)过前(qián)几(jǐ)年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能，未来其价(jià)格(gé)可能在(zài)1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶(jiē)段，后续大概(gài)率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周(zhōu)期(qī)主要(yào)取(qǔ)决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面(miàn)临较大投(tóu)产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低(dī)价进口(kǒu)货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受(shòu)到供需(xū)基本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品多数下跌的(de)行情中，原油(yóu)尽管受到美国(guó)债务上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带(dài)来的(de)宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年(nián)度(dù)领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出(chū)口价格上限(xiàn)的行为都(dōu)对于油价起到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从(cóng)基本(běn)面来看，下(xià)半年全球(qiú)原油供需将(jiāng)进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年全(quán)球需(xū)求(qiú)同比(bǐ)增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要来(lái)自于中国需(xū)求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从(cóng)成(chéng)本端带动(dòng)油化(huà)工(gōng)整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较煤化工较(jiào)强(qiáng)的关(guān)键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源(yuán)自(zì)原油进口的(de)大幅下降和(hé)随(suí)着出行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成(chéng)品油库存(cún)均出(chū)现不同(tóng)程(chéng)度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴(chái)油(yóu)表需(xū)也(yě)环比增(zēng)加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会议上考(kǎo)虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国的收(shōu)储均将收(shōu)紧下半年(nián)全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一致(zhì)前(qián)，宏观层(céng)面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短(duǎn)期市场需关注美(měi)国债务(wù)上限谈判结(jié)果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师(shī)陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近。考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月化(huà)工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受度提升(shēng)。预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持(chí)5月平(píng)均价格(gé)水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石(shí)脑油(yóu)制(zhì)的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽(suī刚结婚是不是会天天做)然油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现(xiàn)货(huò)价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润反而(ér)出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入(rù)兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已(yǐ)在原油及成品油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末起暂(zàn)停的(de)伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的(de)原(yuán)油供(gōng)应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原(yuán)油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机(jī)和美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)带(dài)来(lái)的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的(de)基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强于(yú)煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭(tàn)供给(gěi)相(xiāng)对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存(cún)在(zài)。原油(yóu)方面，夏(xià)季(jì)是成品(pǐn)油(yóu)消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动(dòng)力煤市(shì)场中下游(yóu)库存有效(xiào)去化，或低价格(gé)刺激(jī)内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化(huà)工的(de)行情仍然有望延续。

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