4月(yuè)中国宏观数(shù)据预览(lǎn)

　　1）工业(yè)：工(gōng)业(yè)生产及(jí)物流(liú)景气度环比有(yǒu)所回(huí)落，但低基数效应提振4月工业生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月社会消费品零售总额(é)同(tóng)比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预(yù)计(jì)当月总投资同比小幅(fú)上(shàng)行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投(tóu)资(zī)可(kě)能高位上行至11％左右，制造业投资回(huí)升至9％，房(fáng)地产投资降幅略有收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续(xù)回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅(fú)回落至(zhì)0.6％， 而(ér)受去年高(gāo)基数及海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计4月名义出口(kǒu)增(zēng)速(sù)可(kě)能录得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸易顺差可(kě)能录(lù)得880亿美元左右。出口(kǒu)价格(gé)指数或有所下行，但低基数(shù)436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡及外贸需求回(huí)暖可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新(xīn)增(zēng)贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月中国宏观数(shù)据(jù)预览

　　工业：工(gōng)业生产及物流景气度环比(bǐ)有(yǒu)所回落，但低基数(shù)效应提振4月工(gōng)业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业(yè)开工率总体持稳：焦化开工率环比上行3个百分点(diǎn)、高炉开(kāi)工率环比回升2个百分点。但4月制造业(yè)PMI较3月(yuè)下(xià)行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的(de)收缩区间，且4月物流指数环比有(yǒu)所下(xià)滑、较21年(nián)同期跌幅有所扩(kuò)大：4月(yuè)，整车(chē)物流指数(shù)较3月(yuè)均值环比下行(xíng)7％，较(jiào)21年同(tóng)期降幅亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共物流园区吞(tūn)吐指数环比走(zǒu)弱1.1％、同比(bǐ)跌(diē)幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看，工业生(shēng)产景(jǐng)气度(dù)环比(bǐ)有所下行，但受去(qù)年同期低基数提振同(tóng)比(bǐ)有所上行(xíng)，尤其是(shì)汽车、电子、机(jī)械电子等受疫(yì)情影响较大的(de)工(gōng)业生产可能上行较为明显。

　　社零(líng)：预计4月社(shè)会(huì)消费品零售总额同(tóng)比增速从(cóng)3月的10.6％大幅(fú)上行至(zhì)19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基(jī)数影响。4月居民出(chū)行及消费(fèi)活跃度(dù)仍(réng)在(zài)高(gāo)位，4月 18 城(chéng)地铁客(kè)运(yùn)量较 2021 年同期(qī)上行 10％，对比3月(yuè)均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影票(piào)房较3月均值(zhí)环比上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此外(wài)，受各品牌出台降价政策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较(jiào)2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小(xiǎo)幅(fú)扩张。今年五一假(jiǎ)期(qī)居民此前受抑制的旅游需求得到集中释放，国内旅(lǚ)游出(chū)行人数及总收(shōu)入均超(chāo)过2021及(jí)2019年水平，人均(jūn)旅(lǚ)游(yóu)消费(fèi)恢复至2019年(nián)的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下居民消费倾向尚未修复至疫情前水平（参(cān)考2023年5月4日发(fā)表的(de)《快评：五一假期(qī)消费数据的三个(gè)亮点》）。

　　投资：同(tóng)样受(shòu)低(dī)基数提振(zhèn)，预计当月总(zǒng)投资同比小(xiǎo)幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基建投资可(kě)能(néng)高位上(shàng)行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至9％，房(fáng)地(dì)产投(tóu)资降幅略(lüè)有收(shōu)窄至4％左右。高(gāo)频数据显示4月(yuè)以来地(dì)产需(xū)求较3月有所走弱，房建(jiàn)开工节奏也(yě)有所放缓。4月(yuè)30大中城(chéng)市销售面(miàn)积较(jiào)2021年同期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大(dà)幅回落；26城二(èr)手房销售面(miàn)积较2021年同(tóng)期(qī)上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交(jiāo)方面，4月(yuè)百城土地成交(jiāo)面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开(kāi)工节奏(zòu)有所放(fàng)缓，玻璃库存持续下(xià)行，截至4月28日玻璃库存436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡较3月(yuè)同期下行24.2％，同时(shí)水泥开工(gōng)率/建筑钢材成(chéng)交量(liàng)环比较(jiào)3月同期分别下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看(kàn)，我(wǒ)们(men)将重(zhòng)点关(guān)注：1）地产民(mín)企拿地及在(zài)手(shǒu)资(zī)金(jīn)情况(kuàng)能(néng)否回暖(nuǎn)，地产新开工(gōng)能否回升；2）地产销(xiāo)售(shòu)动能能(néng)否(fǒu)再度上行。基(jī)建端，4月地方新增专项债(zhài)净发行3351亿(yì)元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同(tóng)期的(de)1368亿元，可能支撑低基数下(xià)基建投资(zī)继(jì)续上行。

　　通胀：食品价格持续(xù)回(huí)落但(dàn)核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月(yuè)CPI小幅(fú)回(huí)落(luò)至0.6％， 而受去(qù)年高(gāo)基(jī)数及海外经济(jì)动(dòng)能(néng)减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。内(nèi)需环(huán)比(bǐ)回(huí)落拖累食品价格下(xià)行：4月(yuè)农产品批发价格200指数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食(shí)品价格小(xiǎo)幅上行，核(hé)心CPI仍(réng)有韧(rèn)性(xìng)：义乌中国小商(shāng)品总价格(gé)指数(shù)较3月上行(xíng)0.2％，其(qí)中服装(zhuāng)服饰类持平，箱包(bāo)/鞋类价(jià)格小幅(fú)分(fēn)别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基(jī)数总体较高；另一方面，海外(wài)经济动能继续减(jiǎn)弱且内(nèi)需仍待恢复(fù)，工(gōng)业品价格同比继续回落：受(shòu)OPEC减产(chǎn)提振，4月原油价格较(jiào)3月(yuè)环比上行6.3％；中国(guó)大宗商品(pǐn)价格(gé)总指数环比上行0.4％，但(dàn)矿产及金(jīn)属(shǔ)价格走(zǒu)弱（矿产(chǎn)价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价(jià)格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口(kǒu)增速(sù)可能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能(néng)录(lù)得880亿(yì)美元左右。出口价格指数或有(yǒu)所下行，但低基数及外(wài)贸需(xū)求回暖(nuǎn)可能支撑出(chū)口增(zēng)速(sù)维持高位(wèi)：4月(yuè)1-30日，华泰出(chū)口需求(qiú)日(rì)度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个(gè)百分(fēn)点，鉴于3月（美(měi)元计）出口额增长14.8％，4月出口额增(zēng)长(zhǎng)有望保(bǎo)持(chí)高速（参(cān)见2023年5月(yuè)4日发(fā)表的《4月出(chū)口或保持较高增长》）。此外，我(wǒ)国(guó)和(hé)亚太、非洲、甚至(zhì)拉(lā)美的(de)一体化产(chǎn)业链、需(xū)求链的(de)格局不断优(yōu)化，出口增长(zhǎng)韧(rèn)性可能(néng)超预期（参(cān)见《中(zhōng)国出口产业链的升(shēng)级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高(gāo)增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。预计(jì)4月新增(zēng)人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面，企业中长(zhǎng)期贷款延(yán)续年(nián)初至(zhì)今(jīn)的(de)较(jiào)强势头(tóu)、购(gòu)房需求回升背景下(xià)房(fáng)贷(dài)/居民(mín)贷款需求有望继续企稳(wěn)回升，政策性银行金融工具继续带动基建投资(zī)和企业中长期(qī)贷款增长，信贷(dài)周(zhōu)期或继续保持(chí)强势。信(xìn)贷(dài)推动(dòng)下(xià)，社融同比增速或上行(xíng)至10.6％左右，而企(qǐ)业债(zhài)、股(gǔ)权及政府债融资较去年(nián)同期略(lüè)有走弱。财(cái)政方面，去年留抵退(tuì)税低基436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡数下(xià)，财政收入(rù)增长有望回升(shēng)；财政支出(chū)、尤其民生和基建相关支出有望保持较快增长——预计政策性(xìng)银行金融工具仍是近期准财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费(fèi)复苏不及预期、稳地产政策(cè)不(bù)及预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自2023年5月5日(rì)发表的《增长动(dòng)能环比(bǐ)走弱、低基(jī)数效应(yīng)凸(tū)显》

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