财联社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越(yuè)）啤(pí)酒行业具备明显的(de)淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤(pí)酒企业(yè)的“兵家必(bì)争之(zhī)地”，而年内火(huǒ)爆(bào)的淄博烧烤一定程(chéng)度上(shàng)助力啤(pí)酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值得投资(zī)者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的(de)同比增(zēng)速“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和(hé)西(xī)藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或(huò)亏(kuī)损，本土(tǔ)与外资两大阵(zhèn)营(yíng)的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母(mǔ)净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏(sū)，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期(qī)明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸(bà)”格(gé)局或成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值(zhí)超1600亿(yì)港元(yuán)，后者(zhě)总(zǒng)市(shì)值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤(pí)酒股价(jià)跌近六(liù)成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的(de)燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的具(jù)体市场份额，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市(shì)占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集(jí)中度仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市占率(l再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗ǜ)提升后头部企业将(jiāng)有望进(jìn)一步提升(shēng)盈(yíng)利水平(píng)。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一段(duàn)时间(jiān)的此(cǐ)消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多年的“五强(qiáng)争霸(bà)”格局，将演变(biàn)为“一超(chāo)多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒和(hé)百威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的(de)主流(liú)啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，这几年，外资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓(tuí)势(shì)明(míng)显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将(jiāng)低于去年的(de)水平，研(yán)报(bào)指出(chū)重(zhòng)庆啤酒为嘉(jiā)士伯在(zài)华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯啤酒在中国(guó)多个地区的销(xiāo)售权划(huà)归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价 占据高(gāo)端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤(pí)酒市场主要由外(wài)资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销(xiāo)大江南北的大绿棒(bàng)子(zi)，现在(zài)再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗已经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤(pí)酒(jiǔ)行业处于产业链中(zhōng)游，对(duì)上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本(běn)主要(yào)材料(liào)；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入存(cún)量(liàng)竞争时代后，企业(yè)为向(xiàng)高(gāo)端化转(zhuǎn)型已多(duō)次实施提价(jià)举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品(pǐn)结构优化、加速(sù)高端(duān)化进程(chéng)，2023年(nián)吨价提(tí)升幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与(yǔ)数(shù)量高(gāo)增，提价(jià)区(qū)域由部分到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价(jià)，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年(nián)，中国啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体进(jìn)入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百(bǎi)年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端(duān)齐(qí)发力，高端化(huà)势(shì)能(néng)锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端(duān)方面，公(gōng)司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上(shàng)，进(jìn)一步提(tí)升(shēng)中(zhōng)档崂(láo)山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等(děng)高端(duān)产(chǎn)品放量，带动整(zhěng)体产品结(jié)构持续升级。随(suí)着(zhe)23年现(xiàn)饮(yǐn)场景(jǐng)全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预(yù)计(jì)公司全年业绩(jì)将维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力如(rú)虎添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完(wán)成(chéng)交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上(shàng)百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打(dǎ)满算也才(cái)30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端(duān)产(chǎn)品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明(míng)目前(qián)市场更(gèng)加认可、熟悉(xī)其(qí)经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端(duān)产品认知度(dù)或(huò)接受(shòu)度相对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端(duān)化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在(zài)。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不(bù)说，2020年(nián)的(de)营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年(nián)业绩(jì)爆发，营业收入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度延(yán)续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认(rèn)为，燕京啤酒突破(pò)增(zēng)长瓶颈的(de)秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及(jí)旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售业(yè)态的落地生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时(shí)带动(dòng)公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放正处(chù)起步(bù)阶段，旺(wàng)季(jì)动(dòng)销加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指出，精酿(niàng)啤(pí)酒目前(qián)属(shǔ)于蓝海市场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯道超(chāo)车机(jī)会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风味及应(yīng)用场(chǎng)景布局(jú)多元化(huà)企业(yè)，将更加能够顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持续发展潜力，并(bìng)有望成(chéng)为行业(yè)新引领(lǐng)者。

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