银(yín)行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一(yī)度(dù)跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报(bào)》报道(dào)，知(zhī)情人士说(shuō)，几个星(xīng)期(qī)以来，第一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多(duō)风险。目前可能的(de)解(jiě)决方案是(shì)，向近期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美元的(de)大型银(yín)行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报道，白(bái)宫或美(měi)国财政(zhèng)部无意(yì)干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目前不知(zhī)道这(zhè)家银行能否在未来的日子继续(xù)经营(yíng)下去，也不知(zhī)道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接管(guǎn)）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和(hé)银(yín)行找到买家的机(jī)会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报(bào)告显(xiǎn)示美(měi)国上周(zhōu)原油库(kù)存降幅(fú)大于预期(qī)，由于市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的(de)美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一(yī)交(jiāo)易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道(dào)称，美国(guó)联邦存款保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下(xià)调(diào)该行评级，将限制第(dì)一共和银行(xíng)从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断(duàn)，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加息(xī)路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边(biān)是(shì)银行系统危机(jī)以及由此扩大(dà)的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于美联储货(huò)币政策，大(dà)概率(lǜ)还是维持加息的大(dà)方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不(bù)会像去(qù)年那样以50个基(jī)点(diǎn)的(de)大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的(de)粘(zhān)性(xìng)，当(dāng)前(qián)核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是(shì)据(jù)我们测(cè)算当(dāng)前美国私人部门资(zī)产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度(dù)出现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至(zhì)于引发(fā)美联储货币政策转向。从历(lì)史上美联储加息(xī)的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行(xíng)担忧(yōu)引发银行股(gǔ)大跌，但由于当(dāng)前美国(guó)商业银(yín)行危(wēi)机主要是资产负责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美(měi)国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的(de)可能性是(shì)较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速(sù)度和积(jī)极(jí)性非常高(gāo)，在这(zhè)种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生(shēng)概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如金融机(jī)构(gòu)或者非金(jīn)融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测(cè)下，美联(lián)储(chǔ)是不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美(měi)国通胀将从几十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)进一步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部(bù)信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这意(yì)味着继续加(jiā)息、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定者是否真的(de)愿意冒让数百万(wàn)人失(shī)业(yè)的(de)风险，换句话说，央行们最(zuì)终可(kě)能不得不做出妥协，容(róng)忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数(shù)降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民(mín)消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明(míng)未(wèi)来美国经济继续减(jiǎn)速也(yě)是大概(gài)率事(shì)件。然(rán)而，由于(yú)美国居民(mín)消费支出增速虽(suī)然(rán)在(zài)下滑(huá)，但在2月还(hái)是(shì)维持正增长，使得(dé)市场避(bì)险情绪(xù)短期虽(suī)有升温，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹也(yě)可以验证这一点(diǎn)。不过(guò)，随着(zhe)美国居民利(lì)息支出占可支配收入的(de)比例越来(lái)越高，未来(lái)并不排(pái)除由(yóu)于经济严重减速(sù)加快导致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再(zài)现的情(qí900900g是几斤 900g是多少毫升g是几斤 900g是多少毫升ng)况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的(de)下降和(hé)最近的美国居民部(bù)门信用卡违约(yuē)率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下(xià)行的环境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和(hé)收入状况边(biān)际上(shàng)会有(yǒu)恶(è)化也是情理之中；但美国居民部(bù)门已(yǐ)经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债(zhài)处(chù)于(yú)一个相对健康的状况，这也(yě)是为何即便(biàn)消费信(xìn)心(xīn)在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居(jū)民(mín)部门的消费贷(dài)款仍然在(zài)继续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国居民(mín)部门的需(xū)求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方面的(de)背景(jǐng)，一(yī)是(shì)按照历史经验看，海外(wài)加息结束到降(jiàng)息之(zhī)间就(jiù)是一个容(róng)易出(chū)风(fēng)险的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高点已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中国没有更多(duō)刺激政策的(de)情况下，市场(chǎng)对全球(qiú)经济的(de)预期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外银(yín)行(xíng)业危机共(gòng)振(zhèn)成为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国(guó)内和海外出现明显的(de)周期背(bèi)离，且海外的(de)政策部门应(yīng)对危机(jī)的速度(dù)又很快，所(suǒ)以不至于(yú)出现单边的持续性共(gòng)振，这就(jiù)导致(zhì)各类风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)难以出(chū)现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金(jīn)属研究(jiū)总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利空背景和一个触(chù)发因素，一900g是几斤 900g是多少毫升是临近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个基点(diǎn)的(de)概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是(shì)面(miàn)临(lín)国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出(chū)规避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市(shì)场(chǎng)对银行业危机蔓延(yán)的(de)担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为(wèi)有色板块全面下行(xíng)的直(zhí)接触发因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前(qián)宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息(xī)预期之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对银行业和全球经(jīng)济(jì)前(qián)景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期降低(dī)。加息预期降(jiàng)低后又(yòu)不得不(bù)面对高企的通胀数据，美(měi)联(lián)储喊话加息不(bù)应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢(màn)慢平(píng)复(fù)，也(yě)使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表的大部分品(pǐn)种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有色一(yī)度(dù)出现触(chù)底(dǐ)反弹和(hé)冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌板等行业样本(běn)企(qǐ)业(yè)开工率(lǜ)却出现接连下(xià)降，社会(huì)库(kù)存虽然(rán)持续去化，但(dàn)速度较(jiào)3月(yuè)份明(míng)显放(fàng)缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难(nán)以为(wèi)继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅(fú)累积，这(zhè)也就意味着(zhe)之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的(de)高开工透支了(le)部分旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并(bìng)不支(zhī)持价格(gé)高(gāo)走，同时国(guó)内劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色市场流出规(guī)避不确定(dìng)性风险，价格(gé)出现回调并不(bù)意外，昨日(rì)有色(sè)价格快速回(huí)落也是近段时间对利空因(yīn)素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续(xù)旺季(jì)下，需求不(bù)会大幅(fú)走弱，因此若价(jià)格在节(jié)前(qián)持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当(dāng)补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏的(de)。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开(kāi)工率上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过(guò)去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值(zhí)普遍(biàn)也没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下(xià)降(jiàng)数(shù)值也不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦大(dà)跌到目前的状态(tài)，现货上面买(mǎi)盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂之下(xià)走势也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过(guò)于一致，主(zhǔ)流观(guān)点(diǎn)认(rèn)为(wèi)加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可(kě)能不(bù)会降(jiàng)息(xī)。我们要(yào)警惕这种市(shì)场过于(yú)一致的情况。因为(wèi)美(měi)通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很(hěn)可(kě)能使得加息时间(jiān)或者(zhě)幅度超预期，这样市场就(jiù)会(huì)有超预期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种供应增加(jiā)总体比较确(què)定的，需求跟不(bù)上供(gōng)应的增速，整个(gè)周期是(shì)向下(xià)而不是(shì)向上。因此(cǐ)，我对整个(gè)板块还是(shì)持中线偏空(kōng)思(sī)路，投(tóu)资者可(kě)以用振(zhèn)荡的(de)策略去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来的预(yù)期，更(gèng)多的是反(fǎn)映(yìng)市场对未来(lái)一个(gè)季(jì)度(dù)、半年度甚至更(gèng)长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色(sè)板块的短期(qī)或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不(bù)显(xiǎn)著，短(duǎn)期(qī)可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有色而言(yán)，投资者(zhě)更多担心的(de)是在多空分歧(qí)的(de)位置(zhì)和时间(jiān)节(jié)点突发未知的(de)风险事件，从(cóng)而放大了价格短线的波动性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的压力(lì)。”他(tā)说。

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