昨夜今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股(gǔ)东大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安(ān)，债务上限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续(xù)升温，人工智能正带(dài)来重(zhòng)大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投资者们热切盼望(wàng)聆(líng)听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季(jì)度财报(bào)显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全(quán)力支持倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔(péi)偿(cháng)所有(yǒu)储户(hù)的(de)决定，因为不这(zhè)样(yàng)做可能(néng)会损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户(hù)得不到(dào)补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中美(měi)关系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国发生冲突(tū)是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和(hé)睦(mù)相处。美国应该(gāi)与(yǔ)中国(guó)大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但(dàn)一(yī)直都需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大部分(fēn)的事业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都(dōu)会比去年(nián)较低，这都是(shì)因为(wèi)过去(qù)6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经(jīng)历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一(yī)次的波动来自于另外(wài)一个地(dì)方，他们可能在(zài)过去的(de)6个月中出现了存(cún)货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情(qíng)况(kuàng)造(zào)成的，但是现在的(de)经济(jì)环境在(zài)这六(liù)个月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了(le)，而我们很多的经理人对于(yú)这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子(zi)那(nà)么多卖不出(chū)去。现在我们(men)才慢慢地让(ràng)销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一(yī)季度(dù)是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助(zhù)手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和经济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做(zuò)出了(le)悲观的预测：好日子(zi)可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在(zài)过(guò)去6个月(yuè)左右的时间(jiān)里，美国经济的(de)“令人(rén)难以置(zhì)信的(de)增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济(jì)健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十(shí)年美国(guó)经济(jì)的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最后的决(jué)策。公司(sī)传承在(zài)执行(xíng)上(shàng)并不是这么(me)简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要(yào)现在的这五个(gè)下一代(dài)领导人(rén)，而(ér)是更多有能(néng)力(lì)的人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每(měi)一个公(gōng)司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产负债(zhài)表规(guī)模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心(xīn)美联储，支持美(měi)联储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他(tā)也(yě)不担(dān)心美(měi)联(lián)储的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美(měi)联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句(jù)话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的那样(yàng)。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二(èr)叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不(bù)过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很(hěn)快，开(kāi)井(jǐng)第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年(nián)半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的(de)事情，建(jiàn)了很多(duō)新井还(hái)能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确定是(shì)否会继(jì)续购(gòu)买更多石(shí)油公司的(de)股票，但对现在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美元的储备货(huò)币地(dì)位

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美国大(dà)批发债，美(měi)联储让(ràng)债务货币化(huà)，中国巴西沙(shā)特等(děng)都(dōu)在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地(dì)位何(hé)时(shí)会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代美元储(chǔ)备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是(shì)在(zài)这种(zhǒng)货币(bì)是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如果货(huò)币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是(shì)一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会(huì)适(shì)得其反。芒格在提到日本(běn)的货币(bì)政策和(hé)财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人应(yīng)该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备(bèi)货币，那(nà)些(xiē)事不(bù)可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚(jù)力的社(shè)会，但美国不应(yīng)该(gāi)效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需(xū)的市场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高(gāo)仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行(xíng)的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收(shōu)储的(de)公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二(èr)级预警区间。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机(jī)制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同有关部门研(yán)究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发(fā)改委发声(shēng)后，生猪期(qī)货市场预(yù)期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生(shēng)猪(zhū)现货(huò)价格呈(chéng)先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏(lán)心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同(tóng)时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格(gé)的相(xiāng)对优势也刺(cì)激贸(mào)易(yì)商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日(rì)提(tí)振，但生猪现货价格(gé)平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势(shì)。申银(yín)万(wàn)国期货农产品高级(jí)分析(xī)师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一(yī)节(jié)前各养殖类上市公司(sī)公布一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超(chāo)预期去产能(néng)将对行业的(de)发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业(yè)健(jiàn)康发展的(de)重(zhòng)视与呵(hē)护，有(yǒu)助(zhù)于(yú)提振市(shì)场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实(shí)质(zhì)性(xìng)生猪需(xū)求(qiú)的(de)增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给市场带来(lái)比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节(jié)性(xìng)消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五(wǔ)年同期高(gāo)位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然今(jīn)年一(yī)季度(dù)生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同(tóng)期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三个月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度(dù)相当有限，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可(kě)以看出，生(shēng)猪(zhū)产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次(cì)阶(jiē)段性(xìng)走低(dī)，二育补栏或会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或(huò)许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格(gé)重心或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块(kuài)研(yán)究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体(tǐ)屠(tú)宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的(de)生猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能(néng)继续(xù)保持惯性增涨。但今年(nián)二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端(du49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数ān)现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年会有一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重心或(huò)高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货(huò)价(jià)格空(kōng)间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低(dī)于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成(chéng)本一带逐步择机(jī)入(rù)场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价目(mù)前整体估值不(bù)高，后续在收(shōu)储加持下(xià)，期价存在(zài)继续往(wǎng)上(shàng)修(xiū)复的空间。建议(yì)投资者(zhě)在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值(zhí)下移(yí)带来的系统(tǒng)性风险。

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