国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风险依旧不容(róng)忽视。在(zài)美国多(duō)项(xiàng)重要经济(jì)数据出炉后，美联储(chǔ)也将召(zhào)开5月议息会议，市场普遍(biàn)预期(qī)将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后(hòu)市场走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银(yín)行股价已累计下(xià)跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美(měi)国(guó)第一(yī)共和银行的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且(qiě)多次触(chù)发停牌，原因(yīn)是达(dá)成救助协(xié)议(yì)以维持该银(yín)行运(yùn)营的希(xī)望在(zài)变得渺茫。该(gāi)股今年已(yǐ)下跌(diē)90％以上。消(xiāo)息人士称，该银行很有可能(néng)会被美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报(bào)道，自(zì)美国第(dì)一共和银行公(gōng)布其第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿(yì)美元后，该银行股价在接下来的(de)两(liǎng)天内下(xià)跌超过60％，创下历史(shǐ)新(xīn)低(dī)。目前(qián)包括来自(zì)美(měi)国联邦储蓄(xù)保险公(gōng)司、财政部和美联储的(de)官(guān)员正在与其他银行进(jìn)行协调(diào)会议，为第(dì)一共和银行(xíng)制(zhì)定救助计(jì)划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻(xún)求大范围加强(qiáng)银行规管

　　在当地时间4月28日公布的(de)内(nèi)部审查报告中，美联(lián)储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难(nán)辞其咎(jiù)，倒闭(bì)既源(yuán)于该行自身(shēn)风险(xiǎn)管(guǎn)理薄弱，也和美联(lián)储(chǔ)的(de)审查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行业(yè)审查员未能采(cǎi)取有力行动解(jiě)决硅谷银行越(yuè)来越(yuè)多的问题(tí)。美(měi)联储负责金融(róng)业监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中称(chēng)，审查员未能充分(fēn)认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他们的(de)确(què)发现了风(fēng)险(xiǎn)，却没(méi)有采取(qǔ)足够的措施，保(bǎo)证该行足够(gòu)迅速地(dì)解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结(jié)硅(guī)谷银(yín)行倒闭有(yǒu)四大成(chéng)因，其中三点都和美联(lián)储监管不力有(yǒu)关。他说(shuō)，美联储监管者(zhě)的(de)错误部分(fēn)源于，特朗(lǎng)普执政(zhèng)时的金(jīn)融业改(gǎi)革普遍放(fàng)松(sōng)了对中等银行的(de)规管。

　　巴尔还提(tí)到(dào)，美(měi)联(lián)储(chǔ)的文化转变似乎导致联储的(de)监管变得(dé)更宽松。这(zhè)些(xiē)变化体现在降(jiàng)低标准(zhǔn)、增(zēng)加复杂性，以(yǐ)及监管方式不够自(zì)信果断，它们阻碍了有效的(de)监管。

　　美联储认为，其银(yín)行业审查员(yuán)已经(jīng)确定了(le)硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)存在导致其倒闭的一大问题——利率相(xiāng)关风险，但美联储自(zì)身的流程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数(shù)据显(xiǎn)示，截至倒闭(bì)时，硅谷银(yín)行收到31项(xiàng)监管机构的公开审查报告或警告(gào)，数量是其他银行的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮大(dà)，近些年美联储忽视了范围更广的问(wèn)题(tí)，比如(rú)该行多年来(lái)一(yī)直突(tū)破(pò)内部风险限制，其(qí)采用的流(liú)动(dòng)性指标却显示，存(cún)款基础(chǔ)稳定(dìng)，其利(lì)率(lǜ)相关风险(xiǎn)还被评为令(lìng)人(rén)满(mǎn)意(yì)。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新(xīn)审查，适用(yòng)于(yú)资产超过千(qiān)亿美(měi)元银行的(de)一系列规(guī)定(dìng)，包(bāo)括压(yā)力测试(shì)和流动(dòng)性要求(qiú)，将重新评估，怎样监督和(hé)监管一家(jiā)银行对利(lì)率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对(duì)范围更广泛的银行强(qiáng)化适用的标准，联储应考虑，让(ràng)更大范围的银(yín)行适用标准和的流动性规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超(chāo)过(guò)25万美元联邦保险上(shàng)限(xiàn)的银(yín)行存款，监管方(fāng)的处(chù)理(lǐ)方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要求更广泛的银行考(kǎo)虑(lǜ)到可出售证券的未实现损益(yì)，以(yǐ)便(biàn)让银行(xíng)的资本要求更好地匹配(pèi)其财(cái)务状况(kuàng)和风(fēng)险。他暗示，对资本规(guī)划和风险(xiǎn)管理不(bù)足的公(gōng)司，美联储可(kě)能增加(jiā)资(zī)本或流动性的要求，或(huò)者(zhě)限(xiàn)制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州(zhōu)和(hé)佛罗里(lǐ)达州重大灾(zāi)难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当地时(shí)间4月28日的声(shēng)明，美国总(zǒng)统拜登批准内华达州重大灾难声明，他(tā)下(xià)令为3月(yuè)8日至(zhì)3月19日(rì)期间受(shòu)冬季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗(luó)里达州重大灾难声明(míng)，他下(xià)令为4月12日至4月14日期间受严重风暴(bào)影响的(de)地区提(tí)供联邦援助。

　　联(lián)邦援助资金可在成本(běn)分担的(de)基(jī)础上提供给州政府和符(fú)合条(tiáo)件的地方政府以及某些私人非营利(lì)组织，用于受灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波(bō)兰等五国就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达(dá)成原则(zé)性协议

　　据(jù)央视新闻消息，当(dāng)地(dì)时(shí)间28日，欧(ōu)盟委员会执行副(fù)主席东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利(lì)亚、匈(xiōng)牙利、波兰(lán)、罗(luó)马(mǎ)尼亚和斯洛伐(fá)克(kè)就乌(wū)克兰农产品(pǐn)相(xiāng)关(guān)事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已(yǐ)采取yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语行动解(jiě)决欧盟成员国和乌(wū)克兰农民的担忧。具体措施包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克(kè)、保(bǎo)加利亚等国(guó)撤回针对(duì)乌(wū)农产品的单边措(cuò)施。从(cóng)欧(ōu)盟层面对(duì)小(xiǎo)麦、玉(yù)米(mǐ)、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品实施保障措施。为5个受影响的成员国农民(mín)提供1亿(yì)欧(ōu)元的一揽(lǎn)子支持。此外(wài)，欧盟(méng)将继(jì)续推进包括葵花籽油等产品的(de)倾销调查。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰农产(chǎn)品通(tōng)过(guò)欧盟通道出(chū)口到其(qí)他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放(fàng)缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新公布(bù)的数据显示(shì)，美国(guó)3月核心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预(yù)期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数(shù)是美联储青(qīng)睐的通(tōng)胀(zhàng)指标(biāo)之一。此次公布(bù)的数据(jù)再度印证了(le)美国通胀的(de)居高不下，这加大(dà)了美(měi)联储5月再(zài)次加息(xī)的可能(néng)性。报(bào)告公布(bù)后(hòu)，美国短(duǎn)期利(lì)率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BPyue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语的可能(néng)性约为90％。

　　就(jiù)在此前一(yī)天，美(měi)国(guó)商务部公(gōng)布(bù)的一季(jì)度(dù)美国宏观经济数据显(xiǎn)示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预(yù)期(qī)的2％，且增速(sù)较前(qián)值(zhí)2.6％显著放缓(huǎn)。而(ér)同日公布的(de)一(yī)季度核心PCE物价指数年化(huà)环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期货日报记者表示，上述(shù)数据显示出美国(guó)经(jīng)济放缓(huǎn)但通胀水平依旧(jiù)高企的滞胀特征。不过(guò)，从(cóng)美国GDP折年数同(tóng)比数据来看(kàn)，他认为一(yī)季度1.6％的增速较(jiào)去年四(sì)季度0.9％的增速(sù)出现明显(xiǎn)回暖，显(xiǎn)示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期(qī)放(fàng)缓(huǎn)，坐实了市场对于美(měi)国经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)的忧虑(lǜ)，再加上目(mù)前欧(ōu)美银行信用危机(jī)的尾(wěi)部(bù)效应(yīng)持续(xù)存(cún)在，金融不稳(wěn)定叠加经济(jì)景气下滑(huá)，一定程度(dù)上(shàng)削弱了美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策的紧缩预(yù)期，同时增(zēng)加(jiā)了下半(bàn)年美(měi)联储降息的预期。”中信建投期货宏观贵(guì)金属分(fēn)析师罗亮认(rèn)为。

　　不过(guò)，他也(yě)表示(shì)，由于反(fǎn)映核(hé)心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数据(jù)持续上升，再(zài)加上周(zhōu)五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因(yīn)此美联储5月份(fèn)加息(xī)基本(běn)不存在悬(xuán)念，此次(cì)GDP数据更多(duō)影响(xiǎng)的是年中美联(lián)储的政(zhèng)策变化(huà)。

　　5月加息或(huò)“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵(guì)金属分(fēn)析师(shī)吴梓杰认为(wèi)，当前美联储货(huò)币政策(cè)面临(lín)抑制通胀以及宏观审慎两难的(de)抉择。随着此前银行业危机的爆发以及一(yī)季度经济的回落，美国当前(qián)经(jīng)济的(de)脆弱性以(yǐ)及下行压力(lì)已经持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显(xiǎn)示出(chū)核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着(zhe)进(jìn)行(xíng)政策选择时(shí)不得(dé)不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预(yù)计，美联(lián)储5月大概率将会保持(chí)加息25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表态或(huò)将更(gèng)加注重安抚(fǔ)市场情绪(xù)，强调(diào)对宏(hóng)观风(fēng)险的把(bǎ)控，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经对(duì)美联(lián)储5月加息25BP作出了(le)充(chōng)分的计(jì)价。鉴于此次会议并无最新点(diǎn)阵图和经济(jì)展望公布，因此会议重点在于利率决议声明及(jí)鲍威尔的会后发言两方面。其(qí)中，在决(jué)议(yì)声明方面，可重点观察措(cuò)辞调整变化情况，特别是能否出(chū)现“停止(zhǐ)加息”相(xiāng)关暗示。而在(zài)会后的(de)新闻发(fā)布会上，需要(yào)重点(diǎn)关注鲍威尔对于经济与通胀前景(jǐng)、后(hòu)续货币政(zhèng)策以及(jí)银(yín)行业危机引发的信贷(dài)收缩等方面的观点论述(shù)。特别(bié)是(shì)如果出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息(xī)”等明显鸽派暗示(shì)，则(zé)无论对(duì)于商品市场还是权益市场而言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储会议需要关(guān)注三(sān)个(gè)方面：一是考虑(lǜ)到(dào)通胀的顽(wán)固(gù)性，美(měi)联储是否会透露(lù)其愿意容忍更高水平的通胀(zhàng)；二是美联(lián)储对于目前金融(róng)以及经济风(fēng)险的判(pàn)断，到底是短期风险还是长期风险；三(sān)是美联储未来的货币政策预期，比(bǐ)如是(shì)否透露下(xià)半年(nián)将降息或者不(bù)降(jiàng)息。

　　他认为，如(rú)果美联储依(yī)然偏鹰(yīng)派，则预期风险资产将继续回(huí)调，美债利率(lǜ)曲线(xiàn)会加深倒挂的程度，对市场而言偏(piān)负面；如果美联(lián)储偏鸽派，那市场风险偏好(hǎo)会再度上升，美元(yuán)指(zhǐ)数预计显著下行，贵(guì)金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由(yóu)于当前市(shì)场对5月加息25BP已(yǐ)经计(jì)价较(jiào)为充分，预计加(jiā)息结果(guǒ)不(bù)会(huì)引起(qǐ)市场较大波(bō)动，但是对于(yú)6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预期交(jiāo)易依旧不足。因此，他认为本次会(huì)议上(shàng)需要(yào)重点关注(zhù)美联(lián)储声明(míng)以及鲍(bào)威尔(ěr)在记者会上对未来政策路径(jìng)的展望。“尤其(qí)是(shì)如果美联储意(yì)外(wài)偏鹰，比如表现出了6月仍将加(jiā)息(xī)的倾(qīng)向(xiàng)，则市场或(huò)将(jiāng)面临较大的(de)冲(chōng)击，相关风险(xiǎn)资产有意外下跌(diē)的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两难局(jú)面

　　近期(qī)美元指数(shù)持稳，贵金属行情则表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月以来(lái)，欧美银行业风险事件溢(yì)出影响逐渐(jiàn)减弱(ruò)，市场对于(yú)美联(lián)储货(huò)币政策迅速(sù)转向的乐观预(yù)期出(chū)现一定(dìng)修正，贵金属市场出现高位(wèi)振荡调整，但总(zǒng)体回(huí)调(diào)幅度有限(xiàn)。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属市场在利多、利空因素间来回拉(lā)扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对贵金属(shǔ)价(jià)格的(de)压(yā)制边际(jì)减弱。同时，美国(guó)经(jīng)济前景黯(àn)淡，债务上限悬(xuán)而未决以及银行业风险(xiǎn)事(shì)件余波反复，不(bù)断(duàn)激发市场避(bì)险情绪。从更为宏(hóng)观(guān)的(de)角度来看(kàn)，全球“去美元化”方兴未艾，各国央(yāng)行强化黄(huáng)金资产储(chǔ)备功能，使得央行“购金潮”经(jīng)久(jiǔ)不息。上述种种因素均对贵金属价格(gé)形成支撑(chēng)。

　　而利空因素(sù)主要是，市(shì)场和美(měi)联(lián)储(chǔ)对于后续货币政策之间的预期(qī)差，以及美国(guó)经济层面的韧性犹存。“特别(bié)是就(jiù)业市场(chǎng)尽管(guǎn)过(guò)热态势有所缓和，但无论是新增非农就业人数还是失业(yè)率指标，还(hái)远未触及经济衰退以及美联储货币政(zhèng)策转向的阈值区间，这极有可(kě)能(néng)造成(chéng)通(tōng)胀回归(guī)波折(zhé)反复，进而引(yǐn)发美(měi)联储货币政策前景(jǐng)预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联(lián)储议息会议落地后的一段时间内，市(shì)场(chǎng)仍然会延续上述的修正走势，美联储还需(xū)在更多数据指引(yǐn)以及银行风险(xiǎn)事件落地后，再相机作出政策调整(zhěng)，而在此之前(qián)预(yù)计仍会延(yán)续当前“走一(yī)步看一步(bù)”的决策思路。而(ér)市场对于年(nián)内降息的乐观(guān)预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的(de)逻辑有两条主线：一是美国经济是(shì)否会陷(xiàn)入衰退(tuì)，二是全球贸易结(jié)算(suàn)体(tǐ)系下(xià)美元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金属价格主要锚定的是美(měi)债实际(jì)利(lì)率的变化，但是最近这种(zhǒng)联系正在脱钩，央行购金以及美元结算体(tǐ)系的变化使得贵金属获得了越来越多(duō)的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵(guì)金属多(duō)头驱动的逻辑(jí)还没结束，且近期的表现也是易涨难跌。从(cóng)资(zī)产配置的角度来看(kàn)，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经(jīng)表现出(chū)了一定程(chéng)度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰表yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语示，一方面(miàn)，美国(guó)经济(jì)下行以及欧美银(yín)行(xíng)业风险带来(lái)的避险情绪对贵金属价(jià)格仍有一定支撑，但边(biān)际(jì)减弱；另(lìng)一方面，美国通胀高位带来的(de)加息预测，未(wèi)能对贵金属形成有力的回落压力。因此，他(tā)预计贵金属市(shì)场整体仍(réng)以高(gāo)位振荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交易(yì)主线将回归通胀逻辑。他认为(wèi)，当(dāng)前市场对(duì)于美联储(chǔ)降息的预期仍大幅领先(xiān)美联储的官方预期，预计在高通胀(zhàng)压力下，市场对(duì)降息预(yù)期的(de)修正(zhèng)或将带来金银价格的进一步回调(diào)。

　　市(shì)场人士提示，随着(zhe)国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市场关(guān)键(jiàn)数据较多(duō)，导(dǎo)致市场(chǎng)情绪(xù)波澜(lán)起(qǐ)伏，同时基(jī)本面因(yīn)素也(yě)多空交织，海外(wài)市(shì)场容易出现(xiàn)巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假期结束(shù)后(hòu)，市场将直(zhí)面(miàn)美联储5月(yuè)利率决议落地，他预计美(měi)联储会议(yì)结(jié)果或(huò)将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于(yú)国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储议息(xī)会(huì)议等重要(yào)事(shì)件，加之(zhī)银行业危机及债务上(shàng)限问题(tí)悬而未决，投(tóu)资(zī)者要防止过(guò)分押注引(yǐn)发的风险。假期后可关(guān)注贵金属回落企稳情况，可以逢低布(bù)局多(duō)单(dān)。”张晨(chén)表示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)也表示，由于国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期恰逢海外美(měi)联储会议这一关键时间节点，投资者(zhě)若保留头寸过节(jié)，则要保持头寸有足够安全(quán)边际(jì)，以防(fáng)“黑天鹅”事件带(dài)来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加明确的方向性行情，可根据美联储(chǔ)议息会议(yì)给出的(de)指引，对贵金属进行相应布(bù)局。

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